輝豐股份：氟環(huán)唑投產(chǎn)正當(dāng)時(shí) 未來(lái)增長(zhǎng)待
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海通證券 曹小飛
1.氟環(huán)唑、聯(lián)苯菊酯等項(xiàng)目投產(chǎn)正當(dāng)時(shí)，首次給予輝豐股份“增持”評(píng)級(jí)輝豐股份主要從事農(nóng)藥原藥及制劑的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，公司產(chǎn)品包括殺菌劑、除草劑、殺蟲(chóng)劑以及農(nóng)藥中間體。在殺菌劑領(lǐng)域，公司是全球最大咪鮮胺原藥企業(yè)，國(guó)內(nèi)最大氟環(huán)唑原藥企業(yè)，同時(shí)公司為國(guó)際農(nóng)化公司定制部分品種原藥；在除草劑領(lǐng)域，公司辛酰溴苯腈國(guó)內(nèi)產(chǎn)能最大；公司通過(guò)收購(gòu)鹽城科菲特、華通化學(xué)等進(jìn)入殺蟲(chóng)劑領(lǐng)域，目前殺蟲(chóng)劑主要包括菊酯類農(nóng)藥如聯(lián)苯菊酯、高效氯氟氰菊酯等。
氟環(huán)唑、聯(lián)苯菊酯等項(xiàng)目投產(chǎn)，未來(lái)兩年業(yè)績(jī)有望快速增長(zhǎng)。公司募投1000噸/年氟環(huán)唑項(xiàng)目目前設(shè)備已安裝完畢，處于試車階段，預(yù)計(jì)2012年底即可投產(chǎn)，公司氟環(huán)唑預(yù)計(jì)2013年銷量有望大幅增長(zhǎng)；公司自籌聯(lián)苯菊酯項(xiàng)目目前設(shè)備在安裝中，預(yù)計(jì)2013年1季度末可投入生產(chǎn)，公司聯(lián)苯菊酯主要為國(guó)外客戶生產(chǎn)，訂單相對(duì)確定；其他如2.4-D項(xiàng)目預(yù)計(jì)也將在2013年逐步投產(chǎn)。
首次給予公司“增持”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)16.80元。我們預(yù)計(jì)輝豐股份2012-2014年EPS分別為0.64、0.84和1.10元，對(duì)應(yīng)2012-2014年23、17、13倍動(dòng)態(tài)市盈率，公司2012年業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)一方面是2011年收購(gòu)公司并表帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，另一方面是公司氟環(huán)唑、烯酰嗎啉等原藥銷量較2011年有所增加；公司2013年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要依賴氟環(huán)唑、聯(lián)苯菊酯原藥銷量的大幅提升。我們首次給予公司“增持”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)16.80元，對(duì)應(yīng)2013年20倍動(dòng)態(tài)市盈率。
2.公司業(yè)務(wù)概況：募投和自籌項(xiàng)目2012、2013集中投產(chǎn)，通過(guò)收購(gòu)?fù)晟乒井a(chǎn)業(yè)鏈。
3.首次給予公司“增持”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)16.80元首次給予公司“增持”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)16.80元。我們預(yù)計(jì)輝豐股份2012-2014年EPS分別為0.64、0.84和1.10元，對(duì)應(yīng)2012-2014年23、17、13倍動(dòng)態(tài)市盈率，公司2012年業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)一方面是2011年收購(gòu)公司并表帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，另一方面是公司氟環(huán)唑、烯酰嗎啉等原藥銷量較2011年有所增加；公司2013年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要依賴氟環(huán)唑、聯(lián)苯菊酯原藥銷量的大幅提升。我們首次給予公司“增持”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)16.80元，對(duì)應(yīng)2013年20倍動(dòng)態(tài)市盈率。
風(fēng)險(xiǎn)提示：(1)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；(2)下游需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；(3)原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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