天齊鋰業(yè)：收礦保障資源安全 入頂級鋰企
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國泰君安 桑永亮
評論：
收購最大的意義在于保障天齊鋰業(yè)及全中國的鋰資源安全。未來5年是我國鋰下游新能源、電動車行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵時期，同時中國西部鹽湖提鋰未來5年能否放量依然存在很大不確定性。因此，泰利森，作為供應(yīng)天齊鋰業(yè)100%及中國80%以上鋰精礦資源的企業(yè)，如果被美國企業(yè)收購，會對我國鋰資源安全構(gòu)成較大風(fēng)險。我們認(rèn)為天齊鋰業(yè)對此次收購志在必得。
收購價格略貴，但泰利森發(fā)展前景看好，天齊鋰業(yè)也將因此一步跨入世界頂級鋰企業(yè)。泰利森過去一兩個財年扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為2000多萬澳元，按53億人民幣收購，市盈率大約35倍，在一級市場看偏高。但2012年6月泰利森新產(chǎn)能投產(chǎn)，總產(chǎn)能翻番達到74萬噸鋰精礦。我們預(yù)測2016年實現(xiàn)滿產(chǎn)，同時公司還向下游炭酸鋰環(huán)節(jié)延伸，只要新能源車穩(wěn)步推進，泰利森業(yè)績有望保持20%以上穩(wěn)定增長。
若收購?fù)瓿蓪⑿》龊窆緲I(yè)績，“謹(jǐn)慎增持”。我們按照發(fā)行1.7億股，購買泰利森65%股權(quán)的最大情況計算，參照泰利森2012年盈利水平，大約增厚天齊鋰業(yè)凈利潤0.72億，增加EPS為0.23元(增發(fā)后股本)。預(yù)計天齊鋰業(yè)2012-2014年EPS(增發(fā)后股本)依次為0.16、0.38、0.44元，按24.35元股價對應(yīng)PE依次為152、64、55。考慮到高估值，我們給予“謹(jǐn)慎增持”評級。
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