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　　新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　海通證券 龍華 何繼紅

　　事件：

　　天地科技發布公告兩則：【1】公司控股子公司陜西能源擬以貨幣12億元人民幣收購改制后的崔家溝煤礦70%的股權。【2】本公司及控股子公司獲得2012年中央國有資本經營預算重大技術創新及產業化資金共計6561萬元，目前該補助計入遞延收益，具體會計處理以年度審計確認的結果為準。

　　分析：

　　本次交易的收購方是中煤科工能源投資(陜西)有限公司(簡稱“陜西能源”)，中煤科工能源投資有限公司持有其51%的股權，而天地科技持有中煤科工能源投資有限公司51%的股權，從而間接實現對陜西能源的控股(實際股權比例為26%)。

　　2012年12月10日，陜西能源與益秦集團簽訂協議，擬共同對崔家溝煤礦進行改制重組，并以崔家溝煤礦經評估的可供改制凈資產171531萬元為基準，陜西能源以貨幣120072萬元擁有改制后崔家溝煤礦70%股權。益秦集團以崔家溝煤礦51459萬元的凈資產作價入股，持有改制后崔家溝煤礦30%股權，益秦集團是經陜西省人民政府授權對其崔家溝煤礦國有資產依法進行管理和運營的企業集團。

　　崔家溝煤礦隸屬于陜西省監獄管理局，位于陜西省銅川市耀州區杏樹坪。礦井井田面積30平方千米，截止2010年礦井保有地質儲量1.7億噸，可采儲量為0.99億噸，核定生產能力為年產195萬噸，賦存煤炭具有熱穩定性好、低中灰分、中高揮發分、中高硫、高熱值、富油的特性。而且低灰、中硫、低磷、高溶灰分，含油的弱粘結煤。是良好的動力燃料、工業氣化、煉焦配煤、低溫干餾和高吹噴吹用煤。主要銷售渭河電廠、銅川市及其周邊地區。

　　公司本次對崔家溝煤礦的改制重組，符合有關司法系統退出高危行業的要求，同時符合本公司的發展戰略，有利于推進公司的煤機板塊和示范工程板塊的建設，并可以充分發揮本公司在采煤相關技術及成套煤機裝備的綜合優勢。

　　2011年崔家溝煤礦實現銷售收入7.13億元，同比增7.9%，凈利潤1.17億元，同比增28.5%，銷售凈利率為16.4%，高于天地科技同期銷售凈利率13.6%，但由于少數股東權益比例大，因此對公司歸母凈利影響有限。按照現有控股關系，崔家溝煤礦納入天地科技合并報表范圍，凈利潤中約有17.2%歸屬于上市公司股東，其余部分為少數股東損益。

　　政府補助：公司公告獲得2012年中央國有資本經營預算重大技術創新及產業化資金共計6561萬元。其中，母公司“大型煤礦綜放開采關鍵技術與裝備研發”項目獲得研發補助資金3649萬元，控股子公司寧夏天地奔牛的“槽寬1400mm超重型刮板輸送機及配套設備研制”項目獲得研發補助資金2530萬元，控股子公司北京中煤礦山工程有限公司“煤礦井下緊急避險系統裝備及技術研究”項目獲得研發補助資金382萬元。目前公司將上述經費補助計入遞延收益，具體收益確認年度審計確認的結果為準。

　　本次交易對公司業績的影響：

　　2012H1,王坡煤礦為公司實現煤炭收入9.9億元，預計全年可實現20億元左右，全年毛利率預計在61%-63%。本次收購的崔家溝煤礦年收入7億元左右，毛利率預計在40%左右。2013年綜合考慮王坡產量增加、崔家溝煤礦并表、煤價等因素，預計公司2013年煤炭開采業務收入增至30億元左右，毛利率下降至55%左右，由于崔家溝煤礦的凈利潤中約有17.2%歸屬于上市公司股東，預計天地科技少數股東損益增加0.95-1億元。

　　2011年中煤科工沁南能源有限公司受讓山西省沁水縣沁南井田煤礦探礦權，勘查區面積11.34 平方公里，礦井可采儲量5528萬噸，煤質為無煙煤。該煤礦目前處于勘探階段，估計為天地科技貢獻業績要到2015年。

　　盈利預測與估值：

　　我們預計公司2012-2014年按照最新股本攤薄的EPS分別為0.93、1.13、1.31元，對應增速分別為24.0%、21.7%、16.0%；我們維持對公司的“增持”評級，6個月目標價12元，對應2012-2014年PE分別為12.8x、10.6x、9.1x。

　　風險提示：

　　1.煤價大幅下跌導致公司估值水平下降。2.經濟持續不景氣導致公司產品需求大幅下滑。

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