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　　事件：民生銀行昨日發布三季報，公司前三季度實現利息凈收入227億元，較上年同期（下稱同比）微幅負增長0.5%；凈利潤102億元，同比增長17.8%；實現每股收益0.54元。

　　點評：扣除海通證券股權處置因素，民生銀行前三季度營業收入同比小幅負增長5%，每股收益0.36元，凈利潤同比下降22%。

　　民生銀行三季報業績超預期的主要原因是：1.二季度新增貸款1620億元，集中在6月份發放，貸款生息效應在三季度釋放，使得利息凈收入同比基本持平。2.三季度大幅壓縮票據以提高貸款收益率，并控制協議存款以降低負債成本，三季末凈息差較中期提高22個基點，約為2.5%。3.資產質量優化，單季度信貸成本降低，前三季度信貸成本為0.38%，同比下降13個基點。

　　民生銀行H股融資已進入實質性階段，如年內完成，將使民生銀行的資本充足率提升2.2-2.4個百分點，核心資本充足率達到8%，資本充足率將達到10%以上，滿足更嚴格的監管要求。

　　考慮H股上市后的融資效應和股本增加，我們預計民生銀行2009-2011年的每股收益分別為0.51元、0.49元、0.62元，維持“增持”評級。

　　申銀萬國 王倩

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