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　　東興證券  楊麗萍

　　公司2006－2008年，營業收入增速為81.96%、59.39%和27.37%，成長能力突出，主要產品綜合錄井儀、防噴器、數字式鉆井儀市場占有率分別為53%、25%(第二位)、33%(第一位)。未來井口裝置和采油(氣)樹與汽油辛烷值測定機瞄準中高端，進口替代空間巨大，將出現明顯增長。

　　出口將成為中國石油鉆采設備制造商新的利潤增長點

　　國內企業規模較小，行業出口交貨值約100億元，未來出口空間巨大。2007年全行業利潤總額僅為47.77億元，全年出口交貨值97.27億元，而同期全球最大的鉆采設備公司國民油井華高公司的凈利潤就已達到13.37億美元，全球最大的鉆采服務公司斯倫貝謝公司2007年的凈利潤已高達51.77億美元，國內企業出口空間巨大。

　　盡管2008年國際石油設備需求因石油需求量下降而減少，但與國際鉆采設備市場相比，中國境內的原油供求長期處于供不應求的局面，境內國有石油公司油氣勘探開發支出出現較大波動的可能性較低。

　　公司業務：成長能力與研發能力突出

　　公司是一家介入壟斷石油領域的民營企業，機制優勢明顯，近年來公司盈利能力不斷增長，2006－2008年，營業收入增速為81.96%、59.39%和27.37%，毛利率持續保持在40%左右，盈利能力與成長能力突出。

　　公司主要提供井場測控設備、石油鉆探井控設備，采油井口設備和石油產品規格分析儀器。

　　公司研發能力較強，毛利率水平較高，在行業中表現出色，未來有望成為進口替代的巨大獲益者。2006－2008年，神開股份綜合毛利率始終保持在40%以上，綜合錄井儀、鉆井儀表、防噴器市場占有率較高，未來井口裝置和采油(氣)樹與汽油辛烷值測定機將出現明顯的增幅。公司自2007年開始才將井口裝置和采油(氣)樹作為重點開發的產品之一，目前正利用石油鉆探井控設備的技術和市場基礎，立足于開發中高端產品，把握井口裝置和采油(氣)樹市場廣闊的發展空間。另外，公司于國內首家推出了汽油辛烷值測定機，目前已經成為國內主要的汽油辛烷值測定機廠家。公司積極配合國家有關部門起草汽油辛烷值測定機的國家標準，完成后，可以逐步替代進口產品，則該業務的盈利規模將出現非常明顯的增幅。

　　可能成為行業集中度提高的受益者，存在整合預期。目前行業集中度不高，大部分企業競爭能力較弱，作為管理靈活的民營企業，公司可能適時通過兼并、收購等手段，整合行業內其他企業，成為行業發展過程中集中度提高的受益者。

　　盈利預測

　　預計公司2009－2011年每股收益為0.57、0.70、0.90元，基于其良好的成長預期，以28－35倍市盈率計算，對應2009年合理股價為15.96－19.95元，預計上市后由于其出色的盈利能力而受市場追捧，建議申購。

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