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　　四新股發(fā)行市盈率折價15% 市場化定價顯效

　　記者 于海濤 2009-7-18

　　本報記者從中證登公司獲得的數(shù)據(jù)顯示，利用改革后的新股詢價制度定出的發(fā)行價，桂林三金、萬馬電纜、家潤多三家中小板公司市盈率，與同行業(yè)股票二級市場市盈率相比，僅折價約15%，而2008年發(fā)行的全部71只中小板股票折價平均值是47%。

　　此外，網(wǎng)上申購賬戶數(shù)較去年平均多6倍，凍結(jié)資金量卻有所下降。

　　這意味著新股發(fā)行改革中市場化定價的機制正發(fā)生作用，一、二級市場價差大幅縮小，一定程度減緩此前市場囤積巨額資金打新股的負(fù)面影響。

　　折價約15%

　　本次新股發(fā)行體制改革中，最核心的是實現(xiàn)定價市場化，其途徑是完善詢價和申購的報價約束機制，即“真實報價、真實申購”。

　　“(新政策)要求詢價對象不得高報不買，如果報價低于最終確定的發(fā)行價，也沒有配售機會。這很大程度上促使詢價機構(gòu)對發(fā)行企業(yè)的狀況、對其所在的行業(yè)深入研究，謹(jǐn)慎給出合理價位。”一位參與桂林三金詢價的機構(gòu)人士對本報記者說。

　　該人士講述了參與桂林三金的經(jīng)歷，其所在機構(gòu)詢價時給出的價格是17元左右，但最終桂林三金的發(fā)行價是19.8元，市盈率達32.89倍。

　　中證登公司的數(shù)據(jù)顯示，桂林三金定價之日同行業(yè)的二級市場市盈率是35.92倍，折價約8%。

　　之所以發(fā)行價高于其報價，“可能有機構(gòu)擔(dān)心報低了不能配售，就稍做溢價來報，以確保獲得配售。”

　　萬馬電纜和家潤多的發(fā)行市盈率分別是30.88倍和31.58倍，其定價當(dāng)日同行業(yè)二級市場市盈率分別是36.02倍和32.63倍，分別折價14%和13%。

　　和桂林三金一起，三家中小板股票發(fā)行市盈率較同行業(yè)二級市場市盈率折價約15%。而去年發(fā)行的中小板全部公司平均值是折價47%。

　　“這是新制度最直接的影響，客觀地說，一定程度上實現(xiàn)了定價市場化，當(dāng)然還有進一步完善空間。”前述人士說。

　　由此產(chǎn)生的另一個結(jié)果是，新制度下發(fā)行的新股，其發(fā)行價與同行業(yè)二級市場價格的價差顯著縮小，直接壓縮了新股上市的首日漲幅。

　　三只中小板股票的首日漲幅分別是三金藥業(yè)81%、萬馬電纜125%、家潤多93%，均未出現(xiàn)中工國際上市首日漲幅最高576%的極端情況。

　　數(shù)據(jù)顯示，2008年71只中小板股票首日平均漲幅為116%。

　　散戶意愿得到重視

　　中小投資者參與申購新股的意愿，在本次新股發(fā)行改革中得到空前重視。比如每個賬戶只能申購一次，單次申購設(shè)最高數(shù)量限制等措施，均旨在提高中小投資者中簽率。

　　從新發(fā)行的三家中小板企業(yè)情況看，這一目標(biāo)初步顯現(xiàn)。

　　深交所對參與申購的賬戶數(shù)量、凍結(jié)資金量等指標(biāo)做了比較分析。結(jié)果顯示，參與此三家企業(yè)網(wǎng)上申購戶數(shù)分別是336萬戶、280萬戶和168萬戶。而去年發(fā)行全部中小板股票中，參與網(wǎng)上申購的賬戶平均數(shù)僅41萬戶。

　　事實上，主板的成渝高速網(wǎng)上申購戶數(shù)也大幅增加，共398萬戶，遠(yuǎn)高于去年滬市發(fā)行的5家公司網(wǎng)上平均參與賬戶119萬戶的水平。

　　“網(wǎng)上參與的熱烈程度更高了，這跟網(wǎng)上限制單個賬戶申購比例有關(guān)系。”一位接近深交所人士說。

　　這些申購賬戶中，個人賬戶的資金三家平均占97.99%，只有2.01%資金來自機構(gòu)賬戶。

　　當(dāng)然，對于賬戶性質(zhì)，市場有質(zhì)疑部分個人賬戶背后實際是機構(gòu)，但目前顯然無法準(zhǔn)確判斷占比，從直觀來講還是具有一定的可比性，因為2008年個人賬戶資金僅占29.58%，差異較大。

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