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　　銀河證券

　　本次共有10 個募集資金項目，共計劃募集資金6 個億，主要以技術改造項目為主，其中6 個項目用于擴大現有三個產品系列的產能，約占資金45%。現代中藥原料GAP 基地的建設可以從源頭控制產品質量，同時也是產品享受單獨定價權的條件之一。項目完工后，將緩解現有產品產能瓶頸問題。

　　公司是傳統中藥現代化的典范，對產品的把握和品牌營銷推廣成為公司的核心競爭力，盈利能力較強，募資項目投入有助于銷售加速，預計2009-2011年主營收入增長率分別為25%、17%和19%，每股收益分別為0.75 元、0.88 元和1.05 元。公司確定發價為19.80 元，發行市盈率為32.98 倍，比較相關公司江中藥業(600750)、仁和藥業(000650)、三九醫藥(000999)、三精制藥(600829)和千金藥業(600479)2009 年平均動態市盈率25.6 倍，按照上面預測的2009 年攤薄后每股收益0.75 元計算，公司的動態市盈率為26 倍，與所屬行業的估值水平相當。不過公司作為停滯了9 個多月后IPO 重啟的首單，上市后預計將受到市場追捧，短期估值可能沖高，綜合判斷，我們預計桂林三金(002275)上市首日漲幅為20%-40%，對應首日價格區間為23.76－27.72元，對應2009 年動態市盈率為32-37 倍。

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