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　　渤海證券

　　三金藥業(yè)上市后合理價(jià)格應(yīng)為：19.6~21 元

　　根據(jù)我們行業(yè)研究員的預(yù)測(cè)，公司上市之后在二級(jí)市場(chǎng)的合理估值應(yīng)該在28-30 倍，根據(jù)09 年EPS0.7 元計(jì)算，公司上市后的價(jià)格應(yīng)在19.6-21 元之間。

　　預(yù)計(jì)首日漲幅區(qū)間為：-5%～20%

　　三金藥業(yè)本次擬發(fā)行4600 萬(wàn)股A 股，其中網(wǎng)下配售20%，即920 萬(wàn)股，網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量為本次發(fā)行總量減去網(wǎng)下發(fā)行量，即3680 萬(wàn)股。本次發(fā)行價(jià)格為19.8 元，而我們預(yù)計(jì)上市首日價(jià)格將在19～22 元之間，若有炒作因素，價(jià)格可能更高。所以，我們估計(jì)，上市首日漲幅區(qū)間為：-5%～20%。

　　預(yù)計(jì)本次發(fā)行網(wǎng)上總申購(gòu)資金在1500 億~2500 億之間，中簽率在0.25%~0.45%之間。

　　首日漲幅在5%~15%的可能性較大，收益率約在0.015%~0.06%之間;由于申購(gòu)資金需占用3 日，年化收益率約在1.8%~7.3%之間。

　　網(wǎng)上申購(gòu)建議：

　　當(dāng)前交易所 7 日回購(gòu)利率約為1.2%，按5%～15%首日漲幅計(jì)算，申購(gòu)收益能覆蓋資金成本。但是，應(yīng)該注意的是，新股市場(chǎng)化定價(jià)后，新股申購(gòu)的收益空間較為有限。這主要是因?yàn)槭袌?chǎng)化定價(jià)后，發(fā)行價(jià)格與上市價(jià)格應(yīng)該比較接近，首日漲幅較以往大幅縮小，甚至有上市就破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　另外，三金藥業(yè)限制單賬戶30000 股網(wǎng)上申購(gòu)上限的規(guī)定低于證監(jiān)會(huì)千分之一的上限標(biāo)準(zhǔn)(按千分之一標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算是36800 股)，使得三金藥業(yè)的網(wǎng)上申購(gòu)者最多只能使用59.4 萬(wàn)元的資金進(jìn)行申購(gòu)，這大大降低了大資金的使用效率;并有利于資金規(guī)模較小的散戶進(jìn)行申購(gòu)，我們預(yù)計(jì)申購(gòu)中簽率應(yīng)較以往大為提高。

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