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　　宏源證券發表報告稱，桂林三金藥業(深︰002275)通過IPO擬募集資金6﹒3億元，總股本4﹒08億股，其中公開發行4600萬股，面值1元。參考2007年的每股收益，給予35倍市盈率，合理價格21元(人民幣，下同)。

　　報告指出，該公司募集資金投向10個項目，其中有主導產品三金片的產能將由年產23億片增至53億片，西瓜霜潤喉片的產能將由年產39億片增至50億片，桂林西瓜霜將由年產2977萬支增至8977萬支；新產品腦脈泰膠囊和眩暈寧片將實現從小批量生產到產業化生產等。

　　該公司擁有注冊中藥品種193余種，其中自行研究開發的獨家特色品種41種，國家基本藥物品種88種，國家中藥保護品種20種。主要產品為咽喉口腔藥品、泌尿類藥品。西瓜霜潤喉片和桂林西瓜霜目前在咽喉口腔用藥的片劑類和散劑類市場占有率達到了20%左右。

　　2007年主營收入8﹒9億元，凈利潤2﹒5億元，2005至2007年，主營收入增長率分別10﹒26%、6﹒68%、11﹒93%，凈利潤增長率分別為－3﹒13%、51﹒6%、27﹒94%。攤薄凈資產收益率分別27﹒11%、31﹒46%、34﹒57%，保持在較高水準。最近三年一直保持較高的毛利率水平，并且有上升的趨勢，2007年毛利率72%。

　　作為西部地區國家鼓勵類產業的內資企業，享受優惠稅率至2010年。2006年和2007年每股收益分別為0﹒48元和0﹒61元。

　　報告粗略估計了一下，從西瓜霜潤喉片市場占有率已經很大，大幅提高的可能性不大來看，比較類似江中藥業健胃消食片和草珊瑚含片的模式，參考市盈率21倍，從中成藥產品結構中還有較多競爭力很強的產品，如眩暈寧、腦脈泰等，類似紫鑫藥業的產品結構，市盈率為82，而中成藥行業當前平均市盈率35，考慮到凈利潤增長率，參考2007年的每股收益，給予35倍市盈率，合理價格21元。

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