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　　文/沈晗耀 崔長(zhǎng)峰

　　無(wú)論是否推動(dòng)?xùn)|航與國(guó)航或者上航的兼并，目前最好的辦法就是由政府為東航作擔(dān)保，由銀行提供中長(zhǎng)期貸款，直到全球經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，航空業(yè)復(fù)蘇

　　東方航空，中國(guó)民航業(yè)昔日的驕子，如今內(nèi)憂外患，已經(jīng)陷入了嚴(yán)重的經(jīng)營(yíng)危機(jī)。隨著全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，航空業(yè)營(yíng)業(yè)收入大幅下降，東航難逃厄運(yùn)，2008年三季報(bào)顯示，公司已然大幅虧損，第四季度為航空淡季，東航虧損已成定局。航油套期保值賬面虧損18億元更令東航雪上加霜。盡管獲得了國(guó)家30億人民幣的注資，但杯水車(chē)薪，也很難扭轉(zhuǎn)公司糟糕的狀況。

　　2008年12月11日，東航發(fā)布公告稱(chēng)其擬以非公開(kāi)發(fā)行的方式，向公司的控股股東東方航空集團(tuán)公司以每股3.6元的價(jià)格發(fā)行65216萬(wàn)股A股，同時(shí)以每股1元的價(jià)格發(fā)行同等數(shù)量H股，募集資金總額總計(jì)約為30億元人民幣。東航借此希望補(bǔ)充流動(dòng)資金，幫助公司渡過(guò)難關(guān)。

　　走向內(nèi)憂外患

　　1988年創(chuàng)始之初，東航以先進(jìn)的服務(wù)理念和完善的戰(zhàn)略管理，一直保持國(guó)內(nèi)航空的領(lǐng)先地位。20世紀(jì)90年代，東航經(jīng)濟(jì)效益連續(xù)8年居國(guó)內(nèi)各大航空公司之首。然而，這一切在2002年發(fā)生了轉(zhuǎn)折。

　　當(dāng)時(shí)，中國(guó)民航業(yè)掀起了重組整合的浪潮，東航一舉兼并了云南航空和西北航空，從而獲得了更為廣闊的航線資源。彼時(shí)的東航坐擁經(jīng)濟(jì)龍頭上海，還將云南這條旅游黃金航線攬入懷中，占據(jù)天時(shí)地利，本應(yīng)實(shí)現(xiàn)公司穩(wěn)步快速的發(fā)展，然而隨后的發(fā)生的一切卻事與愿違。

　　2004年11月，東航云南公司一架CRJ-200飛機(jī)由包頭飛往上海時(shí)，在起飛后一分鐘墜毀，機(jī)上55人罹難。

　　自2005年以來(lái)，東航連年巨額虧損，甚至在堪稱(chēng)中國(guó)航空業(yè)“最好的年景”的2006年，東航仍巨虧27億元，成為當(dāng)年唯一一家虧損的大型航空公司。

　　2008年3月，東航云南分公司飛省內(nèi)的18個(gè)航班全部返航，并取消了其他14個(gè)航班，滯留旅客達(dá)到1500多人。而事后東航堅(jiān)稱(chēng)的“天氣原因”，使東航遭受了更為嚴(yán)重的信譽(yù)危機(jī)。

　　面對(duì)糟糕的處境，東航是否應(yīng)該接受?chē)?guó)航的兼并，抑或整合上航以謀長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展？事實(shí)上，欲知東航該何去何從，首先應(yīng)該分析，到底是什么因素致使東航陷入了今天的困境？

　　了解東航的人不難發(fā)現(xiàn)，東航從輝煌到衰落的轉(zhuǎn)折點(diǎn)就是和云南航空與西北航空的兼并整合。兼并后的東航?jīng)]能延續(xù)其本來(lái)的管理體制和服務(wù)理念，并且在領(lǐng)導(dǎo)和員工等人員層面上沒(méi)有做到有效的整合，使東航領(lǐng)導(dǎo)頻換，人心不穩(wěn)。

　　2008年的返航事件起因正是因?yàn)樵�云南航空的飛行員沒(méi)有得到有效的安撫而造成的。東航此次并購(gòu)是失敗的，非但沒(méi)能降低企業(yè)的成本，提高資源的利用效率，反而以落后的經(jīng)營(yíng)管理方式代替先進(jìn)的經(jīng)營(yíng)管理。這是東航的內(nèi)憂。

　　另一個(gè)不可忽視的因素是整個(gè)航空行業(yè)共同面臨的問(wèn)題。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)走入衰退，低迷的經(jīng)濟(jì)使航空業(yè)經(jīng)營(yíng)慘淡。2008年上半年之前，全球航油價(jià)格急劇上漲，航空運(yùn)輸?shù)某杀倔E增。雖然下半年國(guó)際原油價(jià)格崩潰，但套期保值又給了東航一記重拳。

　　雖然東航內(nèi)部人員堅(jiān)稱(chēng)套保頭寸是其風(fēng)險(xiǎn)管理的手段，只是油價(jià)意外急劇下跌才導(dǎo)致了巨額套保虧損。然而，東航的套期保值交易并不專(zhuān)業(yè)，其僅僅考慮了鎖定成本，而未考慮航油成本與運(yùn)輸收益的相關(guān)度——經(jīng)濟(jì)衰退，航空運(yùn)輸收入下降的同時(shí)，油價(jià)下降，但東航卻誤將航油成本鎖定在高價(jià)位，因此面臨巨額虧損。這是東航的外患。

　　面對(duì)內(nèi)憂外患，當(dāng)前東航有長(zhǎng)短期兩個(gè)需求。短期需求是獲得資金，解決財(cái)務(wù)困境；長(zhǎng)期需求是改善管理能力，拓展國(guó)際國(guó)內(nèi)航線，提高經(jīng)營(yíng)水平。目前，東航困局在一定程度上引發(fā)了我國(guó)民航業(yè)的整合風(fēng)潮，東航的前途吸引了多方的關(guān)注。筆者認(rèn)為東航主要有四種可能的出路。

　　被國(guó)航托管

　　由國(guó)航暫時(shí)托管陷入困境的東航。使用該方案，東航可以期待國(guó)航會(huì)利用其先進(jìn)的管理方法和網(wǎng)絡(luò)資源，幫助東航擺脫困境。而對(duì)于國(guó)航，則可能通過(guò)此次托管，進(jìn)一步加強(qiáng)其在東航內(nèi)部的控制能力。

　　暫時(shí)的托管不涉及股權(quán)層面上的運(yùn)作，操作起來(lái)相對(duì)簡(jiǎn)單，也不會(huì)破壞當(dāng)前國(guó)內(nèi)航空業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局。但是，國(guó)航通過(guò)托管而非兼并的方式可能無(wú)法為東航提供有效的幫助，加之難以明確界定雙方的權(quán)利與義務(wù)，這使得托管過(guò)程或者事后可能會(huì)引起糾紛。

　　總的來(lái)看，托管方案較為保守，并且短期中由于托管方案不涉及資金的注入，即使托管起效，也是較為長(zhǎng)期的事情。所以短期內(nèi)東航的財(cái)務(wù)問(wèn)題可能依然無(wú)法得到有效的解決。

　　從該方案啟動(dòng)的可能性來(lái)看，由于東航陷入經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)困境，需要得到外部支持，而國(guó)航是國(guó)內(nèi)航空業(yè)的領(lǐng)頭羊，具備托管東航的能力，是可能促進(jìn)托管方案啟動(dòng)的有利因素。但是阻礙托管啟動(dòng)的因素也同樣存在：出于未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的考慮，國(guó)航可能不愿為東航提供托管幫助，而更加傾向于兼并東航。相反，為防范國(guó)航借此托管機(jī)會(huì)加強(qiáng)控制，東航可能會(huì)反對(duì)由國(guó)航托管。

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