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　　事件：

　　公司近日發布2008年中報及7月銷售拿地情況：2008年中期公司實現營業收入172.56億元，同比增長55.5%；歸屬母公司股東凈利潤20.61億元，同比增長23.6%；基本每股收益0.19元，同比增長20.7%；全面攤薄凈資產收益率6.87%，同比減少3.59個百分點。2008年7月公司實現銷售面積36.0萬平方米、金額31.3億元、均價8639元／平方米。

　　平安證券認為：

　　1、本期項目盈利水平有所降低，業績主要來自珠三角區域。2008年上半年，公司實現結算面積、結算收入208.1萬平方米、170.1億元，分別同比增長69.7%、55.5%。凈利潤中，珠三角占比44.1%，是主要業績來源。從盈利能力看，中期房地產業務扣除稅金后的毛利率29.23%，同比減少4.63個百分點。

　　2、上半年銷售情況比全國水平好，市場份額增加。上半年公司實現銷售面積265.8萬平方米、銷售金額241.3億元，分別同比增長15.0%和38.1%。在應對市場變化方面，公司堅持“聚焦主流、理性應變”的經營策略，不斷提升自住需求和中小套型的產品比例，立足剛性需求，上半年公司市場份額由2007年的2.07%提升到上半年的2.7%，同比則提升了0.8個百分點。

　　3、公司調減開竣工規模以適應市場調整。由于目前市場調整還將持續，因此公司對下半年的開工和竣工計劃進行了調整。調整之后，全年開工計劃為683萬平方米，減少165萬平方米調減幅度19.5%；竣工計劃為586萬平方米，減少103萬平方米，調減幅度14.9%。三大區域中，長三角開工面積調減較大，珠三角竣工面積調減較大。

　　4、分別調低公司2008、2009年業績預測。由于全國房地產低迷的銷售情況難以在短期內改變，公司開工計劃調減造成推盤量下降、竣工計劃調減使項目結算延遲，我們調低公司2008、2009年業績預測，預計2008、2009年每股收益為0.62元、0.81元，分別調減23.1%、34.4%。公司目前股價對應著13.7倍、10.4倍的動態PE，且長期投資價值明顯，因此維持公司“強烈推薦”評級。

　　國泰君安認為：

　　公司作為國內地產行業的龍頭地位不會改變，管理層的優秀能力和誠信值得繼續信任，客觀上國內行業面臨的行業集中速度加快、優秀企業市場份額發展趨勢為萬科提供了更好的成長環境，因此給予公司2008 年15-18 倍PE，12 個月目標價是9.5元-11.7元之間，中間價10.6元，2009年PE將下降到11-13.8 倍，最新RNAV8.28 元，維持增持。

　　公司中報收入和凈利潤增速分別為56%和24%，0.187元基本EPS。銷售環境不利、所得稅率尚未下調影響了中報業績表現。毛利率好于預期，但下滑趨勢不變，2008年凈利率受益于所得稅下降效應而與2007年基本同步，但2009年開始凈利率將直接反映毛利率下滑。