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　　近期攀鋼系股票股價出現大幅異動，市場對其存在的套利機會爭論不休如何面對攀鋼系存在的套利機會

　　主持人 羅峰

　　投資要點

　　●如果隨著時間的推移、市場的好轉或人為護盤，合并重組實施時三家公司的股價已達到現金選擇權價格附近，順利化解窘境，則目前以市價買入明顯有套利空間；

　　●由于目前股價與現金補償價的空間不大，再加上資金成本、時間成本和風險溢價，等到最終獲取現金補償的意義不大，投資者可適時參與，見好就收

　　整體上市遇熊市

　　主持人：攀鋼集團整體上市話題再度熾熱，旗下的攀鋼鋼釩、攀渝鈦業、長城股份三家上市公司及鋼釩GFC1近來價格集體異動。圍繞現金選擇權問題市場展開諸多猜想，您怎樣看？

　　智多盈投資 余 凱：的確，近期以攀鋼鋼釩為中心的攀鋼系股價劇烈波動，令持股者產生了一定的恐慌。我們知道，攀鋼集團整體上市方案，包括攀鋼鋼釩合并攀渝鈦業和長城股份，后兩家上市公司的股東可以選擇換股認購和現金補償兩種方式，現金補償價分別是14.14元/股和6.50元/股。鞍山鋼鐵集團擔任重組的現金選擇權第三方。另外，攀鋼鋼釩在實施換股時給予20.79%的風險溢價，攀渝鈦業及長城股份全體股東所持有的股份將分別按照1∶1.78和1∶0.82的換股比例轉換為攀鋼鋼釩的股份。事實上，在本周之前的一個多月的時間里，這3只股票的價格一直在現金補償價附近波動，如果行使現金補償權，套利空間極為有限，不如逢高賣出；而如果選擇換股認購，將存在套利空間。

　　江南證券 邱 晨：由于存在整體上市預期及現金選擇權作保障，攀鋼系3只股票6月初以來拒絕與大勢同步回調，但隨著8月1日三只股票同時放量大跌，可能影響最終整體上市結果的潛在風險開始顯現，反映出資本市場的極度低迷已開始對企業并購產生復雜影響。

　　首先，從鋼鐵板塊近期持續下跌，寶鋼、武鋼、鞍鋼等行業龍頭股已創出調整以來新低的市況看，鋼鐵行業因成本逐年推高、自身的周期性特點，正面臨著重新估值的嚴峻考驗，機構投資者明顯有減持現象。與寶鋼等績優公司股價相比，攀鋼系下跌是一種熊市中可以理解的現象。

　　機構為何出逃

　　主持人：攀鋼系存在理論上的套利機會，近兩個交易日一些機構資金仍通過盤中大單及大宗交易慌恐逃出，您又怎樣看待？

　　江南證券 邱 晨：資料顯示，攀鋼系股票8月1日的突然跌停，是5家機構當日集中賣出4.88億元的攀鋼鋼釩所引發的；同時，據媒體報道，當日鞍鋼集團斥資2.2億元買入攀鋼系股票護盤。機構的大量賣出，可能是調整倉位或投資策略的變化，也可能是對攀鋼系整體上市的前景產生了懷疑或有其他判斷。

　　如果投資者全部行使現金選擇權，鞍鋼集團最多要拿出約272億元的現金；況且，按投資者全部行使現金選擇權的極端情況算，鞍鋼集團在整合后的公司中將達到45.02%的持股比例，其余為攀鋼集團所有，這種情況自然會導致變相“私有化”。

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