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　　中國的國有控股公司正在激勵之路上進行著艱難的探索，同為非整體上市的國有控股企業(yè),淡馬錫實行的分層激勵制度，使經(jīng)營管理層始終保持著為股東謀求最大回報率的激情，這是淡馬錫長期快速發(fā)展的最重要動力

　　文/曹楚華

　　淡馬錫的考核思維

　　淡馬錫構(gòu)建了一個具有開創(chuàng)性的國有企業(yè)經(jīng)營管理框架，它的考核和激勵體系走出了值得中國國有企業(yè)借鑒的成功一步。

　　淡馬錫的考核方式不是一概而論,而是根據(jù)不同管理層面各有側(cè)重。對投資者及董事會，考核總股東回報(TSR，即〔年終股價-年初股價+股息收益〕/年初股價);對旗下各公司，考核經(jīng)濟增加值(EVA);對具體的經(jīng)營管理層，則考核以經(jīng)濟價值為導向的主要業(yè)績指標。

　　有考核才能有激勵，多方位的考核制度是淡馬錫保證激勵效用的前提。淡馬錫控股的年度業(yè)績考核指標通常包括以下幾個方面，并且權(quán)重不同:業(yè)務(wù)發(fā)展狀況(30%-60%)、組織發(fā)展狀況(20%-40%)、人力資源發(fā)展狀況(10%-30%)、個人自我發(fā)展(5%-15%)、社會責任(5%-10%)等。

　　另外還有業(yè)務(wù)和管理方面的諸多因素，如業(yè)務(wù)成長的可預測程度、內(nèi)部管理的可控程度、人力資源質(zhì)量、業(yè)務(wù)潛能，還需要綜合考量一系列管理要素，達到短中長期目標平衡。

　　淡馬錫十分注重把企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、全面預算管理和業(yè)績考核三個系統(tǒng)緊密銜接起來綜合考核企業(yè)。中長期發(fā)展戰(zhàn)略代表企業(yè)發(fā)展方向，是全面預算和業(yè)績考核的基礎(chǔ);全面預算把戰(zhàn)略目標細化到年度，并據(jù)此配置、管理企業(yè)的各方面資源，以達到預期目標;業(yè)績考核與獎懲系統(tǒng)可以對過程及結(jié)果進行控制、管理，使資源向優(yōu)化目標傾斜，同時可以幫助企業(yè)進行未來的預測以實現(xiàn)戰(zhàn)略目標。

　　摸索中的國企激勵

　　對比淡馬錫的激勵制度，中國國有控股公司的激勵制度還處在摸索和改進的過程中。2006年12月6日，國資委和財政部聯(lián)合下發(fā)《國有控股上市公司(境內(nèi))實施股權(quán)激勵試行辦法》，標志著國企的股權(quán)激勵將正式啟動，此舉進一步顯示要充分利用資本市場來推進中國國有企業(yè)的改革。

　　2007年3月，中國證監(jiān)會開展了上市公司治理專項活動，根據(jù)相關(guān)通知要求，上市公司只有完成公司治理整改報告后才能報送股權(quán)激勵材料。

　　隨著公司治理專項活動接近尾聲，上市公司股權(quán)激勵從中糧地產(chǎn)和中化國際開始再度開閘。2007年12月20日，中糧地產(chǎn)、中化國際同時披露股票期權(quán)激勵方案，首期分別向激勵對象授予308.64萬份和119.02萬份股票期權(quán)，分別占當前總股本的0.34%和0.095%，標的股票來源于資本市場回購或定向發(fā)行。

　　由于中糧地產(chǎn)和中化國際都是央企控股上市公司，根據(jù)《國有控股上市公司(境內(nèi))實施股權(quán)激勵試行辦法》，上市公司首次實施股權(quán)激勵計劃授予的股權(quán)數(shù)量原則上應(yīng)控制在上市公司股本總額的1%以內(nèi)，因此兩家公司對激勵數(shù)量進行了嚴格限制。

　　中糧地產(chǎn)激勵對象獲授的308.64 萬份股票期權(quán)自授權(quán)日起兩年為行權(quán)限制期，自可行權(quán)日起三年的行權(quán)有效期內(nèi)分批勻速行權(quán)。激勵對象行權(quán)所繳納的股票認購款所募資金將用于補充公司的流動資金。

　　中糧地產(chǎn)設(shè)定的行權(quán)條件為， 年凈利潤增長率達到或超過20%且不低于同行業(yè)平均水平(或50分位值); 年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率達到或超過業(yè)績指標(2008年11%，2009-2012年12%)且不低于同行業(yè)平均水平(或50分位值)。

　　此外，中糧地產(chǎn)還對可行使的股權(quán)激勵收益進行了限制，針對每批授予的期權(quán)，在整個有效期內(nèi)，如果累計的賬面收益[(行使日股價-行使價格)×行使股數(shù)]已經(jīng)超過授予時薪酬總水平的50%，剩余的期權(quán)不再行使。

　　中化國際擬授予的激勵對象控制在125名，包括公司董事(不包括獨董)、高級管理人員、中級管理人員和關(guān)鍵崗位的骨干員工，其中董事長、總經(jīng)理獲授11.26萬份期權(quán)，占激勵期權(quán)總量的9%，而且行權(quán)條件較為復雜，公司設(shè)定了復合指標，單項指標包括三年滾動平均的凈資產(chǎn)收益率(目標值為13%)，凈利潤復合平均增長率(目標值為20%)等。

　　從激勵的幅度來看，首期激勵股份只占總股本的0.34%和0.095%。但是強調(diào)了業(yè)績在整個考核目標中的重要地位，經(jīng)營管理層該重視的已經(jīng)不僅僅局限在企業(yè)的運作方面。