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　　碧碧

　　風口浪尖。

　　2007年3月1日，上交所大廳一聲鑼響，中國平安衣錦還鄉(xiāng)。

　　當時，盡管它已用重金打造出中國金融業(yè)最國際化的團隊，也以源自東瀛“武士禪”的企業(yè)文化讓數(shù)十萬內(nèi)外勤員工醍醐灌頂，功成名就，成為民族保險業(yè)的標竿。但放眼同期接連登陸A股的眾多中資巨臂，平安也絕非十分出眾的角色。

　　事隔不到一年，它終于占盡國內(nèi)財經(jīng)媒體的頭版顯要位置。

　　然而，正如旗下蕓蕓壽險代理人樂于在鮮花與掌聲中暢談成功歷程，這家保險起家的企業(yè)也更樂于聚焦在鎂光燈下的滋味。

　　盡管，2008年3月3日，平安還要在中國資本史中寫下第一大“小非”解禁的宏篇，但1月尚未結(jié)束，另一個讓國人驚奇的融資計劃已經(jīng)昭告天下。

　　12億新股增發(fā)、外加412億分離交易可轉(zhuǎn)債，又一個中國資本史之最。

　　按深圳一家私募的說法，平安似乎一直在挑逗封閉A股市場中投資者的想象空間。“那份天量再融資計劃，使我第二次有了這樣的感覺，第一次是他們向高管支付的令人乍舌的高薪”。

　　或許可以如此描述，最國際化的平安高管，就這樣在一個上述萌芽的新興市場，開始了著手一件全球最領(lǐng)先的事情。

　　然而，按中國人的傳統(tǒng)邏輯，“出頭鳥”并非褒義，中庸的大國民未必認同。

　　始作俑者？替罪羊？

　　“因為它是始作俑者，最終成了替罪羊”，2月下旬，廣州的一名散戶表示。在那場被平安再融資消息加速的雪崩中，她虧空了2007年牛市中的全部收益，最終割肉離場。

　　1月21日，是中國A股一波重上5500點小行情之后的第4個交易日。在這之前，從6100點高位跌下的A股已經(jīng)過一個W底部。股指在盤桓，市場交投盡管較之前熱鬧了許多，但前景如何似也未明。

　　終于，橫空出世的平安融資案明確了方向——跳水。彼時，中國平安A股的流通股本總量不過8.05億，再融資計劃中僅12億股公開發(fā)行計劃就意味著2.5倍實實在在的擴容。

　　股民們躊躇的心態(tài)由此變成恐慌。剎那間，大量的拋盤完全壓制了多方的利好。中國平安也在21、22日接連沖向跌停板。

　　于是大盤狂瀉，從5200點徑直沖向4195.75點底部，短短22日光景，千點已經(jīng)不在。

　　事后看來，是次A股急跌并非全是平安的責任。大洋彼岸接連爆出的華爾街巨頭巨虧，已讓全球的股民沒有了心水。但平安造就的短期恐慌恰恰成為了壓倒A股的最后一根稻草，擠滿憤憤散戶的股吧論壇中，601318也自然成為發(fā)泄的替罪羊。

　　但之后的事態(tài)或許是制定融資方案的平安高層們未能預料的。

　　2月1日，兩只創(chuàng)新型封閉式股票基金獲準發(fā)行，A股獲得提振，上證指數(shù)更在3日之后暴漲351.40點，創(chuàng)出歷史最大上漲點數(shù)，得以重上4600點，股市元氣漸漸恢復。

　　然而，隨著浦發(fā)銀行密會隔墻有耳，400億再融資案提前泄密，A股再遭重創(chuàng)。其后，有關(guān)大秦鐵路、中國聯(lián)通、甚至在平安發(fā)布計劃時信誓旦旦不提跟進的老對手中國人壽，真真假假各種版本的再融資在市場中廣泛流傳，A股上空再現(xiàn)白色恐怖。

　　于是，無厘頭的拋盤再度彌漫整個市場，不足一周，上證指數(shù)再次由4695.80點直插4182.77點，造就了比之前更深的傷口。

　　各懷心思的股評家再度將責任歸咎平安——“誰讓它帶了個壞頭”。

　　苦守黑匣子

　　按自由市場理論，于價值重估之后的A股市場大型融資之舉本身并無可資責罵之處。對于上市公司而言，面對高企的市盈率水平，增發(fā)新股自然是最佳融資之舉；而對投資者而言，也完全可以用腳投票，通過回避表達對再融資得態(tài)度。由此，前期被充沛流動性推高的股價自然回落。

　　但中國的投資者與監(jiān)管者計劃經(jīng)濟思維依舊，并不愿見得市場自我平衡機制的妙處，論資排輩，認定回歸尚不足一年的平安“未經(jīng)貢獻，就先索取”。于是億萬股民一邊咒罵、一邊恐慌拋售。至26日創(chuàng)下新低，監(jiān)管層也公開表態(tài)，意在呵護難得牛市成就。

　　且不論股民咒罵與監(jiān)管者的表態(tài)能否奏效，與之后傳出融資方案的其它公司不同，平安千億再融資自有正當目的——于美國次按風暴引發(fā)的全球金融股退潮中，拾取美麗貝殼。

　　2月中下旬，中國平安董事長馬明哲親率兩隊人馬，奔赴京滬，向機構(gòu)投資者釋疑，表示其多籌資金將投資與中國平安主營業(yè)務相關(guān)、具有良好成長性和能帶來協(xié)同效應的項目。

　　參與會面的人士稱，平安在和基金公司的溝通中透露，所籌資金的一個重要用途是收購境內(nèi)外優(yōu)良資產(chǎn)。

　　這個潛在收購目標，被描述成，“受次按沖擊很大”，但“受次按牽連但本身并無太大問題的公司”。盡管在溝通中，平安人士并未透露收購項目的凈資產(chǎn)收益率，但表示收購項目的內(nèi)部收益率不低于15%。

　　直到快把投資者逼瘋，依舊守口入瓶。

　　這份定力，或源自其早年投連風波時的慘痛教訓，平安還是做到了。但這也恰恰成為眾多傳媒的攻擊目標——圈錢，又不給知情權(quán)。

　　2007年10月8日，荷蘭銀行(ABN Amro)86%的股東接受了蘇格蘭皇家銀行(RBS)財團711億歐元創(chuàng)紀錄的收購價，曠時半載的荷銀收購戰(zhàn)終于落下帷幕。但彼時，RBS尚不知這筆錢在誰的口袋里。于是，尚來不及慶祝，全球籌款之旅又將拉開。

　　這是近期海外金融并購的一宗典型案例。但中國的企業(yè)卻無緣如此，在外匯管制的環(huán)境中，即便坐擁天量現(xiàn)金，亦不能越雷池一步。項目審批、資金審批，均須監(jiān)管部門處的漫長時日。

　　回望2007年歲末中國平安二級市場收購富通少量股權(quán)，信息封鎖極其嚴密，直至11月中雙方簽署諒解備忘錄，外界方知個中因緣。此時，若風聲走漏，二級市場吸籌的平安必吃大虧。

　　而此番涉資千億海外并購，平安想必覓計而行。并購成功與否的關(guān)鍵，便在于風吹草動的保密。由此，商業(yè)利益與股東權(quán)益兩難處境下的信息難以對稱，成為釀就是次融資門的核心關(guān)節(jié)。

　　被收購者的手繪像

　　綜合投資界流傳各種馬路消息與平安高層的描繪，最終目標已顯端倪。

　　首先，境內(nèi)項目應予排除。

　　按平安近年各地出擊事件，于中國內(nèi)地市場發(fā)展近期最渴望獲得的是全國性銀行網(wǎng)絡。在2007年下半年，平安已將其單一保險業(yè)龍頭的品牌定位，變?yōu)椤氨ｋU、銀行、投資”三足鼎立的綜合金控，盡管收得深圳市商業(yè)銀行，打造真正與其保險業(yè)務產(chǎn)生全國性協(xié)同效應的銀行網(wǎng)絡還有很長的路要走。

　　但自兵敗廣發(fā)行收購戰(zhàn)之后，中國內(nèi)地全國性牌照銀行身后均已有堅定大股東力撐。在近期與平安傳出緋聞的銀行中，無論北京市政府強力控盤的華夏銀行、上海國資旗下的浦發(fā)銀行，還是外資新橋控制的深圳發(fā)展銀行，力求高度控股的平安都難以獲得進駐機會。

　　失去一次性獲得全國網(wǎng)絡機會，平安依舊于區(qū)域市場努力。盡管廣東農(nóng)信社等收購戰(zhàn)尚在磋商，但這與平安可能在內(nèi)地其它金融行業(yè)進行的并購類似，并不需要這許多資金支撐，也無須再中小股東面前保密得如此狼狽。

　　在平安的財報中，其手中的現(xiàn)金量已由2007年1季度的476億元大幅增加到3季度的1043億元。盡管其手持現(xiàn)金的目的多是用于“打新”，打這也是足足可以將除去大中型銀行之外，任何內(nèi)地現(xiàn)有金融機構(gòu)連根拔起的資金量。

　　其次，新興市場的平安與海外進行并購，本身是高PE買低PE的事件。資本市場對此未必認同，而此番的大動靜自然也非布子富通般的簡單財務目的。平安依舊應覬覦新興市場的巨大發(fā)展機會。

　　按平安的理解，此番美國次按風暴席卷全球，自是為提早實現(xiàn)國際化金融財團的遠期愿景提供了千載難逢的機會。遭遇次按重創(chuàng)的金融企業(yè)往往可以在對方出現(xiàn)資本困難時，低價進入。

　　由此，平安的目標應屬總部設于歐美發(fā)達國家，但在新興市場也多有建樹的金融巨頭。

　　而按前文平安高層對目標在次按中受創(chuàng)程度的描述，陷入頗深的美國巨頭也基本可被排除，剩下便在歐陸。

　　接下來，這個對手應當是與平安產(chǎn)生協(xié)同效應的。在國內(nèi)市場，平安急于建立綜合金控，對金融部門間的整合意興甚濃。但海外市場，從富通案例上，平安的切入點極有可能仍是保險當家的國際綜合金控，通過其在亞太地區(qū)的網(wǎng)絡，進一步補足平安在新興市場的競爭地位。

　　以亞洲市場為例，目前進入的國際巨頭中，網(wǎng)絡最廣、業(yè)務最大的依舊是美國國際集團(AIG)，但這家總部在美國的企業(yè)同樣因投資次按資產(chǎn)，或為次按資產(chǎn)提供保險服務，而惹出超過40億美金的巨大窟窿，基本可以排除。接下來的做二、三把交椅的是英國保誠(PRU)和法國安盛(AXA)，早年的經(jīng)營已讓其在以東南亞地區(qū)為核心的亞洲市場中占領(lǐng)了相當?shù)姆蓊~。若將這樣的公司收入麾下，保險這一平安優(yōu)勢項目，自然在亞太市場可以大舉擴張。

　　按之前市場傳聞，中國平安總經(jīng)理張子欣曾專為收購之事，于歲末年初之際飛往英倫。于是引來市場對英國保誠頗為篤信。

　　2005-06年間，英國保誠曾傳出有意受讓股份一事，包括美國大都會人壽(METLIFE)、英國英杰華保險(AVIVA)在內(nèi)的眾多保險巨頭都曾表達并購意向。盡管昔日英杰華170億英鎊收購計劃落空，但保誠股權(quán)轉(zhuǎn)讓依舊懸空，平安自有可乘之機。

　　此外，現(xiàn)時中國平安首席保險業(yè)務運營管、香港籍華人壽險泰斗梁家駒與平安人壽董事長新加坡籍高管李源祥等一眾保險業(yè)務序列骨干，均因保誠與中國中信集團合籌信誠人壽，方進入中國市場，可謂天然血脈尤存。

　　事實上，自平安再融資方案發(fā)布以來，英國保誠也頗受矚目。消息發(fā)布不久，其在倫交所上市的股票，便在次按陰影造成的一片菜色中異軍突起，盤中暴漲超過17%。