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　　發行股票不用付息，但絕對不是“免費的午餐”

　　- 文/史永翔＊

　　如果企業的高層管理者對IPO沒有正確的認識，沒有從方方面面進行充分的準備，那么很可能，令企業興奮不已的IPO會成為一個能帶來短暫繁榮的肥皂泡，只能讓企業綻放瞬時的華彩。例子舉不勝舉。看看A股的上市公司，有多少企業在IPO后第一年實現騰飛，兩三年后就業績下降，接下來就陷入虧損？有多少企業上市后短短幾年，就被ST、PT？

　　既然IPO不能從根本上提升企業的管理和發展能力，那么，CEO們尤其是廣大中小企業的CEO，對IPO應該持怎樣的正確態度？在IPO之前，CEO應該有怎樣的思維轉型，并要在企業管理的方方面面，做好什么樣的準備？IPO之后，以資本市場為踏板，企業要想獲得自己期望的全新發展，實現質的提升，應該施行哪些行之有效的變革？

　　IPO是最貴的籌資方式

　　中國企業尤其是民營企業的融資渠道比較狹窄，許許多多的中小企業為融資問題絞盡腦汁。但是，IPO是否是所有企業最好、最適宜的融資方式？對IPO懷著熱切期望的企業領導者，都應該認真問問自己這個問題。

　　IPO融來的資金的確無須付息，但眾所周知，發行股票，是把企業的權益資本，也就是股權發給投資者。權益資本最大的成本是機會成本，投機性很強，如果投資回報達不到預期，投資者就會拋售企業的股票。目前在國際上，一般認為權益資本的最低回報率要在15%以上，因為，股東的投資需要補償其機會成本，同時股東還要以高的回報來補償可能的投資風險，事實上，新興市場上，股東要求的回報率更高。但債務投資要求保證資金的安全性，因此放棄了更高的回報的要求，因此，回報率遠遠低于15%。從這個意義上講，發行股票是最貴的籌資方式，其成本遠高于債務資本。如果企業沒有很好的資產的盈利性，根本無法支撐這么昂貴的成本，這正是許多企業在IPO不久就陷入虧損，或者申請退市的重要原因之一。

　　那么，在美國那樣成熟的市場環境，CEO們在融資時作何考慮？

　　美國經理人的籌資方式，排在第一位的是動用公司留存，就是盡量要求股東不分配當期利潤；第二種方式是發債，發行定向的、不可轉換的債券，其中主要是銀行貸款；第三種是發行可轉換債券；排在最后一位的才是發行股票。他們認為，發行股票的風險太大了。與之相反，今天的中國企業家，卻往往把IPO作為首選的融資手段。實際上，企業上市后，既要保證良性的增長，又要保證利潤的留存，還要滿足資本市場投機性，會令企業不堪重負，并且出現“拔苗助長”的狀況。

　　IPO后企業資本急驟擴張，但如果業績不能與資本的規模同步，企業利用資源的能力反而下降。因此，到底選用哪種方式進行融資，CEO們應該根據企業的實際情況慎重考慮。

　　IPO僅僅是開始

　　眾多的案例表明，企業能否利用好IPO所帶來的資本和資源，還要看自身的能力是否過硬。青島海爾和馬鋼股份于1993年同年上市，當時，兩家企業的財務報表都比較好看—— 馬鋼上年贏利1億多元。但拿到從資本市場募集到的大筆資金后，馬鋼股份卻不知道如何應用這大筆的資金，業績連連下滑，到第三年，利潤只有3000多萬元。海爾借助資本的力量，充分釋放了多年積累的企業管理優勢，大量地去吃“休克魚”和“慢魚”，從而締造了今日的海爾帝國。

　　這充分說明，通過IPO從資本市場募集資金，只代表你擁有了資源，并不代表你擁有利用資源的能力。IPO對企業來說，僅僅是個全新的開始，更多的考驗還在后面！通過IPO拿到大筆資金后，勢必要急著為這些高成本的投資尋找出路，若這個過程帶有盲目性，企業一定會出問題！從這個意義上講，IPO就成了一劑猛藥，會使“消化不良”的企業死得更快。

　　反思IPO后短短幾年就出了問題的企業，基本都是企業戰略方針不明確，表現盲目性，投機性，再加上自身的管理基礎不牢，企業贏利管理能力弱，根本無法支撐資金迅速放大后企業發展的需求。因此，企業在IPO之前，就要有系統的戰略目標，有整套的系統規劃，并通過提升財務管理能力和人力資源建設強化企業的管理平臺，強化企業的資產贏利能力，只有這樣，才能有效地利用IPO所獲得的資金，推動企業良性發展。