風險控制

　　由于前期增發受阻，通威股份飼料業務的拓展已遇到資金瓶頸。如何安排資金成為多晶硅項目風控的關鍵。

　　國泰君安分析師秦軍認為，通威股份對多晶硅業績的遠景規劃是1萬噸產能，按10億-12億元的建設成本，2期、3期項目的多晶硅所需資金總額約百億。預計在永祥公司并表后，公司極可能重啟再融資計劃。

　　光大證券分析師蔣小東推測，公司或將重新選擇增發，“飼料業務近年來保持年均30%的增速，這依托于不斷的新廠擴張，在當前飼料行業低迷背景下，要保持這一增速單純依靠飼料業務盈利已不可能，依賴增發維持原先擴張速度成為必然。同時，由于多晶硅生產大量消耗資金，永祥公司旗下的兩個多晶硅項目各自注冊資本僅1億元，如6月份投產成功，后期擴產依靠外部資金也是勢所必然”。

　　胡萍表示，飼料業務的增發案被否后，公司重新調整發展步伐，通過精減項目，使已有項目最優化，其飼料業務并不會受到多少影響，項目會分步開展。而多晶硅項目后期開展也不一定采取增發、配股方式�！坝捎陧椖渴侵鸩介_展的，所以我們也可以通過前期項目回收的資金滾動投入�！�

　　上述永祥公司人士透露，目前已有兩、三家企業與永祥公司簽定5年戰略采購協議，并已預付2億-3億元現金。

　　同時，公司近期實施的股權激勵也將有助于進一部提升項目開展的管理效率，提高風控能力。胡萍表示，公司的全員股權激勵，并非只針對部分管理團隊，所以這會使管理協同效應更明顯。

　　秦軍認為，樂觀預期，通威在未來3 年都實現業績翻番，則其2008-2010 年EPS將達0.38、0.76、1.51元。“參照目前農業股估值，多晶硅正式開工前，25 元的通威股份仍有一定安全邊際，但在多晶硅、股權激勵兩大因素推動下，很可能達到28-30元�！�

　　國金證券研究報告認為，從靜態業績看，多晶硅項目收購對公司價值有明顯的增厚作用。永祥公司2007年實現的銷售收入8.16億元，凈利潤0.85億元。收購價格按永祥股份每股凈資產定價，總金額為1.91億元。收購的靜態PE僅5倍，按2007年股本和凈利潤計，將給公司帶來0.06元的每股收益。

　　2月27日，通威股份收報22元，上漲10%。