業績浪撲面而來

　　雖然業績保持高速增長，但上市公司業績增速逐步下滑的趨勢也很明顯。從上市公司2007年前三季度業績增長來看，一、二、三季度上市公司業績同比增速分別為98.2%、70.1%、45.1%，呈逐級下滑態勢。

　　但機構一致認為，上市公司業績2008年、2009年仍將保持兩位數以上的增長，而只要業績增長拐點不出現，牛市就可以持續。只有業績增長幅度下滑到個位數后，市場才會出現周期性頂部。

　　國泰君安認為，近兩年股市估值的提高將與業績增長高度相關，單純的流動性和投機因素將難以解釋估值問題，指數快速上行的兩個階段正好與兩輪“業績浪”相重合。2007年一季報、半年報上市公司凈利潤同比分別增長98%、71%，均超過當時市場預期。

　　按照滬深交易所的安排，ST 臥龍和S*ST 昌源于1月15日分別了披露2007年年報，正式吹響了2007年年報披露“集結號”。在上市公司業績增長依然強勁的樂觀情緒推動下，新一輪的年報業績浪也即將到來。

　　“建議重點關注在業績預告中顯示有較強盈利能力，但價值被市場低估的個股，而對不斷創出新高的個股，投資者要謹防其可能遭遇的估值壓力。”中原證券分析師鄧淑斌表示。

　　今年仍可保持

　　較高增長速度

　　從2007年情況看，上市公司的利潤增長主要來自主營收入、期間費用和投資收益。而對于2008年，機構認為，影響上市公司業績的兩個較大變量分別為兩稅合并與投資收益。

　　2007年，上市公司實際平均所得稅率約為30%。2008年實施兩稅合并后，實際所得稅率將會下降5～8個百分點，而且利潤增速越快，所得稅下降帶來的效應會越大。如果取中值，企業所得稅率下降6.52個百分點，則上市公司稅前利潤總額、凈利潤增速將分別達到20%和32%。具體到各行業，從現有的實際稅率來看，獲益最大的行業分別是零售、銀行、地產、電信服務和石油。

　　隨著A股市場行情的火暴，上市公司投資收益自2006年三季度以來快速增長，2007年前三季度，非金融類上市公司投資收益的凈利潤占比已達到20%，比2006年同期的9.96%提高了近10個百分點。而從絕對數額上看，在2007年前三季度1011億元的凈利潤增量中，有384億元來自投資收益，占比達到了38%。

　　由于基數效應以及股市行情的限制，投資收益增速的下降將不可避免。但2008年“大小非”解禁數額較大，在漲幅相同情況下，企業能夠實現的投資收益會增加，預期未來投資收益占利潤的比例將在15%左右。

　　據此，中信證券認為，雖然2008年業績增速將低于2007年，但如果考慮到分析師對長期的盈利預測一般采取相對保守的態度，加上2008年所得稅下降，上市公司釋放留存業績，2008年的凈利潤增長水平有進一步提高的可能，全年增速仍可達到40%以上。

　　東方證券與國泰君安則相對“保守”。前者認為，由于全球經濟放緩導致中國出口增速放緩，持續的緊縮性貨幣政策抑制了投資增速，要素價格上漲帶來企業成本上升等因素影響，上市公司業績經歷了2007年盈利高點之后，多數公司的盈利能力將出現向下的拐點，2008年上市公司整體盈利增速將放緩至30%。后者則預計，2008年上市公司業績增長在28%～30%之間，低于市場普遍預期的增速。