圖為公司新聞紙毛利率變化
點擊此處查看全部財經新聞圖片
公司05年年報顯示,全年實現主營業務收入28.35億元,同比增長7.96%,實現凈利潤3.32億元,比去年同期增長22.26%,每股收益高達1.11元.,同時出臺每10股轉增6股派3.44元的分配預案。
公司06年利潤增長點來自40萬噸新聞紙項目和清河文化紙項目,另外新建項目預期年底能建成投產。產品仍保證較高毛利率,維持06年盈利預測1.380元不變。買入。
國金證券 馬宏
年報符合市場預期
公司公布2005年報,公司實現主營業務收入2835百萬元,比去年同期增長7.95%,實現凈利潤332.42百萬元,比去年同期增長22.68%,EPS為1.107元。
公司主要產品新聞紙價格從三季度開始下降,四季度新聞紙價格繼續下跌,至12月底新聞紙價格已經跌至5000元/噸(含稅)。
雖然新聞紙價格下降,但主要原料廢紙的價格也從2季度的155美元/噸下降到4季度的145美元/噸,因此新聞紙毛利率從上半年的32.01%上升到下半年的32.13%,幾乎沒有改變。
由于06年新聞紙產能將增加100萬噸以上,我們預計2006年新聞紙平均價格將下降到4800-4900元/噸,公司新聞紙毛利率將下降到26%左右。
新項目投產是新利潤增長點
公司清河文化紙生產基地的生產經營逐漸進入正軌,文化紙產能達到30萬噸以上。目前文化紙的產能利用率已經提高到90%以上,毛利率也略有上升。我們認為,清河文化紙基地的投產實現了文化紙生產的轉移,對于緩解公司本部的水資源和污水處理的緊張狀態有很大意義。
公司2006年利潤增長點來自40萬噸新聞紙項目和清河文化紙項目。40萬噸新聞紙項目去年12月已經順利投產,預計06年1月正式進行新聞紙生產;清河文化紙項目去年5月投產,05年生產半年,06年全年生產。另外公司交稅時采用雙倍加速折舊方法計算設備折舊基本抵消了費用的增長。
公司新建的10萬噸化機漿項目預計06年3月投產,投產后化機漿的生產成本預計可以控制在2600元/噸,可以適當減少文化紙生產過程中進口木漿(市場價格約5000元/噸)的使用量。
公司另一個40萬噸新聞紙項目正在進行土建,設備訂購的信用證也已開出。我們預計該項目將于2006年底之前投產,若不考慮在融資公司的負債率2006年底將提高到60%以上。
我們維持2006年全年盈利預測1.380元不變,并維持“買入”建議。
圖表2 :分產品收入預測
項 目 |
2003 |
2004 |
2005 |
2006 |
2007 |
新聞紙 |
|
平均售價(元 / 噸) |
4,231.50 |
4,301.05 |
4,530.00 |
4,200.00 |
4,200.00 |
增長率( YOY ) |
-4.82% |
1.64% |
5.32% |
-7.28% |
0.00% |
銷售數量(千噸) |
196.07 |
397.80 |
375.50 |
650.00 |
940.00 |
增長率( YOY ) |
48.54% |
102.89% |
-5.61% |
73.10% |
44.62% |
銷售收入(百萬元) |
829.67 |
1,710.96 |
1,736.94 |
2,730.00 |
3,948.0 |
增長率( YOY ) |
41.38% |
106.22% |
1.52% |
57.17% |
44.62% |
毛利率 |
32.36% |
29.97% |
32.26% |
25.51% |
25.00% |
銷售成本(百萬元) |
561.2 |
1,198.20 |
1,176.6 |
2,033.6 |
2,961.0 |
增長率( YOY ) |
49.16% |
113.51% |
-1.80% |
72.83% |
45.61% |
毛利(百萬元) |
268.5 |
512.8 |
560.3 |
696.4 |
987.0 |
增長率( YOY ) |
27.47% |
90.99% |
9.28% |
24.29% |
41.72% |
占總銷售額比重 |
51.97% |
65.15% |
61.25% |
66.76% |
74.45% |
占主營業務利潤比重 |
59.76% |
80.13% |
77.00% |
72.87% |
79.29% |
文化紙 |
|
平均售價(元 /噸) |
4,734.86 |
4,730.00 |
4,786.78 |
4,790.00 |
4,790.00 |
增長率( YOY ) |
1.22% |
-0.10% |
1.20% |
0.07% |
0.00% |
銷售數量(千噸) |
131.53 |
169.00 |
223.18 |
280.00 |
280.00 |
增長率( YOY ) |
0.52% |
28.49% |
32.06% |
25.46% |
0.00% |
銷售收入(百萬元) |
622.8 |
799.4 |
1,068.3 |
1,341.2 |
1,341.2 |
增長率( YOY ) |
1.74% |
28.36% |
33.64% |
25.54% |
0.00% |
毛利率 |
26.28% |
14.43% |
14.95% |
18.79% |
18.80% |
銷售成本(百萬元) |
459.1 |
684.0 |
908.6 |
1,089.2 |
1,089.1 |
增長率( YOY ) |
1.32% |
48.98% |
32.84% |
19.88% |
-0.01% |
毛利(百萬元) |
163.7 |
115.4 |
159.7 |
252.0 |
252.1 |
增長率( YOY ) |
2.96% |
-29.50% |
38.43% |
57.79% |
0.05% |
占總銷售額比重 |
39.01% |
30.44% |
37.67% |
32.80% |
25.29% |
占主營業務利潤比重 |
36.43% |
18.03% |
21.95% |
26.37% |
20.26% |
生活用紙 |
|
平均售價(元 / 噸) |
1,430.10 |
1,430.00 |
1,400.00 |
1,400.00 |
1,400.00 |
銷售數量(千噸) |
9.12 |
11.50 |
11.20 |
13.00 |
10.00 |
銷售收入(百萬元) |
13.0 |
16.4 |
15.7 |
18.2 |
14.0 |
毛利率 |
54.05% |
41.50% |
44.00% |
40.00% |
40.00% |
銷售成本(百萬元) |
6.0 |
9.6 |
8.8 |
10.9 |
8.4 |
毛利(百萬元) |
7.0 |
6.8 |
6.9 |
7.3 |
5.6 |
增長率( YOY ) |
1.18% |
-3.19% |
1.09% |
5.52% |
-23.08% |
占總銷售額比重 |
0.82% |
0.63% |
0.55% |
0.45% |
0.26% |
占主營業務利潤比重 |
1.57% |
1.07% |
0.95% |
0.76% |
0.45% |
包裝用紙 |
|
銷售收入(百萬元) |
131.0 |
99.5 |
15.0 |
|
|
銷售成本(百萬元) |
120.9 |
94.6 |
14.3 |
|
|
毛利(百萬元) |
10.1 |
4.9 |
0.8 |
|
|
占主營業務利潤比重 |
2.25% |
0.77% |
0.10% |
|
|
銷售總收入(百萬元) |
1596.44 |
2626.28 |
2835.93 |
4089.40 |
5303.20 |
銷售總成本(百萬元) |
1147.15 |
1986.41 |
2108.23 |
3133.69 |
4058.45 |
平均毛利率 |
28.14% |
24.36% |
25.66% |
23.37% |
23.47% |
來源:國金證券研究所
公司基本情況
項目 |
2003 |
2004 |
2005 |
2006E |
2007E |
2008E |
每股收益 ( 元 ) |
0.752 |
0.902 |
1.107 |
1.380 |
1.665 |
1.948 |
攤薄每股收益 ( 元 ) |
0.752 |
0.902 |
1.107 |
1.380 |
1.665 |
1.948 |
凈利潤增長率 |
18.82% |
19.96% |
22.68% |
24.66% |
20.67% |
16.99% |
先前預期每股收益 ( 元 ) |
|
|
1.086 |
1.380 |
1.665 |
|
市場 EPS 預測均值 ( 元 ) |
N/A |
N/A |
N/A |
1.313 |
N/A |
N/A |
市盈率 ( 倍 ) |
15.42 |
13.20 |
7.93 |
7.48 |
6.20 |
5.30 |
行業優化市盈率 ( 倍 ) |
26.11 |
22.27 |
13.34 |
15.63 |
N/A |
N/A |
市場優化市盈率 ( 倍 ) |
28.82 |
18.45 |
14.65 |
15.76 |
N/A |
N/A |
PE/G( 倍 ) |
0.82 |
0.66 |
0.35 |
0.30 |
0.31 |
0.31 |
流通 A 股 ( 百萬股 ) |
180.41 |
180.41 |
202.91 |
180.41 |
180.41 |
180.41 |
總股本 ( 百萬股 ) |
300.26 |
300.26 |
300.26 |
300.26 |
300.26 |
300.26 |
來源:公司年報、國金證券研究所
相對回報 (%)
G華泰 上證指數
基本面診斷: 88分
EPS增長率
G華泰 行業
銷售收入增長率
G華泰 行業
ROE凈資產報酬率
G華泰 行業
技術面診斷: 94分
市場強度
G華泰 行業
市場溫度
G華泰 行業
市場趨勢
G華泰 行業
機構認同度: 90分
分析師情緒指數
主力關注力度
機構風向標
評級系數 評級人數
資料來源:今日投資
新浪聲明:本版文章內容純屬作者個人觀點,僅供投資者參考,并不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。
|