廣州國光：行業市場空間大 增長可期

　　□周小平

　　所處電聲器件行業市場空間大

　　國光電器股份(資訊 行情 論壇)有限公司主要生產經營揚聲器和音箱等電聲器件。電聲器件行業屬于電子元器件行業的一個分支。隨著現代通訊技術、數字技術、微電子技術、

多媒體技術的快速發展，手機、臺式和筆記本電腦、DVD和MP3、專業音箱和汽車揚聲器等消費類電子產品、網絡終端產品市場需求爆發性增長。揚聲器的應用越來越廣泛，技術要求越來越高。預計2005年全球電聲器件市場容量約為600億美元。

　　電聲器件主要靠半手工生產，屬于半勞動密集、半工藝技術密集型產業。中國由于勞動力成本相對較低，與歐美相比，在中低檔電聲器件生產方面已形成比較優勢。大量歐美廠商通過OEM、ODM方式委托中國企業生產電聲器件。中國已成為世界電聲器件的第一大生產國和出口國，近15年來產量年增長率為22.6%，2004年達51億只，其中約75%出口，出口創匯約30億美元。國內大部分電聲器件企業采用OEM方式生產電聲器件，約80%的企業主要生產低檔產品，20%的企業生產中檔產品，只有包括廣州國光(資訊 行情 論壇)在內的少數幾家企業進入ODM和高檔產品領域。

　　高檔電聲器件附加值高，但技術、材料、工藝要求高，與歐美廠商相比，國內企業仍處于劣勢。專業音響屬于高檔電聲器件，目前全球一年市場容量約為50億美元，主要市場和生產廠家在歐美。專業音箱已成為廣州國光技術開發和市場開發的重點對象。

　　具備競爭優勢

　　電聲器件產品半手工生產。決定電聲器件檔次、品質高低的核心因素包括：設計、材料、工藝、工裝夾具、測試儀器。產品品質與生產效率存在學習曲線，工藝經驗對保持產品性能的一致性和穩定性特別重要。

　　廣州國光電器90%以上產品出口，年銷售收入已連續11年列國內同行業第一位。公司與國內同行相比，具備以下競爭優勢：

　　1、雄厚的技術人才隊伍

　　公司本部擁有50人組成的設計開發人員隊伍，在美國擁有10多人組成的設計開發研究所，且在美國和歐洲各聘請了1名全球頂級設計工程師。公司聲學人才隊伍在全球首屈一指。

　　2、通過50年技術積淀，公司形成了國內實力最強的產品設計能力，獨特工藝體系，專用材料、專用工裝夾具、專用測試儀器自產能力。其中工藝體系和專用工裝夾具設計生產能力國際領先。

　　3、公司位于全球電子元器件、消費類電子產品重要生產基地之一的珠江三角洲，具有地利優勢。

　　4、良好的客戶群體

　　齊全的產品系列、優良的產品質量、快速的發應速度、強大的同步開發能力、合適的產品價格、長期誠信穩健的商業作風，使公司成為全球電聲器件行業知名的OEM/ODM供應商，主要客戶包括Harman、Motorola、HP、Dell、Apple、Toshiba、NEC、Philips等知名企業。良好的客戶基礎將便于公司開拓專業音箱等高檔電聲器件業務。

　　廣州國光電器與歐美廠商相比最核心的競爭優勢就是勞動力成本和部分零部件成本低。廣州國光電器年度薪籌費用約占銷售收入的10%。歐美廠商單個職工薪籌約為境內廠商單個職工的10-15倍，而勞動生產率約為境內廠商的2倍，因此勞動力綜合成本約為境內廠商的5-7倍。此外，由于生產用的部分零部件也是勞動密集型，境內采購成本低于境外采購成本。

　　專業音箱等高檔電聲器件設計技術要求高；部分專用原材料和測試儀器由歐美廠商獨家訂制，亞洲市場難買到；專業音箱一般體積大，運輸成本高，而歐美廠商與歐美消費者距離近。因此歐美廠商在專業音箱方面處于優勢。

　　發展戰略清晰

　　廣州國光電器定位于全球電聲器件的重要供應商。公司與境外廠商進行市場競爭時主要采取總成本領先戰略，而與境內廠商競爭的主要手段是差異化戰略，即品牌、市場、技術領先。為保持產品的高毛利率，公司陸續提高產品的技術含量，產品生產由OEM方式向ODM方式轉化，產品由中檔向高檔拓展。公司目前重點發展高檔多媒體音箱(手提電腦等)、專業音箱。前者將于05-06年、后者將于07-08年帶來銷售收入的快速增長。與此同時，隨著新廠區投入使用，公司生產能力大幅度提升，開始承接毛利率低于30%的多媒體音箱(臺式電腦等)大單。

　　總體看來，廣州國光電器的發展戰略是清晰的。

　　管理團隊和管理效率

　　優秀的管理團隊需要好的管理動機。廣州國光電器由國有企業改制而來，核心管理者實質性持有公司股份，視公司為自己的事業歸宿，真正愛司如家。公司管理層穩健務實，值得信賴。但隨著公司快速發展，如何招聘、培訓、選拔銳意進取的管理人才，是公司必須重點關注的新課題。

　　實施總成本領先戰略需要標準化的業務流程、較高的勞動生產率、嚴格的成本費用控制體系，這就要求企業有相對高的管理效率。廣州國光電器的管理，一如其管理層，樸實無華，卓有效率。

　　良好的成長軌跡

　　考察一個企業需要考察其過往的成長軌跡及其真實性，同時預測其未來成長軌跡。

　　廣州國光電器1998年至2002年處于穩定增長期，銷售收入由1998年的18286萬元增長至2002年的34423萬元，年平均增長率為17%，稅后利潤由1998年的429萬元增長至2002年的4878萬元，年平均增長率為84%。

　　2003-2004年，公司經受了鋼材、木材、塑膠等原材料漲價和消費類電子產品價格下跌的雙重煎熬，銷售收入和稅后利潤處于徘徊。

　　2005-2006年，公司中高檔多媒體音箱業務將快速發展，將導致銷售收入快速增長；2007-2008年，公司專業音箱業務將快速發展，將導致公司銷售收入持續快速增長。

　　這意味著，經過2003-2004兩年的徘徊，公司2005-2008年主營業務銷售收入將進入一個持續高速增長期。而對于公司這樣的中小企業(相對境外企業而言)，銷售收入增長的重要性遠超過稅后利潤增長的重要性。

　　綜上所述，可以認為，(廣州)國光電器股份有限公司是一個產業空間較大、競爭優勢明顯、發展戰略清晰、管理效率較高、成長軌跡良好的上市公司。

　　廣州國光前一交易日收盤價12.26元，漲0.91%。