公司研究：維科精華 家紡業支撐未來發展

　　上海證券研發中心 劉麗

　　主營業務增長態勢分析

　　維科精華(資訊 行情 論壇)(600152)2005年上半年實現主營業務收入111602.30萬元，主營業務利潤11262.75萬元，凈利潤2246.81萬元，分別比去年同期增長56.39%、10.98%

和-21.33%；公司上半年每股收益為0.077元。公司2005年上半年在主營業務收入獲得50%以上大幅增長的同時，凈利潤卻出現了同比21.33%的下降，主要原因在于2004年上半年公司通過參股40%的寧波維科能源科技投資有限公司(經營鋰電池等新能源投資)實現投資收益1062萬元，而2005年上半年同期該參股公司貢獻的投資收益僅為329.51萬元；2004年上半年公司子公司寧波維科精華國際貿易有限公司因所得稅返還(按45%的持股比例，影響公司凈利潤539.95萬元)沖減了部分所得稅，使得去年同期公司所繳納所得稅的稅率僅為2.66%。

　　分產品發展態勢分析

　　公司收入的三大主要來源為家紡類、貿易類及紗線類，貿易類收入近三年來在公司主營收入中占比較大的份額，在2004年全年和2005年上半年中均為主營收入的最大貢獻者，但貿易類在所有的產品中毛利率最低，因此對于利潤的貢獻也較低。公司銷售利潤的最大來源是家紡類產品，紗線類次之。

　　公司的家紡業務主要是窗簾、沙發布以及床上用品等的生產銷售，該項業務亦被公司確立為未來的核心業務，在公司的發展戰略中將自2005年始加強家紡業務的研發設計及內銷渠道建設。從2005年上半年來看，家紡類實現主營業務收入32912.86萬元，同比大幅增長62.98%，該項收入占公司主營業務收入的29.49%，貢獻的銷售利潤則占公司2005年上半年總銷售利潤的42.10%，是公司利潤的第一大來源。公司原計劃利用配股資金投資的高檔面料印染后整理線項目，已通過自籌資金投入完成，于2005年4月開始生產。我們認為該項目的建成投產與公司發展戰略一致，有利于公司家紡產業的未來增長，家紡類產品將是公司收入與利潤來源最大的一部分，也是業績增長的最大貢獻者。

　　公司的貿易業務2005年上半年實現銷售收入36497.99萬元，同比大幅增長了85.35%，但由于公司此業務的毛利率僅為3.92%，所貢獻的銷售利潤僅占總銷售利潤的12.46%，盈利能力在公司各項業務中最低。我們認為未來貿易業務在公司利潤增長方面貢獻有限。

　　公司紗線類產品2005年上半年實現銷售收入28171.74萬元，是公司主營業務第三大來源，同比增長63.82%，毛利率為9.72%，同比則下降了2.76個百分點。由于公司今后發展的重心為家紡業務，預計紗線類業務在今后將平穩發展。

　　除了家紡類、紗線類、貿易類三大業務外，公司主營業務還包括服裝類、染整加工類及其他類的業務。從2005年上半年的生產經營來看，維科精華這余下的三類業務雖然合計占主營業務收入的比例僅為12.56%，但由于這三類業務的毛利率高于公司的三大收入來源業務，其合計貢獻的銷售利潤則占到公司總銷售利潤的21.6%。這三類業務也并非公司發展的重點，預計未來不能得到較大的發展。

　　公司控股51%的寧波維科精華

　　公司參股40%的從事

　　公司主營的家紡制品及線制品現在不在歐美設限之列；針織服裝類產品雖被限，但一來公司針織服裝的主要市場為日本，二來服裝類產品在公司主營收入中所占比例并不大(2005年上半年為7.33%)，因此公司業績受歐美特保影響不大。

　　維科精華昨日收盤價3.64元,漲4.30%。