長春經開兩市市凈率最低 空殼的悲劇

　　雖說有20多億元凈資產，40多億元總資產，可長春經開被大股東和關聯企業套現的就有30多億元

　　作者:本刊特約作者 賀宛男/文

　　每股凈資產6.25元的長春經開(資訊 行情 論壇)(600215)，股價僅3.8元出頭，市凈率

才0.6倍，成為滬深兩市市凈率最低的一家公司。股票以凈資產6折價賤賣，不僅是因為公司盈利能力差(按中期每股收益0.03元，市盈率已在五六十倍)，更因為大股東變著花樣盤剝上市公司。

　　違規業務難開展

　　長春經開曾經績優，2001年、2002年、2003年凈利潤分別高達1.38億元、1.4億元和7375萬元，相應每股收益也達0.453元、0.48元和0.206元；然而2004年凈利下降45.8%至4000萬元，今年上半年再降46.9%僅1212萬元，這還是靠了補貼收入、投資收益等拼湊起來的，其扣除非經常性收益后的凈利潤為-4672萬元，早已是一家虧損企業了。

　　談到公司盈利大幅下降的原因，半年報有一段“解釋”，實錄如下：“由于國家為加強國有土地資產管理，優化土地資源配置，規范協議出讓國有土地使用權的行為，下達了中華人民共和國

　　這就是說，前幾年長春經開的績優，靠的是在開發區熱中，以犧牲國有土地資源為代價的廉價批地；如今國家整頓土地市場，類似的違反規定的業務做不下去了。2002年公司土地轉讓收入一度高達3.7億元，2003年已降至1.78億元，下降52%；2004年再降至4500萬元，降幅更達75%；今年上半年這一業務則干脆為0，充分說明國家土地政策對有關開發區企業的影響之烈。

　　一起狡猾的收購：200萬套11.69億

　　問題更嚴重的還在現金流量。

　　2003年6月，公司配股募資39866萬元，承諾的三個項目僅投入一項，用去14885萬元，尚有兩個新

　　雖然公司每期報表均稱募股資金存在銀行中，但我們在2004年年報中發現，貨幣資金竟從年初55754萬元猛減至年末2390萬元，今年半年報雖增至8109萬元，但同時銀行短期貸款卻從10.75億元增至13.62億元。長春經開的配股資金，還有13億多元銀行貸款，究竟流向何方？

　　去年10月，長春經開決定從大股東長春經濟技術開發區那兒，受讓長春經開生態發展公司(下稱生態發展)99%股權。生態發展資本金不過200萬元，公司也不過按原價出資198萬元，對總資產40多億元、凈資產20多億元的長春經開來說，區區200萬投資實在算不了什么。

　　但200萬元資本金的生態發展，卻擁有11.71億元的綠化資產。生態發展的財務資料顯示，其總資產11.71億元，負債11.70億元，應收款201萬元，凈資產101萬元。這就是說，生態發展的綠地資產幾乎全是負債，而且200萬元資本金還有一半未到位，長春經開收購生態發展，看似只花了不到200萬元，卻要同時承擔11.71億元的高負債(實際收購價為11.69億元)。這起小馬拉大車的巨額收購已超過公司凈資產的50%，屬重大資產重組，有一系列的報批手續，長春經開卻因玩了這樣一個花招，全給逃避過去了。

　　公司收購生態發展還有一個附帶條款，即每年開發區管委會向生態發展支付4676.60萬元，用于回購綠化資產；支付4623.40萬元，用于補償生態發展對上述綠化資產的管理、養護費用，但前提是，生態發展(即其收購人長春經開)需支付收購款11.69億元的50%，25年后綠化資產無償交還管委會。截至2004年年底，公司已向開發區管委會支付收購款92875萬元，尚有2.4億元未支付，早已超過50%，今年上半年理應得到兩筆補償款的一半即4650萬元，可實際僅拿到3044萬元。

　　類似的大股東巨資套現的關聯收購還有：

　　2003年12月，長春經開出資4億元收購大股東的電力資產。同生態發展的綠化資產一樣，電力資產的盈利狀況同樣不得而知，大股東只是承諾每年補貼公司6000萬元，時間10年(2004-2013年)，10年后電力資產無償交管委會。正是靠了6000萬元的補貼款，2004年財務指標才得以扭虧為盈。

　　再往前，收購大股東持有的國際會展中心。該中心資本金1000萬元，可實際收購額高達7.5億多元，7.5億多元付出去后，反過來又把會展中心交開發區管委會托管，每年托管費6000萬元。

　　大股東盤剝尚無止境

　　大股東的盤剝還沒有到此為止。

　　擔保：截至今年6月底，上市公司凈資產22.35億元，同期對外擔保41140萬元，不足凈資產的20%，公司聲稱并無違規擔保。其實不然，可以說4億多元擔保幾乎都是違規擔保。它為一家藥業公司擔保5608萬元早已逾期，該藥業公司本系公司下屬子公司，在為其擔保后因經營狀況差已轉讓出去，實質便是轉移資金。另外，公司對長春東南開發公司擔保3.06億元，并聲稱東南公司并非關聯企業，而事實上，東南公司是開發區下面專門承包工程的一家企業，當初長春經開向大股東收購電力資產4億元，即以東南公司欠公司的債權支付。

　　直接占款：公司44333萬元應收賬款中，東南公司拖欠33475萬元，還有兩家關聯企業金源實業和金源房產拖欠4000多萬元。瞧著吧，要不了多久，大股東又會拿出什么資產來抵債。另外，7385萬元其他應收款中，東南公司欠1980萬元，準備用配股資金同它合資建設華捷新能源公司的“華捷家族”，配股項目未啟動，一伸手便借去3500萬元。

　　三下五除二，又是10來億資金給卷走了。

　　如今的長春經開，雖說有20多億元凈資產，40多億元總資產，可直接和間接被大股東和關聯企業套現的就有30多億元。上市公司除了為大股東扔下的那一堆資產和一屁股債務，每年支付上億管理費用和上億財務費用(今年中期分別為5676萬元和5291萬元)外，實在沒有更重要的事要做。

　　既然如此，六折賤賣也就在情理之中了。