一周評級大幅上調股票點評

　　今日投資 陳紅

　　上周評級大幅上調的15只股票綜合評級為“買入”的股票有5只，較前兩周的2只明顯增多，在一定程度上顯示出分析師樂觀預期上升，推薦股票的意愿開始增強。產業分布方面，消費品相關公司數量明顯占多，這是與前期以工業制造類公司為主的重要區別之一。上周評級大幅上調的15只股票中可選(酌情)消費品類公司8只，醫療保健相關類公司2只。前段時

期出現頻率較高的鋼鐵、機械設備、有色金屬、電力設備類股票上周無一上榜。

　　導致這種變化的主要因素有兩個，第一是市場對前期過分低估的周期性行業估值已經出現一定程度的恢復性修正，但這種恢復似乎不具有明顯的持續性。正如前些期我們提到的，分析師對于周期性行業相關股票的推薦主要原因是認為其絕對估值水平偏低，但對于受周期性因素影響較大的行業是否正在走出或者已經走出低谷依然存在較大的分歧，不少分析師對此并不樂觀。特別是在國際油價居高不下的情況下，經濟增長的壓力明顯加大，典型的例證則是國內相關行業開支壓力顯著加大。

　　第二個因素是，隨著國內投資增速的逐漸減弱、出口快速增長回落預期加強，經濟的結構性調整使得消費的重要性越來越高。根據近年來公布的統計數據，目前國內消費需求增長已經擺脫了9—10%的增長趨勢，進入12-14%的區間，這顯示消費需求確實開始啟動，長期而言，消費對于經濟增長的貢獻將不斷加強，經濟的結構性調整將逐步見效。這也是不少分析師在近期公布的策略報告中建議投資者關注這種調整所帶來的投資機會，特別是其中前期跌幅較深的價值型股票。本期我們選擇山東藥玻(600529)和格力電器(000651)給予簡要評論。這兩家公司值得一提的共同點是，二者均針對各自行業趨勢的變化，開始大力開拓國際市場。

　　山東藥玻(600529)：屬于醫藥包裝相關產品制造商，是目前國內規模最大的藥用玻璃包裝企業。公司05年中期實現主營業務收入3.25億元，同比增長21.75%；凈利潤4068.58萬元，同比增長7.32%，實現每股收益0.18元，比去年同期高0.01元，略低于市場預期水平。

　　由于公司模制瓶國內市場份額已經超過75%，增長空間相對有限。今年上半年公司模制瓶收入增速放緩，同比增長不到5%。但由于公司及時進行產品結構調整以及積極開拓國際市場業務，二線產品和國際業務成為公司利潤新的增長點。上半年公司重點發展業務之一的棕色瓶項目盈利狀況較好，實現收入3581萬，同比增長87.86%，華夏證券分析師預計年末有望突破8000萬元；出口方面，實現收入3324萬，同比大幅增加161%，年末有望突破1億元。今年中期實現的出口業務收入基本達到了去年全年的水平，顯示公司出口市場的開拓力度在不斷加強。

　　公司募資項目丁基膠塞業務因受原材料價格居高不下和國家設定過渡期雙重不利影響，艱難實現盈利，預計全年盈利將低于前期預測。不過隨著半年過渡期的結束，該業務下半年盈利將好于上半年。

　　分析師預計在一兩年內，公司原材料和能源價格上漲的壓力將會有所緩和，其主導產品的毛利率仍有望保持穩定。公司經營發展穩定,雖然市場競爭較為激烈，但公司通過降低成本和開拓國際市場將能保證收益的穩定增長。

　　分析師預計的公司05和06年的每股收益分別為0.40元和0.46元，對應的市盈率分別為14.6倍和12.7倍。分析師認為，如果考慮到10送2的股權分置對價，其對應的市盈率分別為12.2倍和10.6倍，價值存在一定低估。公司中報公布后，有5位分析師更新了對該股的投資評級，其中1位上調了評級，4位維持了之前的評級，這5位分析師最終給出的評級均為“買入”級別。當前時段內則共有7位分析師給予跟蹤評級，其中5人建議 “買入”，2人建議“觀望”。

　　格力電器(000651)：公司經營方面的優缺點均比較明顯，分析師對此也有諸多不同的看法。2005年上半年公司實現主營業務收入92.56億元，比上年同期增長37.66%，實現凈利潤26,829萬元，較上年同期增長22.32%，高出行業的整體增幅。

　　毛利率呈現好轉，上半年同比雖然沒有大的變化，但比2004年全年度則有了明顯的上升。格力在4月份將產品價格上調15%，外銷也采取利潤導向為主，二季度環比較一季度升2個百分點。此外，公司產業鏈一體化所帶來的成本優勢也增強了獲利能力，新增240萬臺壓縮機將在四季度投產，為明年業績穩定增長奠定良好基礎。分析師認為，在原材料上漲的大背景下，公司能夠基本維持穩定的毛利率，體現了其價格轉移能力。

　　中央空調和出口業務成為公司重要利潤增長點。公司中央空調業務在去年實現收入8.6億元的基礎上，今年上半年實現銷售收入約6億元，公司估計全年銷售收入可以達到13億元。公司針對內銷增速放慢，及時加大了出口市場的開拓力度，上半年出口收入22.5億元，同比增長56.85%，公司估計全年出口量將達到300萬臺。

　　不少分析師認為，從產品戰略看，在國內空調廠商中，格力電器由于專注于空調領域，已在技術、規模、管理和營銷等方面取得一定的領先優勢，這將保障其未來市場地位以及出口產品的競爭力。

　　不過，隨著業務增長，公司存貨同比增長過快，根據分析師提供的數據，公司截止7月底在庫空調183.34萬臺，比同行高，分析師認為這是公司需要克服的一個經營困難。此外，公司截止二季度末的資產負債率達到82.01%，潛在的財務風險較大。公司的負債主要集中在流動負債上，其中應付款占多數，有分析師認為，公司貨幣資金緊缺致使公司可能將主動縮短應收賬款收款周期，這將淡化公司與連鎖零售賣場合作關系，對銷貨產生不利影響。

　　在行業發展趨勢方面，國內空調行業達到階段性頂峰基本已成業內共識，空調行業總銷量增幅的放緩是難以避免的趨勢。但是競爭的加劇也使得市場份額向優勢企業集中的速度超出預期。國都證券分析師認為，格力受惠于行業集中度提高，將仍可保持三年以上的穩定增長。

　　對于公司盈利的另外一個利好因素則是未來鍍鋅板、銅、鋁、壓縮機等的關鍵原材料和零部件價格可能將出現明顯的下降。總體來看，由于格力電器良好的產品質量和較強的價格控制能力，分析師對其未來的盈利增長持較為樂觀態度。

　　分析師預計的公司05和06年的綜合盈利預測值分別為0.89元和0.99元，對應的市盈率分別為11.9倍和10.7倍。當前有16位分析師給予跟蹤評級，其3人建議“強力買入”，11人建議“買入”，2人建議“觀望”，看好的分析師占上風。風險方面，除了財務風險外，則主要是