金牛能源：主業出色 非煤產業面臨變數

　　“公 司沒有這方面的計劃，”12月4日，當《證券市場周刊》記者再次尋問金牛能源(資訊 行情 論壇)(000937)是否正尋求跨地域收購煤礦時，該公司董事會秘書劉彥春表示。但他同時承認，前期曾與山西個別煤炭就收購事宜有過“接觸”。

　　金牛能源主營煤炭生產與銷售，產能位居兗州煤業(行情 論壇)(資訊 行情 論壇)(600188)、西山煤電(資訊 行情 論壇)(000983)之后，行業排名第三。在目前煤、電、油、運成 為中國經濟發展瓶頸的背景下，煤炭生產企業的產能擴張潛力成為影響業績增長的重要因素。

　　借助國內煤炭漲價、主要礦井的產能恢復等因素，金牛能源2004年以來的業績飆升，至9月底的每股收益同比增長328%。該公司8月份發行了7億元可轉債，投向現有礦井的技術改造和收購集團部分資產等，以提升現有煤礦的產能；此外還加大了對水泥、玻璃纖維業務的投入，寄望于非煤產業中出現新亮點。

　　業內人士普遍認為，金牛能源在煤炭主業上具備煤品資源、地理區位、交通運輸等方面的優勢，但對其煤業之外的水泥、玻璃纖維的前景則持觀望態度甚至并不看好。

　　礦井產能提升

　　金牛能源2003年年報和2004年中報均顯示，煤炭生產與銷售占主營業務收入和利潤均在90%以上。該公司現有6處礦井，分別是東龐礦、葛泉礦、邢臺礦、邢東礦、章村礦和顯德旺礦。

　　“這6處礦井的設計生產能力是年產原煤540萬噸、核定生產能力為670萬噸，”11月24日，金牛能源總會計師陳立軍對本刊記者介紹說，“截至2004年9月底，(公司)已生產原煤570萬噸。”這一數字，比2003年同期顯著增加。

　　產量的同比上升，直接得益于金牛能源的主力礦井東龐礦(2002年全年原煤產量為255萬噸、占該公司同年總產量34.62%)產能逐漸恢復。2003年4月，東龐礦遭遇“突水”事件，至同年11月才逐步恢復生產，造成該公司當年凈利潤同比下降27.41%。陳立軍表示，東龐礦目前日產原煤已恢復到礦井設計能力，2004年1月至9月生產原煤144萬噸，已接近金牛能源2003年年報承諾的該礦2004年全年生產原煤量150萬噸的水平。正是在產量同比上升、煤炭價格上漲的雙重因素作用下，金牛能源2004年前三季度主營業務收入同比上升了128.15%。

　　陳立軍并預計，東龐礦2005年將恢復到2002年的產量水平。

　　在東龐礦逐步恢復原有產能的同時，金牛能源將2004年8月份發行可轉債所募部分資金投向3處礦井的技術改造，以進一步擴大其產能。據介紹，在此次技術改造前，東龐礦設計產能180萬噸、核定產能240萬噸，葛泉礦核定產能60萬噸，章村礦核定產能40萬噸、目前產量70萬噸，顯德旺礦核定產能130萬噸；在3處技改中，東龐礦高產高效技術改造項目計劃2007年投產，屆時將新增年產能40萬噸；葛泉礦通風及下組煤開采技術改造項目計劃2006年投產，將新增產能30萬噸，章村礦深部水平技術改造項目計劃2006年投產，將新增產能20萬噸。

　　因東龐礦2003年的突發事故，公司當年商品煤銷售僅549萬噸、同比下降了20.66%。綜合該公司公開資料以及對記者介紹的情況，在無對外收購因素影響的情況下，該公司2005年的原煤生產能力將達到大約700萬噸、2006年達到800萬噸、2007年待東龐礦技改完成后將再增40萬噸，在煤炭類上市公司中屬于中等。

　　資源和區位優勢

　　金牛能源的主要煤產品，分為供應鋼鐵廠使用的1／3焦煤和供應電廠使用的篩混煤、洗混煤。

　　電煤過去每年有200萬噸、現在下降到130萬噸至150萬噸。據了解，1／3焦煤具有低硫、低磷、低灰分、高發熱量、角質層厚等特點，作為煉鋼用煤品質良好，河北省內其他煤礦只生產少量這類煤種，因此具有非常強的競爭力。多年來，金牛能源生產的1/3焦煤一直供應邯鋼、武鋼等企業，產效率基本上達到100%，此外每年還出口到韓國、日本等地，其中每年出口韓國的洗精煤約25萬噸。

　　金牛能源力圖通過加大原煤入洗量、增加洗精煤產量，增加煤產品的附加值。據介紹，目前金牛能源東龐礦附屬洗煤廠可入洗330萬噸原煤、邢臺礦附屬洗煤廠可入洗150萬噸原煤、葛泉礦附屬洗煤廠可入洗50萬噸原煤。2004年1月至9月，該公司的洗精煤產量就達到250萬噸，已超過2003年全年的洗精煤產量。該公司還計劃對現有洗煤廠進行改造，目標是使東龐礦、葛泉礦、邢臺礦等3個煤礦所產原煤的80%都要入洗。劉彥春表示，金牛能源的洗煤工藝可確保洗出低灰分(高質量)的煤、同時進行全程穩定控制(精確到小數點后3位)。

　　在地理位置上，金牛能源所在的河北邢臺地處環渤海經濟圈，京廣鐵路、107國道和京深高速(資訊 行情 論壇)公路穿境而過，銷售半徑不超過200公里，中間運輸環節簡潔。據了解，目前該公司對本地相近市場的銷售主要是通過公路運輸，基本上是有貨即走；各礦井的鐵路轉運線直接與鐵路大動脈相連，即將建成投入使用的邯鄲至濟南的鐵路線將更有利于其產品運往華東港口地區。劉彥春表示，目前使用鐵路運輸都是一次裝滿50個車皮放行；“即使在‘形勢不好’(運力緊張)的時候，(因公司)與鐵路(部門)有多年合作關系，車皮調度也有保障。”

　　煤市走向的影響

　　在煤炭產量回升并可望繼續增長，且具備上述自然資源和生產工藝優勢的狀況下，金牛能源近幾年的經營狀況，將主要受煤炭市場景氣周期變化的影響。

　　申銀萬國(行情 論壇)證券分析師楊云認為，“像金牛能源這樣處于行業鏈最底端的企業，受行業景氣度影響程度非常大。”

　　在本刊記者的采訪過程中，金牛能源高管對近幾年的煤炭市場行情持樂觀態度。該公司分析，根據目前掌握的資料和對用戶調研看，公司煤炭屬于供不應求，因為實行“煤電聯動”定價機制，近期電煤還有一定的漲價空間；未來很長一段時間內，對煤炭的需求仍會保持快速增長，因為煤炭作為中國主要能源的地位不會改變，此外，煤炭行業的生產能力不會像其他行業增加那么快，即使產能提升也還要受地域和運輸等多種因素制約。

　　這種看法，與行業內主流意見基本一致。11月上旬發布的一項針對國務院發展研究中心產業發展研究部、國家信息中心、上海社科院、十余家券商或研究機構的調查表明：煤炭行業位列“多數被調查者認為2005年景氣看漲的五大行業”的第二位，主要得力于火力發電占國內煤炭消耗量約六成，2005年正值火電機組投產高峰期，將拉動對煤炭的快速增長。國家發改委價格監測中心則預計，2005年鋼鐵工業用煤增長也會較快，同比將增長2000萬噸以上。但另一方面，業內人士亦認為：盡管需求依然旺盛，但因石油價格回落、運輸能力提高等因素影響，2005年煤炭價格的增幅將放緩。

　　可采儲量相對不足

　　從更長時間看，金牛能源剩余原煤可采儲量相對不足，是該公司需要切實解決的問題；其就此采取的各項努力的成效，將對其發展路徑產生深遠影響。

　　陳立軍詳盡披露了金牛能源一些礦井的剩余可采儲量情況。其中，東龐礦可采儲量10142萬噸，剩余可采年限40年；葛泉礦剩余可采年限27年；顯德旺礦剩余可采年限51年。比較公司整體產能，金牛能源剩余可采年限僅60年，低于西山煤電100年、開灤股份(資訊 行情 論壇)71年、神火股份(資訊 行情 論壇)75年。

　　但陳立軍同時認為，因可采儲量數據遠遠小于地質儲量，只是受現有采煤技術和采煤方法無法開采，所以可采儲量是可以動態增加的——經過5年至10年后，隨著采煤技術水平發展、采煤工藝提高，可采儲量也會有所增加。他舉例說，東龐礦有地質儲量59200萬噸、是剩余可采儲量的5倍，該礦有一部分地質儲量是可以變成可采儲量的；邢臺礦雖剩余可采儲量僅有3000萬噸，但地質儲量多達44000萬噸，目前正進行改造，改造后將能把相當一部分地質儲量變為可采儲量，相應的剩余可采年限也會增加。

　　寄望于技術進步提升剩余煤炭的可采儲量，其效果畢竟有限且充滿不確定性，收購新的礦山成為擴大資源儲備的必要手段。對此，劉彥春否認了正與一家煤礦討論收購事宜的說法，僅表示對外收購 “難度很大”，(公司有關人士)的確去過山西一些地方，但“沒談成”，原因在于地方保護主義、資源和企業文化整合等方面。

　　與醞釀跨地區收購煤礦的說法相對應，金牛能源被稱有2005年再融資(籌集收購所需款項)的意圖。就此，劉彥春的看法是，屆時，公司的財務指標應當能符合再融資的要求，但不一定能完成“上一次募集資金已投入70%以上”的要求——以該公司2004年8月發可轉債募集資金7億元計，需要花掉4.9億元。劉彥春認為，如果可轉債項目進展不夠快，至2005年中期還未完成相關規定要求的資金落實指標，那么即使再融資將至少等到披露2005年年報之后。

　　非煤產業面臨變數

　　除了煤炭生產業務，金牛能源近年來在非煤產業上也多有大手筆投入。目前，該公司的非煤產業主要包括水泥和玻璃纖維項目。

　　2003年，金牛能源日產2000噸水泥熟料項目竣工投產，當年共生產水泥熟料51.73噸、加工生產水泥30.44噸，收入7327.11萬元，利潤68.41萬元。而到2004年，市場需求受宏觀調控影響而萎縮，公司水泥經營形勢據稱已處于虧損狀態。2004年5月，該公司又開工建設第二條日產2000噸新型干法水泥生產線，計劃2005年10月1日前正式投入生產。陳立軍認為，金牛能源興建水泥廠的優勢在于—— 一是距離原料地只有4公里，且原料為自有礦山出產；二是邢臺市場的水泥需求量每天有20000噸左右，公司可通過淘汰附近的立窯生產線，來占領當地市場。為適應邢臺市場對低標號水泥的需求，金牛能源目前正調整產品結構。

　　對于水泥業務的市場前景，陳立軍表示：“虧損是暫時的，明年絕不會虧損。……目前(水泥)市場價格已經很低了，不會比這個更低。”這種看法受到一些分析師和投資人的質疑。理由是，金牛能源水泥業務所依重的河北市場，已出現漲幅明顯回落，甚至降價的趨勢——市場整體環境惡化，金牛能源如何化解？

　　玻璃纖維項目被金牛能源寄予厚望。據介紹，第一期投資2.8億元，工程完成后的玻璃纖維年產量為1.5萬噸，目前已達到設計能力；隨后又投資1.2億元，建設3萬噸無堿池窯工程，預計到2005年玻璃纖維產量將基本達到4.5萬噸的規模，屆時將成為國內第四大玻璃纖維生產廠。據介紹，金牛能源玻璃纖維公司的玻璃纖維產品主要銷往河北、天津、山東、珠海等地， 2004年1月至9月生產了14600噸，收入8100萬元。據了解，因原絲毛利率較低約5%，公司希望通過對原絲做深加工，將毛利率提高到20%至30%。該公司有關人士表示，玻璃纖維業務2004年第四季度的毛利率當介于10%至15%。在玻璃纖維業務方面，金牛能源還可能有更大設想。當記者就公司有關人士所說“10萬噸左右才是合理的成本優勢”，追問其會否繼續擴大規模時，公司方面并未明確否定，而表示會根據市場需求、運輸狀況等擇機而動。在資金來源方面，該公司人士還提及通過分拆玻璃纖維業務尋求境外上市的方式——但這些，目前還只限于設想。

　　金牛能源2004年8月發行可轉債所籌資金中的2.88億元，被用于收購集團公司三座電廠的相關資產及相關土地使用權。目前，三座電廠的資產已過戶到股份公司(金牛能源)，相關的土地使用權手續正在辦理中。據介紹，收購前金牛能源需要從集團公司購電，集團公司又需要向其購買電煤，由此產生了大量關聯交易；收購完成后，不僅能減少關聯交易，并可通過降低用電成本(電廠每度電成本約0.20元，金牛能源過去從集團公司購買電價約0.34元)，每年節約近3000萬元的支出。此外，根據當地的優惠政策，金牛能源還將從三個電廠享受的增值稅減半征收的政策上獲益，2003年這三個電廠獲稅款減免500萬元。在電力方面，金牛能源的規劃是將原屬集團公司的電廠資產整合后，再擇機進行改造，之后爭取形成規模效益。

　　陳立軍介紹說，公司的當前發展規劃是以煤為主，非煤產業爭取占主業收入 10 %至 20 %的比重，預計 2005 年占到 15 %，之后隨著市場規模壯大和技術成熟繼續增加，實現以煤為主、玻璃纖維和建材(水泥)為輔的產業格局。

　　“公 司沒有這方面的計劃，”12月4日，當《證券市場周刊》記者再次尋問金牛能源(000937)是否正尋求跨地域收購煤礦時，該公司董事會秘書劉彥春表示。但他同時承認，前期曾與山西個別煤炭就收購事宜有過“接觸”。

　　金牛能源主營煤炭生產與銷售，產能位居兗州煤業(600188)、西山煤電(000983)之后，行業排名第三。在目前煤、電、油、運成為中國經濟發展瓶頸的背景下，煤炭生產企業的產能擴張潛力成為影響業績增長的重要因素。

　　借助國內煤炭漲價、主要礦井的產能恢復等因素，金牛能源2004年以來的業績飆升，至9月底的每股收益同比增長328%。該公司8月份發行了7億元可轉債，投向現有礦井的技術改造和收購集團部分資產等，以提升現有煤礦的產能；此外還加大了對水泥、玻璃纖維業務的投入，寄望于非煤產業中出現新亮點。

　　業內人士普遍認為，金牛能源在煤炭主業上具備煤品資源、地理區位、交通運輸等方面的優勢，但對其煤業之外的水泥、玻璃纖維的前景則持觀望態度甚至并不看好。

　　礦井產能提升

　　金牛能源2003年年報和2004年中報均顯示，煤炭生產與銷售占主營業務收入和利潤均在90%以上。該公司現有6處礦井，分別是東龐礦、葛泉礦、邢臺礦、邢東礦、章村礦和顯德旺礦。

　　“這6處礦井的設計生產能力是年產原煤540萬噸、核定生產能力為670萬噸，”11月24日，金牛能源總會計師陳立軍對本刊記者介紹說，“截至2004年9月底，(公司)已生產原煤570萬噸。”這一數字，比2003年同期顯著增加。

　　產量的同比上升，直接得益于金牛能源的主力礦井東龐礦(2002年全年原煤產量為255萬噸、占該公司同年總產量34.62%)產能逐漸恢復。2003年4月，東龐礦遭遇“突水”事件，至同年11月才逐步恢復生產，造成該公司當年凈利潤同比下降27.41%。陳立軍表示，東龐礦目前日產原煤已恢復到礦井設計能力，2004年1月至9月生產原煤144萬噸，已接近金牛能源2003年年報承諾的該礦2004年全年生產原煤量150萬噸的水平。正是在產量同比上升、煤炭價格上漲的雙重因素作用下，金牛能源2004年前三季度主營業務收入同比上升了128.15%。

　　陳立軍并預計，東龐礦2005年將恢復到2002年的產量水平。

　　在東龐礦逐步恢復原有產能的同時，金牛能源將2004年8月份發行可轉債所募部分資金投向3處礦井的技術改造，以進一步擴大其產能。據介紹，在此次技術改造前，東龐礦設計產能180萬噸、核定產能240萬噸，葛泉礦核定產能60萬噸，章村礦核定產能40萬噸、目前產量70萬噸，顯德旺礦核定產能130萬噸；在3處技改中，東龐礦高產高效技術改造項目計劃2007年投產，屆時將新增年產能40萬噸；葛泉礦通風及下組煤開采技術改造項目計劃2006年投產，將新增產能30萬噸，章村礦深部水平技術改造項目計劃2006年投產，將新增產能20萬噸。

　　因東龐礦2003年的突發事故，公司當年商品煤銷售僅549萬噸、同比下降了20.66%。綜合該公司公開資料以及對記者介紹的情況，在無對外收購因素影響的情況下，該公司2005年的原煤生產能力將達到大約700萬噸、2006年達到800萬噸、2007年待東龐礦技改完成后將再增40萬噸，在煤炭類上市公司中屬于中等。

　　資源和區位優勢

　　金牛能源的主要煤產品，分為供應鋼鐵廠使用的1／3焦煤和供應電廠使用的篩混煤、洗混煤。

　　電煤過去每年有200萬噸、現在下降到130萬噸至150萬噸。據了解，1／3焦煤具有低硫、低磷、低灰分、高發熱量、角質層厚等特點，作為煉鋼用煤品質良好，河北省內其他煤礦只生產少量這類煤種，因此具有非常強的競爭力。多年來，金牛能源生產的1/3焦煤一直供應邯鋼、武鋼等企業，產效率基本上達到100%，此外每年還出口到韓國、日本等地，其中每年出口韓國的洗精煤約25萬噸。

　　金牛能源力圖通過加大原煤入洗量、增加洗精煤產量，增加煤產品的附加值。據介紹，目前金牛能源東龐礦附屬洗煤廠可入洗330萬噸原煤、邢臺礦附屬洗煤廠可入洗150萬噸原煤、葛泉礦附屬洗煤廠可入洗50萬噸原煤。2004年1月至9月，該公司的洗精煤產量就達到250萬噸，已超過2003年全年的洗精煤產量。該公司還計劃對現有洗煤廠進行改造，目標是使東龐礦、葛泉礦、邢臺礦等3個煤礦所產原煤的80%都要入洗。劉彥春表示，金牛能源的洗煤工藝可確保洗出低灰分(高質量)的煤、同時進行全程穩定控制(精確到小數點后3位)。

　　在地理位置上，金牛能源所在的河北邢臺地處環渤海經濟圈，京廣鐵路、107國道和京深高速公路穿境而過，銷售半徑不超過200公里，中間運輸環節簡潔。據了解，目前該公司對本地相近市場的銷售主要是通過公路運輸，基本上是有貨即走；各礦井的鐵路轉運線直接與鐵路大動脈相連，即將建成投入使用的邯鄲至濟南的鐵路線將更有利于其產品運往華東港口地區。劉彥春表示，目前使用鐵路運輸都是一次裝滿50個車皮放行；“即使在‘形勢不好’(運力緊張)的時候，(因公司)與鐵路(部門)有多年合作關系，車皮調度也有保障。”

　　煤市走向的影響

　　在煤炭產量回升并可望繼續增長，且具備上述自然資源和生產工藝優勢的狀況下，金牛能源近幾年的經營狀況，將主要受煤炭市場景氣周期變化的影響。

　　申銀萬國證券分析師楊云認為，“像金牛能源這樣處于行業鏈最底端的企業，受行業景氣度影響程度非常大。”

　　在本刊記者的采訪過程中，金牛能源高管對近幾年的煤炭市場行情持樂觀態度。該公司分析，根據目前掌握的資料和對用戶調研看，公司煤炭屬于供不應求，因為實行“煤電聯動”定價機制，近期電煤還有一定的漲價空間；未來很長一段時間內，對煤炭的需求仍會保持快速增長，因為煤炭作為中國主要能源的地位不會改變，此外，煤炭行業的生產能力不會像其他行業增加那么快，即使產能提升也還要受地域和運輸等多種因素制約。

　　這種看法，與行業內主流意見基本一致。11月上旬發布的一項針對國務院發展研究中心產業發展研究部、國家信息中心、上海社科院、十余家券商或研究機構的調查表明：煤炭行業位列“多數被調查者認為2005年景氣看漲的五大行業”的第二位，主要得力于火力發電占國內煤炭消耗量約六成，2005年正值火電機組投產高峰期，將拉動對煤炭的快速增長。國家發改委價格監測中心則預計，2005年鋼鐵工業用煤增長也會較快，同比將增長2000萬噸以上。但另一方面，業內人士亦認為：盡管需求依然旺盛，但因石油價格回落、運輸能力提高等因素影響，2005年煤炭價格的增幅將放緩。

　　可采儲量相對不足

　　從更長時間看，金牛能源剩余原煤可采儲量相對不足，是該公司需要切實解決的問題；其就此采取的各項努力的成效，將對其發展路徑產生深遠影響。

　　陳立軍詳盡披露了金牛能源一些礦井的剩余可采儲量情況。其中，東龐礦可采儲量10142萬噸，剩余可采年限40年；葛泉礦剩余可采年限27年；顯德旺礦剩余可采年限51年。比較公司整體產能，金牛能源剩余可采年限僅60年，低于西山煤電100年、開灤股份71年、神火股份75年。

　　但陳立軍同時認為，因可采儲量數據遠遠小于地質儲量，只是受現有采煤技術和采煤方法無法開采，所以可采儲量是可以動態增加的——經過5年至10年后，隨著采煤技術水平發展、采煤工藝提高，可采儲量也會有所增加。他舉例說，東龐礦有地質儲量59200萬噸、是剩余可采儲量的5倍，該礦有一部分地質儲量是可以變成可采儲量的；邢臺礦雖剩余可采儲量僅有3000萬噸，但地質儲量多達44000萬噸，目前正進行改造，改造后將能把相當一部分地質儲量變為可采儲量，相應的剩余可采年限也會增加。

　　寄望于技術進步提升剩余煤炭的可采儲量，其效果畢竟有限且充滿不確定性，收購新的礦山成為擴大資源儲備的必要手段。對此，劉彥春否認了正與一家煤礦討論收購事宜的說法，僅表示對外收購 “難度很大”，(公司有關人士)的確去過山西一些地方，但“沒談成”，原因在于地方保護主義、資源和企業文化整合等方面。

　　與醞釀跨地區收購煤礦的說法相對應，金牛能源被稱有2005年再融資(籌集收購所需款項)的意圖。就此，劉彥春的看法是，屆時，公司的財務指標應當能符合再融資的要求，但不一定能完成“上一次募集資金已投入70%以上”的要求——以該公司2004年8月發可轉債募集資金7億元計，需要花掉4.9億元。劉彥春認為，如果可轉債項目進展不夠快，至2005年中期還未完成相關規定要求的資金落實指標，那么即使再融資將至少等到披露2005年年報之后。

　　非煤產業面臨變數

　　除了煤炭生產業務，金牛能源近年來在非煤產業上也多有大手筆投入。目前，該公司的非煤產業主要包括水泥和玻璃纖維項目。

　　2003年，金牛能源日產2000噸水泥熟料項目竣工投產，當年共生產水泥熟料51.73噸、加工生產水泥30.44噸，收入7327.11萬元，利潤68.41萬元。而到2004年，市場需求受宏觀調控影響而萎縮，公司水泥經營形勢據稱已處于虧損狀態。2004年5月，該公司又開工建設第二條日產2000噸新型干法水泥生產線，計劃2005年10月1日前正式投入生產。陳立軍認為，金牛能源興建水泥廠的優勢在于—— 一是距離原料地只有4公里，且原料為自有礦山出產；二是邢臺市場的水泥需求量每天有20000噸左右，公司可通過淘汰附近的立窯生產線，來占領當地市場。為適應邢臺市場對低標號水泥的需求，金牛能源目前正調整產品結構。

　　對于水泥業務的市場前景，陳立軍表示：“虧損是暫時的，明年絕不會虧損。……目前(水泥)市場價格已經很低了，不會比這個更低。”這種看法受到一些分析師和投資人的質疑。理由是，金牛能源水泥業務所依重的河北市場，已出現漲幅明顯回落，甚至降價的趨勢——市場整體環境惡化，金牛能源如何化解？

　　玻璃纖維項目被金牛能源寄予厚望。據介紹，第一期投資2.8億元，工程完成后的玻璃纖維年產量為1.5萬噸，目前已達到設計能力；隨后又投資1.2億元，建設3萬噸無堿池窯工程，預計到2005年玻璃纖維產量將基本達到4.5萬噸的規模，屆時將成為國內第四大玻璃纖維生產廠。據介紹，金牛能源玻璃纖維公司的玻璃纖維產品主要銷往河北、天津、山東、珠海等地， 2004年1月至9月生產了14600噸，收入8100萬元。據了解，因原絲毛利率較低約5%，公司希望通過對原絲做深加工，將毛利率提高到20%至30%。該公司有關人士表示，玻璃纖維業務2004年第四季度的毛利率當介于10%至15%。在玻璃纖維業務方面，金牛能源還可能有更大設想。當記者就公司有關人士所說“10萬噸左右才是合理的成本優勢”，追問其會否繼續擴大規模時，公司方面并未明確否定，而表示會根據市場需求、運輸狀況等擇機而動。在資金來源方面，該公司人士還提及通過分拆玻璃纖維業務尋求境外上市的方式——但這些，目前還只限于設想。

　　金牛能源2004年8月發行可轉債所籌資金中的2.88億元，被用于收購集團公司三座電廠的相關資產及相關土地使用權。目前，三座電廠的資產已過戶到股份公司(金牛能源)，相關的土地使用權手續正在辦理中。據介紹，收購前金牛能源需要從集團公司購電，集團公司又需要向其購買電煤，由此產生了大量關聯交易；收購完成后，不僅能減少關聯交易，并可通過降低用電成本(電廠每度電成本約0.20元，金牛能源過去從集團公司購買電價約0.34元)，每年節約近3000萬元的支出。此外，根據當地的優惠政策，金牛能源還將從三個電廠享受的增值稅減半征收的政策上獲益，2003年這三個電廠獲稅款減免500萬元。在電力方面，金牛能源的規劃是將原屬集團公司的電廠資產整合后，再擇機進行改造，之后爭取形成規模效益。

　　陳立軍介紹說，公司的當前發展規劃是以煤為主，非煤產業爭取占主業收入 10 %至 20 %的比重，預計 2005 年占到 15 %，之后隨著市場規模壯大和技術成熟繼續增加，實現以煤為主、玻璃纖維和建材(水泥)為輔的產業格局。 （本刊記者 歐國峰/文 ）