附表 多倫多交易所主板與創業板的有關情況

　　資料來源：TSX官方網站

　　創業板市場又稱二板市場或第二股票交易市場，是指在股票交易市場(也稱主板市場)之外，專門為暫時無法在主板市場上市的中小企業和新興公司提供融資途徑和成長空間的證券交易市場。它可以通過市場機制，促進創新知識與資本的結合，有效評價創業公司的資產價值，為風險投資基金提供投資渠道，分散投資風險，提高投資資金的流動和使用效率，促使創新企業按照現代企業制度規范運作，對于發展新興產業，促進科技創新，推動技術進步等具有重要作用。一般來說，在創業板市場上市的公司大多從事高科技業務，具有較高的成長性，但往往成立時間較短，規模較小，業績也不突出，且由于公司的創新特性，是否能夠取得最終成功也有一定的不確定性。因此，對投資者來說，創業板市場的風險比主板市場要高，但回報率可能也會高一些。我國著手建立創業板市場已經有十多年了，但由于各種原因，至今尚未推出。下面我們將結合對加拿大創業板市場發展歷程的分析，對如何盡快推出我國創業板市場談些看法。

　　20世紀80年代末，隨著全球IT經濟和創業板市場的興起，加拿大在開設主板市場一百多年之后，開始推進創業板市場的建設，其發展大體經歷了三個階段。

　　第一階段(1989年—1999年)：多方探索階段。從1989年開始，加拿大幾家交易所相繼介入創業板市場，或設立專門創業板塊或轉為創業板，形成了多方探索的局面。1989年，溫哥華證券交易所調整市場定位，致力于成為全球性的風險投資市場，新設了創業板市場，將原來的上市公司一分為二，劃歸為主板和創業板兩個板塊，其中創業板的公司數量占83%左右。隨后，艾伯特、多倫多和蒙特利爾證券交易所也設立了針對中小企業的創業板。

　　第二階段(1999年—2001年)：創業板整合階段。該階段主要對分散的幾個創業板市場進行了整合，建立一家全國性的創業板市場。1999年3月，加拿大政府決定按照專業分工的原則，對四個主要證券交易所進行整合調整，重新確立各交易所的市場定位，以提高全國證券市場的競爭力。其主要內容是：多倫多證券交易所專門負責高級市場；蒙特利爾證券交易所專門負責衍生產品市場；艾伯特與溫哥華證券交易所合并成加拿大創業交易所(CDNX)，成為一家全國性的創業板市場。此后不久，CDNX又相繼吸收了多倫多、蒙特利爾和溫尼伯交易所的創業板。同時，將各市場原有的上市公司以此為依據進行調整，原則上同類公司集中到一家交易所上市。

　　第三階段(2001年至今)：與主板歸并階段。該階段主要是創業板市場與主板市場歸并到同一證券交易所，形成創業板與主板市場平行發展、相互促進的基本格局。2001年5月1日，CDNX和多倫多創業交易所簽署合并協議，9月14日，獲得加拿大政府批準，CDNX更名為多倫多創業交易所(TSX Venture Exchange)，成為多倫多交易所集團的一員。12月10日，CDNX的上市公司全部轉入多倫多創業交易所的交易系統；同日，新的S&P/CDNX指數啟用，初始值為1000點。2002年5月，該指數更名為S&P/TSX創業綜合指數。目前，多倫多證券交易所已成為加拿大證券市場的主體之一，而其中的創業板市場更是其頗具特色的重要組成部分。多交所總部設在多倫多，成員主要包括多交所主板、多交所創業板和多交所市場等。多交所目前有3900多家上市公司，占全世界上市公司總數的10%，總市值2.2萬億加元，多交所的市場規模，按上市公司數量，居北美第一，全球第二；按上市公司市值，排名北美第三、世界第七。多交所的主要特色是資源、科技和中小企業三大板塊。在國際資源領域，多交所處于主導地位，涵蓋了57%的上市礦業公司和45%的上市石油天然氣公司。在科技領域，多交所是僅次于納斯達克的世界第二大科技資本市場，生物科學、清潔技術方面優勢突出。創業板公司占上市公司總數的57.1%。

　　分析研究加拿大創業板，我們可以發現它有許多鮮明的特點，正是由于這些特點，才使得它能夠在不到20年的時間里迅速的發展壯大起來。

　　特點之一：以資源和科技行業為主。

　　加拿大創業板以其世界上主導性的勘探項目融資渠道，成為初創和成長期礦業和油氣企業的首選上市地。在多交所創業板中，礦業公司占47%，而天然氣和石油占12%，是多交所創業板中最大的兩個行業。與此同時，加拿大創業板的科技與生物技術類公司增長也很快，尤其是生物技術類公司數量目前僅次于NASDAQ，成為加拿大資本市場傳統優勢之外的又一亮點。

　　特點之二：上市門檻較低。

　　多倫多證券交易所的上市門檻較其他交易所而言本來就是比較低的，其上市標準被設計為指導準則，但交易所保留對上市的最終決斷權。多倫多證券交易所創業板(TSXV)的上市門檻則更低，由于在創業板上市的公司通常都處于發展的初期階段，很難像主板上市公司那樣，提供成功經營的證據，因此，公司的盈利情況并不作為在創業板上市的條件，相應地，對上市公司的財務狀況的要求也會減少。創業板塊對現金資金沒有要求，僅僅對有形資產有一定的要求，在一級市場中最高要求是500萬加元，而主板中需要資金最少1000萬加元。對于無盈利記錄的新公司或正在設立中的資源類企業，只要能夠出具管理層資信證據或認可的專業機構證明的資源存儲量材料，即可獲準上市。公司管理層經驗是多交所上市申請能否被通過的一個重要因素。由于不限制國別、行業類別、成立年限、是否已獲利和所有權制等寬松條件，多交所已成為高科技企業和國際創業者融資的重要渠道之一。目前，已有50多家中國企業在多交所上市。

　　特點之三：形成了較完善的上市保薦制度。

　　由于加拿大創業板上市標準比較低，沒有公司的資產規模或過去的盈利水平等硬指標，而是更加注重管理團隊的經驗和資歷、商業計劃的可行性、產品或服務的發展潛力等預期指標。因此，為彌補對上市公司約束不足的弱點，多倫多證券交易所除了保留對上市的最終決斷權之外，還設計了公司在創業板上市的保薦人制度，即申請在創業板上市的公司，必須要有保薦人提供的推薦報告。

　　特點之四：與其他資本市場體系分工明確，層次清晰。

　　1。創業板與三板(NEXT)、主板(TSX Stock Exchange)分工明確，分別適應不同發展階段企業的需求，共同構成加拿大資本市場的多層次架構。

　　多倫多證券交易所創業板是為新興公司服務的公開創業資本市場；新興公司可以通過這個市場募集自身發展和推廣其產品及服務所必需的資本。對投資者而言，多倫多證券交易所創業板為他們提供了選擇極具潛力成為明日市場之星的成長型公司的融資機會和平臺。與此同時，多倫多證券交易所創業板的上市公司由多個行業的公司有機組合而成。多倫多證券交易所創業板專門為初級發行人制定上市標準，以滿足他們不同于大型成熟企業的特殊需要以及財務壓力。

　　2. 創業板市場內部逐步形成了兩個層次。

　　根據有形凈資產、流通市值、經營狀況、運營資本、股權分布等標準，加拿大創業板將上市公司劃入兩個主要層級——層級1和層級2。層級1的級別較高，要求上市公司規模較大、知名度較高、有穩定的業務紀錄、符合較高的財務標準；層級2則主要包括快速發展的企業群體，由處于初創階段的創業企業構成，公司規模較小、經營歷史較短、要求符合較低的財務標準。層級1的公司申請發行上市的條件較層級2簡單。加拿大創業板設定的行業分類包括采礦、石油和天然氣、技術或工業、研究和開發、房地產或投資等五個行業；特定行業內部的同一層級之間又劃分成不同的種類，以適合不同類型企業上市籌資的特點。

　　3。良好的退市制度和畢業制度。

　　根據證券市場的層次關系，監管者制定了創業板持續上市的標準，達不到持續上市標準的層級1公司將降到層級2，達不到持續上市標準的層級2公司將退市；層級2公司達到層級1的上市標準，經批準可畢業進入層級1；層級1公司達到多倫多交易所主板上市條件的，可以申請到主板上市。這樣，就形成了創業板市場的退市制度和畢業制度。同時，加拿大創業板和主板同屬多倫多證券交易所集團，使創業板公司畢業轉移程序變得十分簡便，只要創業板公司符合主板的上市條件，個人的信息表格、公司章程、年度報告、經審計的財務報表、現行的股份鎖定計劃、保薦書等文件可豁免提供，3000加元的上市申請費也可免除。

    相關專題：

    聚焦創業板

    新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。