皮海洲

　　4月16日登臺亮相的股指期貨，并沒有走出部分投資者期盼中的上漲行情，反倒是給了他們當(dāng)頭一棒。16日當(dāng)天4只期指合約全線盡墨，而19日4只期指合約更是顯暴跌走勢。以IF1005合約品種為例，16日開盤3450點，19日結(jié)算3201.2點，跌幅達到7.21%，由于該合約保證金的比例為18%，放大效應(yīng)為5.55倍。這意味著16日早盤開盤時開多倉的投資者，如果沒有止損出局的話將虧損40%。股指期貨為投資者上了一堂風(fēng)險教育課。

　　在我看來，這一課上得非常及時，對于投資者了解股指期貨的投資風(fēng)險及全面認識股指期貨交易具有積極意義。

　　股指期貨的風(fēng)險到底有多大？在此之前，由于沒有切身經(jīng)歷，投資者并沒有感性的認識。如今，通過股指期貨交易，投資者終于領(lǐng)教了——兩天巨虧40%，這是在股票現(xiàn)貨交易市場幾乎是不可能發(fā)生的事情。而且這是在保證金比例大幅提高之后的虧損幅度，如果把保證金比例降低到10%，投資者的虧損將高達70%以上。從這個角度上說，股指期貨50萬元資金門檻的設(shè)置，確實在保護了相當(dāng)一部分中小投資者，因為中小投資者中更多的是“死多頭”，參與股指期貨交易開多倉的可能性更大，若果真讓這些投資者參與交易，很多投資者將會“出師未捷身先死”。因此，前兩個交易日的交易，有利于增加投資者的風(fēng)險意識，使投資者對股指期貨的高風(fēng)險有一個更清楚地了解。

　　當(dāng)然，也不只是有高風(fēng)險，同樣也有高收益。雖然IF1005的暴跌給開多倉的投資者帶來了巨大損失，但它同時也給開空倉的投資者帶來了巨大收益。如果16日開盤時開空倉的投資者一直堅持到19日收市，其收益也將達到40%。這也正是股指期貨的魅力所在。

　　這也正是股指期貨不同于股票現(xiàn)貨交易之處。在現(xiàn)貨交易里，投資者只有做多才能賺錢，遇到股市暴跌，持有股票的投資者就只有承擔(dān)損失的份兒。這是股票現(xiàn)貨沒有做空機制的緣故，而股指期貨就具備這種做空機制。在股指期貨交易中，投資者不僅可以通過做多來賺錢，也可以在股指下跌時通過做空來賺錢，這種做空機制就是股指期貨對中國股市最大的貢獻，它對于改變中國股市投資者近20年來形成的“多頭思維”具有特殊的功效。如股指期貨推出后的前兩個交易日，開多倉的投資者就損失了40%，開空倉的投資者則盈利了40%，這樣的盈虧結(jié)果，本身就是對“死多頭”的一次慘痛的教訓(xùn)，也是對善于做空的投資者的最好獎勵。它告誡投資者，一定要學(xué)會做空，過去的“死多頭”已經(jīng)行不通了。

　　當(dāng)然，學(xué)會做空也不是要讓投資者做死空頭。在股指期貨時代，“死多頭”與“死空頭”都會碰壁。投資者需要做到的是，該做空時就做空，該做多時就做多，做一個股市里的滑頭，這才是投資者在股指期貨時代的生存之道。當(dāng)然，這需要經(jīng)驗與教訓(xùn)的積累，兩天巨虧40%，就是積累的一部分。