不諳平衡之術 美證交會主席黯然辭職

　　隨著安然丑聞的逐漸淡化，嚴厲的監(jiān)管似乎已不再適應當前的形勢，時移世易，唐納森還在一以貫之地奉行嚴格的監(jiān)管理念，只能黯然掛冠而去。唐納森的去職，考克斯的到來標志著美國商界的一次重大勝利

　　作者:舒聞/文

　　“我希望有更多的時間來陪伴我的家人。”——這是美國證券交易委員會(SEC)主席威廉·唐納森(William Donaldson)辭職后的愿望。但他辭職的初衷真的是為了有更多時間陪伴家人嗎？還是另有原因呢？

　　2005年6月1日，對美國證交會主席唐納森來說，再過一天(即6月2日)就是他74歲的生日，而這一天也是他宣布辭職的日子。他在新聞發(fā)布會上表示，現(xiàn)在是時候回到私營部門，多抽點時間陪陪家人了。他將在本月底離開美國證券交易委員會。唐納森的辭職使布什有機會任命一位更加注重平衡性、傾向于放松管制的人士擔任SEC主席，而放松管制也是委員會中兩位共和黨人所支持的。事實上，不論是從唐納森本人、還是從美國總統(tǒng)布什的角度來說，這種結(jié)局顯然不是他們最初所希望見到的。

　　布什2002年12月任命唐納森出任SEC主席時，對這位華爾街資深人士寄予厚望。當時，美國接二連三地爆出大公司丑聞，安然、世通等大公司相繼轟然倒塌，投資者對美國股市已經(jīng)喪失信心，而SEC監(jiān)管不力一時成了大家指責的焦點。唐納森臨危受命，布什希望他能重塑投資者的信心，帶領美國走出一連串公司丑聞的困擾。

　　兩年半來，唐納森的確在加強上市公司監(jiān)管、挽回投資者信心方面作出了相當大的貢獻，美國白宮在唐納森辭職當天發(fā)表的聲明中表示，唐納森加強了美國的證券法規(guī)，并幫助重新樹立了公眾對美國企業(yè)的信心。但是，這段時間中他推行激進的改革，也招致了太多批評和指責，在SEC內(nèi)部，他的共和黨同僚越來越不買他的賬，而在外部，政界有人對他的做法提出異議，商界也有人對他表示強烈不滿，腹背受敵，世易時移，已經(jīng)讓他除了辭職，別無選擇。

　　不諳平衡被迫辭職

　　美國SEC是根據(jù)1934年證券交易法由國會設立，是一個獨立的、非黨派的、具有準司法權(quán)，集立法、執(zhí)法、監(jiān)察為一體的證券管理權(quán)威機構(gòu)。最高領導層由一名主席和4名委員組成，均由總統(tǒng)提名，經(jīng)國會批準后由總統(tǒng)直接任命。唐納森這屆委員會中，包括主席唐納森在內(nèi)，共和黨人士共有3位，其中另兩位是Paul Atkins和Cynthia Glassman，還有兩位民主黨成員Harvey Goldschmid和 Roel Campos。但是，唐納森卻經(jīng)常與其共和黨同僚意見不合，而另外兩名民主黨人士反倒都是他的支持者。這兩派人士無論是在是否對對沖基金進行管制，還是在對共同基金改變股票交易方式的行為進行整頓等大量問題上都出現(xiàn)了分歧。

　　經(jīng)歷了接任初期的同心同德，SEC內(nèi)部逐漸出現(xiàn)分歧。唐納森希望推行對多數(shù)對沖基金實行顧問登記的規(guī)定，但卻遭到了Atkins和Glassman的反對，他還計劃使上市公司股東在提名董事會成員方面擁有更大權(quán)力，但也遇到了Atkins和Glassman的阻力。Atkins和Glassman還對幾項針對公司的法律持有異議，他們認為唐納森對公司罰款的做法并不公平，因為罰款最終將損害到股東的利益。隨著Atkins和Glassman越來越直言不諱，公開挑戰(zhàn)唐納森的權(quán)威，唐納森不得不開始在公開場合為自己的決策進行辯護。整個委員會幾乎沒有達成共識的可能性了。領導參議院銀行業(yè)委員會的Richard Shelby曾提醒唐納森，最好能在委員會中達成更多共識。

　　而在外部，布什政府在商界的重要支持者——由美國大企業(yè)CEO組成的商業(yè)圓桌會議組織，以及美國商會都抱怨說，SEC對近期的公司欺詐行為反應過度，對公司來說，針對公司欺詐制定的規(guī)定毋寧說是一種負擔，而不是一種好處。美國商會就SEC實施的一項涉及獨立董事的共同基金法規(guī)提起了訴訟，而這項法規(guī)正是唐納森所提出的，美國商會指控稱，這一法規(guī)超出了SEC的職權(quán)范圍。商業(yè)團體也開始抱怨唐納森制定的共同基金規(guī)定。美國最大的共同基金富達投資帶頭反對，游說立法者。這種抱怨基本都遞交給了白宮國家經(jīng)濟委員會和布什的高級政治顧問Karl Rove。

　　財政部長斯諾則公開警告稱，SEC監(jiān)管的手伸得太長了。斯諾在內(nèi)部會議及與一些公司管理人士的會談中，曾對唐納森在很多問題上的立場提出了批評，其中包括加大對對沖基金的監(jiān)管力度，對共同基金的董事會提出了新的要求和規(guī)定。美聯(lián)儲主席格林斯潘也公開對唐納森支持的對沖基金顧問登記制度表示反對，要知道格林斯潘可是唐納森的老朋友。

　　臨危受命鐵腕整肅

　　2002年11月，SEC前任主席Harvey Pitt在多起美國大公司丑聞事件中備受攻擊，被指應對不力，招來投資者的討伐，而政治上要求與美國國務卿平起平坐的不智要求，也引來政界的非難，最終被迫下臺，匆匆結(jié)束了僅僅15個月的任期。

　　當時，大公司丑聞頻頻爆出使投資者對股市失去信心，導致股市持續(xù)下跌。2003年年初，唐納森就是在這種情況下出掌SEC的。馳騁商界、縱橫學界的成功經(jīng)歷使唐納森看上去似乎是出任SEC的最佳人選。1990-1995年期間，他曾擔任美國紐約證券交易所的董事長兼首席執(zhí)行官，他還在保險業(yè)巨擘安泰保險公司擔任過董事長。之前，他還和別人一起創(chuàng)辦了Donaldson, Lufkin & Jenrette公司，并擔任公司董事長和總經(jīng)理，該公司后來成為美國的一家大型經(jīng)紀行。在學術界，他曾是耶魯大學管理學院研究生院第一任院長。他上任時，SEC正處于一片混亂之中，面臨重重困難：資金短缺、由于未能及時察覺大公司的欺騙行為以及遏制華爾街上的丑聞而備受指責。

　　唐納森一到任就兌現(xiàn)了他的承諾，成功重振了SEC的士氣。他很快以善于傾聽、博采眾長、力求在委員會中達成共識贏得贊譽。他還在國會展開了游說，為SEC贏得了大筆預算增資，可以雇用更多工作人員并給工作人員加薪。2004財政年度，SEC的預算達到8.4億美元，而2002財政年度僅為4.8億美元。更重要的是，對白宮而言，Pitt提出提高政治地位的要求曾給白宮帶來一系列政治麻煩，不利于布什的選舉競選，而唐納森出掌SEC后主動降低姿態(tài)已為白宮解決了一大難題，達到了最重要的政治目標。

　　他上任后大力強化公司監(jiān)管，倡導提高市場的透明度，最終通過了一系列法規(guī)，迫使共同基金披露更多有關費率和決策程序的信息。此外，他發(fā)起的一系列行動，最終導致了紐約證券交易所主席理查德·格拉索(Richard Grasso)的辭職。他敦促紐約證券交易所和其他交易所審查其自身的治理情況，以確保交易所能達到其為上市公司制定的同等標準。美國一些大型共同基金傳出存在濫用交易的行為之后，唐納森提出了一系列旨在打擊這種行為的規(guī)定，

　　新任將至監(jiān)管可能松綁

　　布什已提名共和黨人士克里斯托弗·考克斯(Christopher Cox)擔任SEC的新任主席。此人在里根政府執(zhí)政時期任白宮顧問，積極維護自由企業(yè)體系。他支持通過立法，加大投資者提起證券欺詐訴訟的難度，反對有關將股票期權(quán)計作費用和合并會計的嚴格規(guī)定。

　　考克斯的到來可能意味著SEC執(zhí)行企業(yè)和市場監(jiān)管重要職能的方式可能會發(fā)生轉(zhuǎn)變。此前，安然和世通等大公司丑聞的曝光導致了更嚴格的懲罰、更嚴厲的會計規(guī)定的出臺，并招致了各州和聯(lián)邦監(jiān)管機構(gòu)紛紛對此采取法律行動，在過去的兩年半時間里，公司欺詐遭到了前所未有的打壓和整頓。現(xiàn)在監(jiān)管層的態(tài)度可能已經(jīng)正在改變,嚴厲的監(jiān)管可能會成為過去，有人甚至宣稱，現(xiàn)在是時候松口氣了，激進的監(jiān)管該松松綁了。

　　現(xiàn)年52歲的考克斯1988年進入美國眾議院，之前曾在一家名望頗高的律師事務所Latham&Watkins任合伙人。擁有哈佛大學商學和法學學位的考克斯公開反對投資者集體訴訟，積極推動通過被一些批評人士稱之為反投資者的立法，倡導放松管制，被布什總統(tǒng)譽為“自由企業(yè)體系的斗士”，他深信自由市場經(jīng)濟建立在信任基礎之上。

　　1995年，他因在20世紀80年代為一家投資團體所做的法律工作而被一些投資者起訴。這些投資者指控考克斯、他以前供職的律師事務所和他以前的兩名同事在房地產(chǎn)投資基金的狀況方面誤導了監(jiān)管機構(gòu)和投資者。而考克斯則否認違反法律規(guī)定，并最終全身而退，他所供職的公司與原告達成和解，和解金額不詳。作被告的經(jīng)歷使他形成對于投資者訴訟的觀點，促使他開始同情那些受害于這種訴訟的人。1995年，他幫助重修了《私人證券立法改革法》，對投資者以證券欺詐為由而起訴作出了限制。他支持取消地產(chǎn)稅、儲蓄和投資利得稅以及股息稅。

　　一些投資者組織和民主黨人士擔心，公司可能會利用SEC換帥之機，撤銷一些近期推出的旨在打擊公司欺詐的措施。此外，唐納森辭職后，他在委員會中的民主黨支持者Goldschmid很快會在夏季離開委員會；而另一位民主黨委員Campos本月底任期屆滿。

　　惹人擔憂的規(guī)定包括，SEC近期要求很多對沖基金顧問登記的規(guī)定，以及有關共同基金公司董事會獨立性的要求。還有人擔心，監(jiān)管方面不再那么嚴厲的SEC可能會中止要求將股票期權(quán)打入費用的規(guī)定。而且，Sarbanes-Oxley法案中像是要求公司加強內(nèi)部控制這樣的條款可能也會被弱化。

　　唐納森的去職，考克斯的到來標志著美國商界的一次重大勝利，反映出美國商界對于政界的強大影響力。隨著安然丑聞的逐漸淡化，嚴厲的監(jiān)管似乎已不再適應當前的形勢，時移世易，而他無法平衡各方利益，還在一以貫之地奉行嚴格監(jiān)管的唐納森除了黯然掛冠而去，別無選擇，“抽出更多時間陪伴家人”，這可能也只是他的一種無奈。現(xiàn)在還很難去全面評價唐納森的功與過，但從結(jié)果來看，正如白宮所說，他加強了美國的證券法規(guī)，并幫助重新樹立了公眾對美國企業(yè)的信心。