B股股改無(wú)對(duì)價(jià)兩市大跌 B股路在何方

　　一直為市場(chǎng)關(guān)注的含B股的公司如何股改昨日終于破題。與之前市場(chǎng)早已預(yù)期的那樣——B股股東不獲對(duì)價(jià)應(yīng)是板上釘釘?shù)氖铝恕Ｗ蛉諆墒蠦股指數(shù)(資訊 行情 論壇)因此暴跌，并直接引致深滬A股指數(shù)(資訊 行情 論壇)亦大跌。究竟如何看待B股股東不獲補(bǔ)償?shù)膯?wèn)題？而在股改全面推開(kāi)的大背景下，這一政策會(huì)否令B股指數(shù)一跌再跌？更為重要的是，由于B股一向是A股的影子，B股的走勢(shì)將如何影響兩市A股？

　　本報(bào)訊 (記者 賈肖明) 昨日，全面股改階段第四批21家公司正式進(jìn)入股改程序，引人矚目的是，滬市的上海永久(資訊 行情 論壇)和深市的萬(wàn)科(資訊 行情 論壇)作為首批含B股的公司進(jìn)入股改程序，但方案中兩公司B股股東均沒(méi)有獲得對(duì)價(jià)和表決權(quán)，之前市場(chǎng)對(duì)B股在股改中不獲補(bǔ)償?shù)念A(yù)期得到證實(shí)。受此影響，昨日兩市B股暴跌約4%。受到B股暴跌的一定影響，深滬股市亦分別下跌1.53%和1.44%，成交量大幅萎縮。

　　兩公司股改方案代表性強(qiáng)

　　上海永久公布的股改方案為:A股非流通股股東上海中路(集團(tuán))有限公司和上海輕工控股(集團(tuán))公司按各自持有的股份比例向A股流通股股東按10股送5股支付對(duì)價(jià)。萬(wàn)科公布的股改方案為:大股東華潤(rùn)股份向所有流通A股股東按每10股流通A股免費(fèi)派送7份認(rèn)沽權(quán)證，該權(quán)證為百慕大式，存續(xù)期9個(gè)月，行權(quán)價(jià)格3.59元。

　　國(guó)信證券認(rèn)為，上海永久和萬(wàn)科的股改破題為含外資流通股份公司股改邁出了艱難的一步，同時(shí)兩家公司的對(duì)價(jià)方案本身也具有較強(qiáng)的試點(diǎn)性質(zhì)。其中，上海永久的A股股本比例不足6%，10送5股的對(duì)價(jià)幅度為同類公司給出了大體標(biāo)準(zhǔn)；而反過(guò)來(lái)，萬(wàn)科的非流通股股本比例不足15%，采用了認(rèn)沽權(quán)證的方式，對(duì)價(jià)幅度相當(dāng)于10送0.75股左右，大股東必須準(zhǔn)備高額的現(xiàn)金。

　　市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，含B股、H股公司的股改一直是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。而昨日含B股的公司股改方案先行推出，主要是難度較小。相比較而言，H股投資者較為國(guó)際化，尋求法律訴訟的可能性也較大。從市場(chǎng)權(quán)重的角度來(lái)看，A＋H股公司的市場(chǎng)影響力更大，下一步的股改行情主要看H股如何參與股改。

　　預(yù)期兌現(xiàn)B股大跌

　　盡管之前市場(chǎng)對(duì)B股股東在股改中不獲補(bǔ)償已有預(yù)期，但永久和萬(wàn)科的方案出臺(tái)后，還是對(duì)B股市場(chǎng)帶來(lái)了嚴(yán)重打擊。除了皖美菱B(資訊 行情 論壇)微漲1.32%外，兩市B股齊齊下挫。其中上海B股指數(shù)收?qǐng)?bào)64.402點(diǎn)，跌4.80%；深圳成分B股指數(shù)收?qǐng)?bào)1656.38點(diǎn)，跌3.83%。

　　由于前期熱點(diǎn)相繼退潮，大盤(pán)在長(zhǎng)假后復(fù)牌首日，雖在滬指1140點(diǎn)附近有所反復(fù)，并最終還跌破該支撐位，并以最低點(diǎn)收盤(pán)。市場(chǎng)交投清淡，成交量同比再次出現(xiàn)萎縮，處于一種弱勢(shì)狀態(tài)。其中，指標(biāo)股則漲跌不一，中國(guó)石化(資訊 行情 論壇)、G寶鋼(資訊 行情 論壇)下調(diào)，招商銀行(資訊 行情 論壇)、G長(zhǎng)電(資訊 行情 論壇)上漲。由于存在政策面將再出利好的預(yù)期，一貫受政策扶持的農(nóng)業(yè)板塊再度啟動(dòng)，在秦豐農(nóng)業(yè)(資訊 行情 論壇)、敦煌種業(yè)(資訊 行情 論壇)、裕豐股份(資訊 行情 論壇)率先漲停的帶動(dòng)下全線上漲。同時(shí)，受中美紡織品第六輪磋商12日舉行的消息影響，紡織板塊整體下跌。

　　昨日，上海綜合指數(shù)(資訊 行情 論壇)收盤(pán)1138.95點(diǎn)，下跌16.66點(diǎn)，跌幅1.44%，成交54.61億元；深圳成份指數(shù)收盤(pán)2858.60點(diǎn)，下跌44.50點(diǎn)，下跌1.53%，成交37.60億元。

　　B股路在何方？

　　日前，證監(jiān)會(huì)已批準(zhǔn)高盛國(guó)際資產(chǎn)管理公司QFII資格，QFII名單也因此增至28家。東吳證券研究員曹妍昨日在接受記者采訪時(shí)表示，隨著QFII不斷擴(kuò)容，外資可進(jìn)入A股市場(chǎng)熱情不斷高漲，使得B股市場(chǎng)更加邊緣化。

　　目前B股上市家數(shù)仍停留在原先的100多家，交投十分清淡，融資功能基本喪失。之前曾盛傳上市公司利用股改之機(jī)，采用回購(gòu)B股進(jìn)行注銷，以解決B股出路的問(wèn)題。但回購(gòu)要求上市公司有足夠的資金實(shí)力，非一般公司所能及，況且按何種價(jià)格進(jìn)行回購(gòu)難以確定，從最新的兩家方案看，這條路也并不通。

　　“今后3至5年內(nèi)B股仍會(huì)按現(xiàn)在的模式運(yùn)行，股改很難改變目前B股的現(xiàn)狀。”曹妍表示，B股搭船股改謀出路的想法基本已經(jīng)破滅，在目前的市況下，管理層也只有在解決了股權(quán)分置改革這一核心命題后，才有可能研究B股的出路問(wèn)題。

　　外資股股東利益將獲保護(hù)

　　B股下挫應(yīng)該只是暫時(shí)性的

　　經(jīng)歷了國(guó)慶長(zhǎng)假之后，滬深股市節(jié)后首個(gè)交易日雙雙告跌，兩市B股則全線下跌。市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，含B股上市公司股改首度進(jìn)入股權(quán)分置改革行列，確對(duì)B股市場(chǎng)產(chǎn)生一定影響，但從總體上看，外資股股東權(quán)益并不會(huì)因股改而受損。

　　此前，含B股和H股的上市公司如何進(jìn)行改革被視為股權(quán)分置改革推進(jìn)過(guò)程中的難點(diǎn)之一。外資股股東是否與A股流通股股東一樣，享有獲得補(bǔ)償?shù)臋?quán)利，也一直是各方專家熱議的“敏感話題”。

　　9月4日中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布的《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》規(guī)定:發(fā)行境外上市外資股、境內(nèi)上市外資股的A股上市公司(即含H股、B股公司)，由A股市場(chǎng)相關(guān)股東協(xié)商解決非流通股股東所持股份在A股市場(chǎng)的可上市交易問(wèn)題。

　　上海天相投資咨詢公司策略分析師仇彥英表示，《管理辦法》首次將上市公司股權(quán)分置改革定義為“通過(guò)非流通股股東和流通股股東之間的利益平衡協(xié)商機(jī)制，消除A股市場(chǎng)股份轉(zhuǎn)讓制度性差異的過(guò)程”，進(jìn)一步明確了“A股含權(quán)”的概念，這使得此前存在于A股投資者心中的疑慮得以消除。

　　與此同時(shí)，管理層也明確了這類公司股改“不能損害B股和H股的流通股股東利益”的基本態(tài)度。這意味著含B股和H股的上市公司在改革中必須實(shí)現(xiàn)每股凈資產(chǎn)和收益的“不稀釋”。在這種情況下，B股和H股股東即使不能獲得對(duì)價(jià)補(bǔ)償，其利益也將得到有效保護(hù)。

　　實(shí)際上，永久和萬(wàn)科公布的股改方案已經(jīng)較好地體現(xiàn)了管理層的這一意圖。一方面，對(duì)價(jià)成本及股改引發(fā)的費(fèi)用，完全由相關(guān)非流通股而不是上市公司承擔(dān)；另一方面，永久的對(duì)價(jià)支付標(biāo)準(zhǔn)為遠(yuǎn)高于股改公司平均水平的10送5股，非流通股比例極低的萬(wàn)科則引入了認(rèn)沽權(quán)證。市場(chǎng)人士評(píng)價(jià)說(shuō)，兩家公司的方案獲流通股股東認(rèn)同的可能性很高，這也避免了因改革過(guò)程復(fù)雜對(duì)外資股股東造成不利影響。

　　10日滬深B股出現(xiàn)大幅下挫，從一定程度上反映了B股投資者因無(wú)法參與股改及獲得對(duì)價(jià)補(bǔ)償而產(chǎn)生失望情緒。但許多市場(chǎng)人士認(rèn)為，這種失望和下挫應(yīng)該只是暫時(shí)性的。隨著市場(chǎng)對(duì)含B股公司改革認(rèn)識(shí)的廓清，或有公司推出回購(gòu)B股等有利于外資股股東的改革方案，B股市場(chǎng)將出現(xiàn)恢復(fù)性上漲。

　　新華社記者　潘清

　　專家看盤(pán)

　　A股調(diào)整幅度有限

　　節(jié)后第一個(gè)交易日并沒(méi)有出現(xiàn)市場(chǎng)期待中的開(kāi)門(mén)紅，反而迎來(lái)了一根中陰線，而且滬市的成交金額大幅萎縮至55.91億元，創(chuàng)下7#zhPoint#22行情以來(lái)的地量水平，那么，如何看待這一走勢(shì)？未來(lái)行情可能會(huì)如何演繹呢？

　　B股不補(bǔ)償引發(fā)結(jié)構(gòu)調(diào)整

　　昨日最引起市場(chǎng)注意的莫過(guò)于新一批的股改方案中出現(xiàn)了上海永久、萬(wàn)科這兩家?guī)в蠦股的上市公司，這不僅僅意味著股本結(jié)構(gòu)帶有疑難雜癥性質(zhì)的上市公司也加入到股改行列，而且也意味著B(niǎo)股不支付對(duì)價(jià)已正式確定下來(lái)，雖然這強(qiáng)化了只有A股流通股是含權(quán)的認(rèn)識(shí)，但也意味著徹底擊碎了B股股東期望對(duì)價(jià)的預(yù)期，使得昨日市場(chǎng)出現(xiàn)了新一輪的股價(jià)結(jié)構(gòu)調(diào)整。B股股價(jià)出現(xiàn)了急促的下跌，滬B股有四家跌停板。而B(niǎo)股一直是A股股價(jià)走勢(shì)的影子，一舉一動(dòng)牽引著A股股價(jià)的走勢(shì)，所以，昨日B股的大跌也就引發(fā)了A股市場(chǎng)的調(diào)整。

　　可能有過(guò)激反應(yīng)

　　但正因?yàn)槿绱耍�讓我們看到了市�?chǎng)調(diào)整幅度不會(huì)太深的原因，因?yàn)樽蛉盏拇蟮�并不是A股主動(dòng)下跌，而是受到B股急挫引發(fā)的調(diào)整，也就是說(shuō)，只要B股市場(chǎng)不會(huì)持續(xù)大跌，那么，A股市場(chǎng)的調(diào)整空間就相對(duì)有限。而事實(shí)上，B股市場(chǎng)的持續(xù)大跌是不現(xiàn)實(shí)的，一方面是因?yàn)椴糠諦股股東雖然一度期望獲得補(bǔ)償，但實(shí)質(zhì)上媒體輿論一開(kāi)始就傾向于B股不支付對(duì)價(jià)，既如此，B股昨日的回調(diào)本身就有點(diǎn)過(guò)激反應(yīng)。另一方面是因?yàn)橛谰肂股并沒(méi)有大跌，既如此，其他的B股下跌是否有點(diǎn)刻意而為之呢？如此一來(lái)，B股再度大跌的空間又有多大呢？

　　A股調(diào)整空間有限

　　同時(shí)，B股不支付對(duì)價(jià)其實(shí)也給帶H股的個(gè)股樹(shù)立了一定的股改預(yù)期，那就是中國(guó)石化等帶H股的公司也極有可能不對(duì)H股支付對(duì)價(jià)，只對(duì)A股支付對(duì)價(jià)，既如此，中國(guó)石化等一線指標(biāo)股的下跌空間也就不大。因?yàn)榧幢阋?0送2股的含權(quán)預(yù)期來(lái)推算，中國(guó)石化目前的估值也與H股相差無(wú)幾。而中國(guó)石化又是市場(chǎng)的權(quán)重股，如果中國(guó)石化下跌空間有限，那么，大盤(pán)的調(diào)整空間又有幾多呢？

　　也就是說(shuō)，滬綜指在四季度有可能面臨著相對(duì)狹窄的箱形震蕩走勢(shì)，不僅僅是因?yàn)闇�綜指下跌空間有限，而且還因?yàn)樯仙�空間同樣有限，畢竟股改含權(quán)預(yù)期僅僅封住了績(jī)優(yōu)股尤其是一線指標(biāo)股的調(diào)整空間，但卻難以打開(kāi)他們的上升空間。預(yù)計(jì)滬綜指將在1050點(diǎn)至1250點(diǎn)(或1300點(diǎn))之間窄幅震蕩。

　　江蘇天鼎　秦洪