B股市場存七大缺陷 未來如何發展把握四個要素

　　林言

　　B股市場的起步雖然比A股市場要晚，但和A股市場一樣，同樣烙上了“具有中國特色的證券市場”歷史的印記。與國外發達、成熟、規范的證券市場相比，B股市場存在著很多先天性的不足和缺陷：

　　其一，上市公司股權結構不合理。B股上市公司多為國有大中型企業，一股獨大現象普遍存在；隨著A股市股權分置問題的逐步解決，B股市場的“股改”問題也不可回避。

　　其二，多幣種股份問題。在B股市場上市公司中有很多存在A股、B股和H股，在面臨人民幣長期升值的壓力下，容易形成同股不同價的問題，從而造成投資者投資其A股一邊倒的現象，長久下去B股的成交量就會逐步萎縮，導致B股市場交易量的長期低迷。

　　其三，B股的IPO增量發行問題。隨著人民幣的逐步升值和QFII不斷進入A股市場，為了避免證券與貨幣資產因匯率而產生的損失，無論是境內投資者，還是QFII都會將更多的資產兌換成人民幣，而B股市場未來的IPO增量發行與市場發展規模，會因此受到嚴重制約。

　　其四，B股的股權分置與對價問題。如果B股市場需要繼續保持存在和發展，股權分置與對價問題遲早需要解決，而股權分置與對價問題拖延的時間越長，解決的難度就越大。因為美元的貶值會導致投資者隊伍逐漸流失，沒有投資者的參與，股權分置與對價就無從談起。

　　其五，B股投資者結構與投資者隊伍的發展。就QFII而言，在人民幣升值與A股市場歷史遺留問題逐步得到解決前提下，相對B股市場而言，投資A股市場的收益率，特別是機會收益要遠遠大于B股市場；就目前B股市場投資結構而言，B股市場投資結構主要為戰略投資者與境內個人、海外華人投資者組成，而B股二級市場的投資者，主要是以境內個人與海外華人投資者為主；人民幣的升值在一定程度上，制約了B股市場新增投資者，如果原來的個人投資者把手中的美元資產逐步轉換成人民幣資產，無形之中就造成原有投資者隊伍不斷減少。

　　其六，B股市場缺失明確的政策定位與戰略發展目標。從國內開設B股市場以來，B股市場的主導政策出發點基本是圍繞“摸著石頭過河”、探索如何通過資本市場方式吸引境外資金投資、以及發展我國境內外資證券市場的一塊實驗田；B股市場的主要政策目標仍然是圍繞試驗與總結經驗的基本宗旨沒有發生改變。而A股市場的股權分置改革試點工作展開在一定程度上，使B股市場出現短期的政策“真空”，從而影響了B股市場繼續發展。人民幣的升值才重新使投資者關心B股市場，同時更加關注未來B股市場的政策導向。

　　其七，人民幣在資本項目下可自由兌換沒有實現，從而大大的制約了B股市場的長期與健康發展。

　　綜上所述，B股市場與A股市場一樣在政策、投資隊伍、股權結構、乃至在資本與外匯政策等諸多方面存在先天不足與缺陷。

　　在一個人民幣升值新時期，　B股市場未來走向何方，自然成為人們，特別是境內中小投資者所關注的熱點之一。投資者在關心B股市場未來走向時，不應忽視具有中國特色的證券市場的一個基本脈絡--“政策市”這一個顯著的特點。只有在正確分析國家關于B股市場的未來政策走向后，我們才可以基本上可以把握B股市場的未來走向與主要發展趨勢：

　　1、未來3--4年內，政策重點暫時不會轉移到B股市場，集中精力改革與發展A股市場；那么B股未來市場與價格就會圍繞人民幣升值走向而行；

　　2、國家開放人民幣資本項目下的可自由兌換。如果這一政策出臺，將大大激活國內資本市場，其中也包括B股市場，而B股市場價格走勢就會圍繞人民幣匯率走向而變化。如果國家在現階段要出臺這一政策，關鍵問題還是在于防范國際游資大量進入國內證券市場與長期對賭人民幣升值所產生的巨大風險，預計國家在沒有建立有效的風險防范與控制手段之前，這一政策的出臺會相當謹慎。

　　3、在總結A股市場系統改革經驗的基礎上，出臺綜合政策改革與發展B股市場。如果是這一政策選項，對B股市場積極信號將非常明顯。

　　4、合并B股市場，統一境內證券市場，大力發展貨幣與外匯自由交易等資本市場。隨著國內資本市場的不斷發展與完善，尤其是在資本項目下實現人民幣可自由兌換后，單一發展B股市場就成為歷史，我國資本市場需要進入一個統一的發展新階段，這一政策未來實現的可能性極高。