B股成股權(quán)分置改革被遺忘角落 補(bǔ)償與否無定論

　　本報(bào)記者 謝飛 深圳報(bào)道

　　轟轟烈烈的股權(quán)分置試點(diǎn)在行進(jìn)之中，一個(gè)似乎被遺忘的利益團(tuán)體開始發(fā)問：有沒有關(guān)于B股流通股補(bǔ)償?shù)姆桨福?/p>

　　發(fā)問深赤灣(資訊 行情 論壇)

　　5月17日，深圳，在深赤灣(000022)的股東大會(huì)上，來自香港的大批B股海外機(jī)構(gòu)在會(huì)議的間歇向公司發(fā)問：“深赤灣的股權(quán)分置改革方案，有沒有對B股投資者的補(bǔ)償方案？”對于這個(gè)提問，深赤灣也無法作答，一些海外機(jī)構(gòu)甚至表示：如果沒有補(bǔ)償，可能會(huì)投反對票。

　　第一批試點(diǎn)的四家公司中，沒有涉及含有B股或H股公司，含B股的公司如何面對目前的股權(quán)分置？

　　6月2日，本報(bào)記者向深赤灣咨詢時(shí)，深赤灣董秘辦有關(guān)人士表示：“我們也在討論股權(quán)分置問題，現(xiàn)在還沒有確定和哪家券商做這方面的方案。”這位人士也感到非常困惑：目前沒有B股等外資股明確的股權(quán)分置(改革)政策，我們也不知道該如何處理。

　　發(fā)行了B股的招商局B(資訊 行情 論壇)(200024)也對本報(bào)記者表示：“剛開始研究股權(quán)分置改革，我們現(xiàn)在也注意到目前僅僅是針對A股的，還沒有含有B股公司的方案出現(xiàn)”。

　　持有B股的赤子之心基金經(jīng)理趙丹陽說：“股權(quán)分置改革非常復(fù)雜，現(xiàn)在A股就爭論很多，對于涉及B股的公司就更麻煩了，現(xiàn)在愿不愿意給外資股、B股補(bǔ)償很難說，能給的當(dāng)然最好了。”

　　瑞銀證券亞洲公司張化橋認(rèn)為，這個(gè)事情如果處理不好，海外投資者可能會(huì)采取法律手段提出訴訟，會(huì)帶來更大的困難。

　　是否應(yīng)該補(bǔ)償B股

　　B股或者說H股是否應(yīng)該得到A股流通股東一樣的補(bǔ)償？

　　現(xiàn)在的問題在于目前僅有的關(guān)于股權(quán)分置改革的兩份指導(dǎo)意見都沒有細(xì)分是否包含B股或H股。

　　4月29日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》(以下簡稱《通知》)正式啟動(dòng)股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作，但在這則《通知》中，并沒有區(qū)分股東的類別，而統(tǒng)一使用流通股東和非流通股股東的說法。

　　到5月30日，證監(jiān)會(huì)、國資委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于做好股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作的意見》，也同樣沒有關(guān)于股東類別的詳細(xì)區(qū)分。

　　于是，有觀點(diǎn)認(rèn)為，既然《通知》是講流通股股東具有投票權(quán)，那么B股的流通股股東肯定擁有投票的權(quán)利，B股也應(yīng)該得到非流通股股東的補(bǔ)償。

　　華僑大學(xué)校長華生教授對本報(bào)記者表示：“A股全流通之后，H股影響不大，兩者是不同的市場，H股是在香港市場。”

　　對于B股，華生認(rèn)為，B股要復(fù)雜得多，因?yàn)樗�是在境�?nèi)，“目前也沒有關(guān)于B股的解決方案。”華生說。對于B股是否含權(quán)的問題，華生沒有作出非常明確的回答。

　　但華生認(rèn)為，股權(quán)分置改革，可能優(yōu)先突破H股，因?yàn)镠股大多是大盤股，B股目前則沒有很好的解決辦法。

　　上海榮正投資咨詢有限公司董事長鄭培敏分析認(rèn)為：“全流通的問題不是補(bǔ)償問題，A股當(dāng)時(shí)上市的時(shí)候，非流通股東承諾不流通，現(xiàn)在流通就意味著是違反契約的行為，從這個(gè)原理上A股獲得對價(jià)；H股當(dāng)時(shí)發(fā)行的時(shí)候就是全流通，因此H股不含權(quán)；B股問題則比較復(fù)雜，要查當(dāng)時(shí)的B股招股說明書，非流通股股東有沒有承諾不流通？”

　　國信證券研究所所長何誠穎博士則認(rèn)為：B股應(yīng)該補(bǔ)償。而H股在香港上市，本來就是全流通的，不應(yīng)該獲得補(bǔ)償。

　　B股的可能路徑

　　B股是否與A股一樣含權(quán)目前還沒有監(jiān)管層的說法。

　　但由于含B股(H股)的公司涉及到不同股東的利益問題，在方案設(shè)計(jì)上要非常謹(jǐn)慎，至少不能損害其他部分股東的利益。

　　首先，類似清華同方(資訊 行情 論壇)(600100)這樣的模式肯定是不能用于含有B股的公司的。清華同方的模式是通過資本公積轉(zhuǎn)增，調(diào)整股權(quán)比例，達(dá)到非流通股股東與流通股股東之間利益的平衡，即資本公積轉(zhuǎn)增股本，給予流通股股東每10股轉(zhuǎn)增10股的對價(jià)。

　　如果清華同方是含有B股的公司，這樣的方案顯然會(huì)損害B股股東的利益。

　　有關(guān)人士認(rèn)為，如果采用金牛能源(資訊 行情 論壇)模式，即非流通股股東和A股流通股股東之間單獨(dú)的補(bǔ)償，可能沒有問題，因?yàn)榭偣杀緵]有變。如果公司控制權(quán)出現(xiàn)變化，也會(huì)涉及到B股、H股的問題。但是，流通股股東投票問題仍然無法回避，按《通知》規(guī)定，流通股股東具有投票的權(quán)利，意味著所有流通股股東都可以投票。

　　B股，仍然是股權(quán)分置改革路上的一個(gè)棘手問題。