張愎

　　如果近日迭創(chuàng)新高的美國(guó)股票已經(jīng)算是“牛氣沖天”的話，那么日本股市的漲幅堪稱“牛群”效應(yīng)，這個(gè)幾乎被遺忘的全球第二大股票市場(chǎng)讓投資者驚訝得“下巴掉在了地上”。

　　自從去年11月25日創(chuàng)下8135.79點(diǎn)的階段性低點(diǎn)以來，日經(jīng)225指數(shù)已經(jīng)累計(jì)上漲45.48%，今年初至今也累計(jì)上漲了29.72%。截至4月12日收盤，該指數(shù)收于13485.14點(diǎn)，為2008年8月以來的新高。

　　“安倍行情”

　　本次日本股市罕見的上漲被理所應(yīng)當(dāng)?shù)厥谟枇恕鞍脖缎星椤钡拿婪Q，而且呈現(xiàn)出愈加瘋狂的態(tài)勢(shì)

　　與日本股市瘋狂上漲相伴的是日元的持續(xù)貶值，也正是由于日本首相安倍晉三所提出的量化寬松政策，促使日元匯率全面走軟，提振出口類個(gè)股帶領(lǐng)大盤直線上揚(yáng)。

　　數(shù)據(jù)顯示，豐田汽車在過去三個(gè)月上漲了35%，而夏普公司的股價(jià)也幾乎翻倍。

　　金融和房地產(chǎn)類股這兩大行業(yè)是日本央行寬松政策最直接的受益者。其中，三菱UFJ金融集團(tuán)、瑞穗金融集團(tuán)就是其中的代表性公司。

　　對(duì)于已經(jīng)飽受打擊的日本企業(yè)而言，日元的貶值也點(diǎn)燃了他們期盼已久的盈利希望。日本大和證券預(yù)計(jì)，2013財(cái)年日本200家大型企業(yè)的盈利增速將達(dá)到13%。與此同時(shí)，許多日本企業(yè)的股價(jià)也跟著水漲船高，自去年11月中旬以來，索尼公司股價(jià)累計(jì)漲幅已超過50%。

　　在這樣一種宏觀背景之下，本次日本股市罕見的上漲被理所應(yīng)當(dāng)?shù)厥谟枇恕鞍脖缎星椤钡拿婪Q，而且呈現(xiàn)出愈加瘋狂的態(tài)勢(shì)。

　　4月4日，日本央行承諾在不到2年時(shí)間內(nèi)向經(jīng)濟(jì)注入1.4萬億美元，這一激進(jìn)押注引發(fā)日元匯率大幅走低，國(guó)債收益率降至歷史新低，日本股市發(fā)動(dòng)了新一輪的上漲。自4月4日以來，日經(jīng)225指數(shù)在6個(gè)交易日中累計(jì)漲幅接近14.22%。

　　不過有分析人士指出，近日日本國(guó)內(nèi)最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)趨好也改善了投資者心理。日本政府3月8日公布的數(shù)據(jù)顯示，去年第四季度日本實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值由初步統(tǒng)計(jì)的負(fù)增長(zhǎng)0.4%上調(diào)為增長(zhǎng)0.2%，這是日本經(jīng)濟(jì)連續(xù)兩個(gè)季度萎縮后首現(xiàn)正增長(zhǎng)。

　　此外，近期歐美股市連創(chuàng)新高，也支撐了日本股市的上揚(yáng)。以外向型經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)的日本股市歷來與歐美股市行情息息相關(guān)，歐美股市“風(fēng)吹草動(dòng)”，往往都會(huì)牽動(dòng)日本股市的神經(jīng)。近來美股連創(chuàng)歷史新高，歐洲股市也創(chuàng)四年半新高，市場(chǎng)對(duì)歐美經(jīng)濟(jì)乃至全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的期待升溫，也令投資者大膽買進(jìn)日本股票。

　　逐利資金持續(xù)流入

　　他們現(xiàn)在除了買進(jìn)日本股票外缺乏更好的選擇。一方面歐洲仍陷于債務(wù)和就業(yè)泥潭，另一方面美國(guó)股市估值也持續(xù)走高

　　有分析人士指出，本次強(qiáng)力拉升日本股指的主力軍是海外投資者，占日本股市交易量的六成左右，而他們現(xiàn)在除了買進(jìn)日本股票外缺乏更好的選擇。一方面歐洲仍陷于債務(wù)和就業(yè)泥潭，另一方面美國(guó)股市估值也持續(xù)走高，而日本是全球最具價(jià)值洼地的市場(chǎng)，股價(jià)上漲的可能性最大。

　　美國(guó)全球投資基金研究公司(EPFR)數(shù)據(jù)顯示，過去14周中有13周，資金都呈現(xiàn)出持續(xù)流入日本股票市場(chǎng)基金的趨勢(shì)。

　　另有數(shù)據(jù)顯示，目前日經(jīng)指數(shù)225只股票的平均前瞻市盈率為12.5倍，低于眾多亞洲國(guó)家的平均水平，但仍高于其鄰國(guó)韓國(guó)9倍的前瞻市盈率。

　　奧克馬全球基金(Oakmark Global fund)聯(lián)席經(jīng)辦人羅伯·泰勒( Rob Taylor)則認(rèn)為，對(duì)于那些喜歡“撿便宜”的投資者而言，日本股市隱藏著許多誘人的投資機(jī)會(huì)。

　　然而，S&P Capital IQ的全球股票策略分析師艾里克·楊(Alec Young)指出，日本市場(chǎng)的靜態(tài)市盈率為16倍，高于其他市場(chǎng)，但相對(duì)于其歷史最高水平并不算高。在上個(gè)世紀(jì)80年代，日本股票市場(chǎng)在泡沫破滅之前的那段時(shí)期的市盈率高達(dá)40倍。

　　洛杉磯對(duì)沖基金共同財(cái)富機(jī)會(huì)資本(Commonwealth Opportunity Capital)首席投資官亞當(dāng)·費(fèi)舍爾(Adam Fisher)稱，眼下日本股市是全球范圍內(nèi)交投最活躍的。日經(jīng)指數(shù)去年底以來的上漲行情令費(fèi)舍爾的基金受益。

　　不過，日本國(guó)內(nèi)的投資者則相對(duì)謹(jǐn)慎。東京證券交易所近期的數(shù)據(jù)表明，自去年10月26日以來，日本國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)特別是信托銀行每周都在凈賣出日本股票。

　　虛幻的牛市？

　　高盛上調(diào)了對(duì)日經(jīng)指數(shù)的預(yù)期，由15000上調(diào)至16000點(diǎn)，并指出這次日本有可能走出流動(dòng)性陷阱，使國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)站穩(wěn)腳跟

　　即便本次日本股市的牛市行情已經(jīng)持續(xù)3個(gè)多月，但市場(chǎng)仍不乏樂觀看法。投資者越來越確信：如果央行新行長(zhǎng)黑田東彥領(lǐng)導(dǎo)的日本央行踐行其將采取積極措施幫助日本經(jīng)濟(jì)擺脫通貨緊縮的承諾，那么股市還將繼續(xù)走高。

　　總部設(shè)在蒙特利爾的斯坦伯格資產(chǎn)管理公司(Steinberg Wealth Management)CEO 羅恩·斯坦伯格(Lorne Steinberg)目前管理著1.5億美元的基金，其中有1/3的資產(chǎn)都投入到日本股市之中。他指出：“雖在未來有可能回調(diào)1000點(diǎn)，即下跌約8%，但中長(zhǎng)期仍看漲日本股市。未來2~3年，日本股市還將大幅上漲。”

　　景順投資(Invesco investment)的投資總監(jiān)兼首席基金經(jīng)理杉尾邦彥發(fā)表報(bào)告， 預(yù)期日本股市今年會(huì)繼續(xù)上漲。他認(rèn)為，日本股市在過去25年長(zhǎng)期表現(xiàn)落后，雖然凈流入日本股票市場(chǎng)的金額超過1萬億日元， 但大部分國(guó)際投資經(jīng)理于日本的投資仍然處于偏低比重， 預(yù)計(jì)投資者會(huì)繼續(xù)增加日本股票的投資比重，資金流入日股隨時(shí)可能超過數(shù)萬億日元，帶動(dòng)日股持續(xù)走強(qiáng)。

　　但也有一些投資人士開始關(guān)注日本股市的投資風(fēng)險(xiǎn)，尤其是這個(gè)國(guó)家目前的債務(wù)水平已經(jīng)高達(dá)GDP總額的135%，而且依然存在通縮風(fēng)險(xiǎn)，也有人對(duì)黑田東彥能否在兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)2%的硬性通脹目標(biāo)持懷疑態(tài)度。

　　芝加哥對(duì)沖基金哈里斯聯(lián)合公司(Harris & Associates)投資組合經(jīng)理大衛(wèi)·赫洛(David Herro)稱，從本質(zhì)上說，日本央行的任務(wù)并不是要實(shí)現(xiàn)一個(gè)可量化的通脹目標(biāo)，而是要徹底地打消民眾的通貨緊縮預(yù)期；雖然硬性通脹目標(biāo)是2%，但實(shí)現(xiàn)1%的通脹率就可以達(dá)到這一目的。

　　信金資產(chǎn)管理公司(Shinkin Asset Management)基金經(jīng)理藤原直樹(Naoki Fujiwara)認(rèn)為，雖然央行不大可能在兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)，但日經(jīng)指數(shù)在年底站上14000點(diǎn)是完全有可能的。

　　4月11日，高盛首席日本策略師三井凱西(Kathy Mitsui)上調(diào)了對(duì)日經(jīng)指數(shù)的預(yù)期，由15000點(diǎn)上調(diào)至16000點(diǎn)。她指出，這次日本有可能走出流動(dòng)性陷阱，使國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)站穩(wěn)腳跟。盡管這是未來日本股市持續(xù)上漲的主要?jiǎng)恿Γ瑖?guó)內(nèi)零售投資者參與度增加的潛在可能性也將有助于股市。

　　另有路透社的調(diào)查顯示，投資者改變之前保守預(yù)期，預(yù)計(jì)全年日經(jīng)指數(shù)將上漲至14500點(diǎn)。

　　盡管如此，也有投資人士擔(dān)心，這次日本股市的復(fù)蘇只是資產(chǎn)泡沫催生出的一次“海市蜃樓”現(xiàn)象。量化寬松初期刺激的是資產(chǎn)價(jià)格的快速上漲，但這不是資產(chǎn)價(jià)值在上升。貨幣刺激出來的必將是短期的虛假繁榮，終究會(huì)讓虛假繁榮的泡沫破裂。東方IC圖 制圖/鄭勤韜

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