(江蘇天鼎 秦洪)

　　鹽田港 ：主營港口開發(fā)和經(jīng)營，貨物裝卸與運(yùn)輸，港口配套倉儲、交通設(shè)施建設(shè)和經(jīng)營。在2000年底啟動的大規(guī)模資產(chǎn)置換之前，公司的主要利潤來源于惠鹽高速公路公司和港口工程建設(shè)。但在資產(chǎn)置換完成之后，集裝箱業(yè)務(wù)將在公司業(yè)務(wù)架構(gòu)中占據(jù)舉足輕重的地位。鑒于集裝箱業(yè)務(wù)利潤率較高并且穩(wěn)定，因此對該公司的贏利前景可以長期看好。

　　資產(chǎn)重組令公司資產(chǎn)質(zhì)量大幅提高

　　2000年10月公司與大股東鹽田港集團(tuán)之間進(jìn)行了大規(guī)模的資產(chǎn)重組，涉及資產(chǎn)總額17.99億元，置換進(jìn)來的資產(chǎn)包括鹽田國際27%的股權(quán)和梧桐山隧道50%的股權(quán)以及每年有穩(wěn)定利息收入的6.7億元債權(quán)。2000年鹽田國際集裝箱吞吐量為214.6萬TEU，比上年增長34%，在深圳市的市場占有率為56%左右，實(shí)現(xiàn)凈利潤7.698億元，比上年增長101%，其增長勢頭非常可觀。2000年鹽田港實(shí)現(xiàn)主營收入2.478億元，凈利潤9394萬元，分別比上年增長8.2%和7.81%。資產(chǎn)重組初步體現(xiàn)了對公司業(yè)績的貢獻(xiàn)。不過，2000年僅計(jì)算了置換進(jìn)資產(chǎn)3個(gè)月的收益。

　　資產(chǎn)重組后，公司目前形成了″一個(gè)龍頭，兩個(gè)支柱，三個(gè)配套″經(jīng)營格局，一個(gè)龍頭為鹽田國際(股權(quán)27%)，兩個(gè)支柱為惠鹽高速(股權(quán)為66.67%)和梧桐山隧道(50%)，三個(gè)配套為倉儲、集裝箱運(yùn)輸和混凝土項(xiàng)目。資產(chǎn)重組使得鹽田港股份公司資產(chǎn)質(zhì)量有較大提高，盈利能力大幅增強(qiáng)，因?yàn)橛宣}田國際集裝箱碼頭裝卸業(yè)務(wù)資產(chǎn)的注入，鹽田港從而一躍成為主業(yè)突出的藍(lán)籌公司。

　　鹽田國際：和黃集團(tuán)進(jìn)軍大陸集裝箱港口業(yè)的旗艦

　　鹽田國際由鹽田港集團(tuán)與以和記黃埔為首的外資合作興建，其中和記黃埔持股50.5%，擁有控股權(quán)。李嘉誠旗下的和記黃埔集團(tuán)是香港最大的綜合性企業(yè)之一，其下屬子公司和記黃埔港口是全球著名的港口投資者、發(fā)展商及經(jīng)營商，業(yè)務(wù)遍及亞洲、歐洲及美洲。和黃集團(tuán)在大陸參股投資了多個(gè)集裝箱港口，但擁有控股權(quán)的只有廣東省的幾個(gè)碼頭，鹽田國際是唯一具有較大吞吐量和影響力的控股集裝箱碼頭。

　　鹽田國際集裝箱碼頭目前擁有32條國際班輪航線，與26家國際船公司建立了聯(lián)系，其中世界前十大船公司目前有7家與鹽田港建立了聯(lián)系，是我國大陸目前國際班輪航線最密集的集裝箱碼頭。鹽田國際港集裝箱碼頭是我國華南地區(qū)集裝箱主樞紐港，與其他集裝箱碼頭相比具有管理、貨源和區(qū)位優(yōu)勢。

　　今年第一季度，鹽田國際實(shí)現(xiàn)集裝箱吞吐量為54萬TEU，同比增加30%，實(shí)現(xiàn)凈利潤2.5億元。因?yàn)橄掳肽晖ǔＪ歉劭跇I(yè)的經(jīng)營旺季，所以鹽田國際全年利潤十分可觀。鹽田港在鹽田國際有27%的權(quán)益，按此預(yù)測，2001年僅鹽田國際就為鹽田港貢獻(xiàn)的每股收益就足以使之進(jìn)入績優(yōu)股行列。

　　收益穩(wěn)定的兩大支柱：惠鹽高速和梧桐山隧道

　　惠鹽高速公路既是鹽田港的疏港公路，又是深圳東部地區(qū)通往汕頭、福建的必經(jīng)之路。鹽田港集團(tuán)與廣東高速所持股權(quán)比例分別為66.67%、33.33%。鹽田港集團(tuán)所持的66.67%的權(quán)益自1997年鹽田港發(fā)行上市以來就已注入股份公司。1999年和2000年，惠鹽高速公司實(shí)現(xiàn)的利潤分別為6907萬元、7297萬元。

　　梧桐山隧道是深圳市區(qū)至深圳東部地區(qū)的必經(jīng)之路(深圳市區(qū)與東部地區(qū)以梧桐山相隔)，資產(chǎn)重組后該權(quán)益進(jìn)入股份公司。該公司2000年實(shí)現(xiàn)的凈利潤為5264萬元。

　　較好的中長線投資品種

　　首先，集裝箱港口業(yè)仍將保持高速增長勢頭。自80年代末以來，我國國際集裝箱港口吞吐量連續(xù)14年保持高速增長，年平均增長率達(dá)到21%，遠(yuǎn)高于世界集裝箱港口吞吐量平均增長水平，按國際多數(shù)權(quán)威組織的預(yù)測，2001年世界經(jīng)濟(jì)的增幅在3.9%-4.2%，國際貿(mào)易的增長率為7.8%，預(yù)計(jì)2001年全球集裝箱貿(mào)易運(yùn)輸量增長率在10%左右。2001年我國GDP增長率在8%左右，外貿(mào)進(jìn)出口增長速度據(jù)預(yù)測在15%左右，據(jù)預(yù)測我國主要港口集裝箱吞吐量可望繼續(xù)保持在20%以上的增幅。另外，加入WTO與西部大開發(fā)，將會促使國內(nèi)各地區(qū)之間、國內(nèi)外之間的物資商品交流進(jìn)一步增加，從而保持國內(nèi)集裝箱運(yùn)輸行業(yè)的持續(xù)高速增長。不僅如此，國內(nèi)運(yùn)輸集裝箱化率的不斷提高將進(jìn)一步加強(qiáng)這一趨勢。依托于快速

　　成長的中國經(jīng)濟(jì)和集裝箱行業(yè)的良好發(fā)展勢頭，可以樂觀地預(yù)計(jì)鹽田國際集裝箱吞吐量能夠保持高速增長的勢頭。

　　2001年公司計(jì)劃投資2.19億元于西港區(qū)項(xiàng)目(9240.5萬元)和控股、參股公司(6223.8萬元)，西港區(qū)二號泊位的投入運(yùn)營將為公司帶來新的利潤增長點(diǎn)。此外，由于深圳經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，尤其是深圳市政府加大發(fā)展東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)的力度，使得公司經(jīng)營格局中的兩個(gè)支柱惠鹽高速和梧桐山隧道經(jīng)營前景也值得看好，預(yù)計(jì)二者可保持年10%左右的增長率。

　　港口業(yè)屬于公用事業(yè)范疇，公用事業(yè)的行業(yè)特征是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)相對較小、業(yè)績穩(wěn)定、現(xiàn)金流充裕。此外，港口類公司經(jīng)營成本相對穩(wěn)定，具有邊際收益率遞增的特點(diǎn)，凈利潤的增長通常要遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于吞吐量和主營收入的增長。由于港口類公司具有較多投資優(yōu)點(diǎn)，一直備受國外機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)注。2001年鹽田港將享有置換進(jìn)來資產(chǎn)的全面收益，公司業(yè)績將大幅提升。深滬兩市的上市公司中，主業(yè)與鹽田港相似的只有上港集箱一家，二者在經(jīng)營業(yè)績和成長性方面具有可比性，而且鹽田港的股本規(guī)模要小于上港集箱，目前上港集箱價(jià)位為24元左右，鹽田港僅15元，因此鹽田港的價(jià)值被大大低估。

　　綜合以上分析，無論從基本面和行業(yè)特點(diǎn)考慮，鹽田港都是一個(gè)較好的中長線投資品種。

　　(國泰君安證券研究所 謝志剛 執(zhí)筆)

　　部分集裝箱運(yùn)輸類上市公司數(shù)據(jù)一覽

　　代碼 簡稱 總股本 流通A股 流通B股 6.14收盤價(jià) 市盈率 每股收益

　　0022 深赤灣A 38152 5060 10645 14.63 67.73 0.2160

　　0024 招商局A 47640 13097 13622 14.13 32.19 0.4390

　　0088 鹽田港A 58500 12500 0 14.88 92.42 0.1610

　　600018 上港集箱 90220 8400 0 24.10 39.97 0.6030

　　600717 天津港 65985 21522 0 11.70 22.50 0.5200

　　600751 天津海運(yùn) 49265 18000 10369 12.66 71.73 0.1765

　　主力仍在其中上升還有空間

　　從周K線的角度來看，該股自1999年5.19行情與大盤同步進(jìn)入了牛市征程之后，在上升途中，在9元至11元的區(qū)域出現(xiàn)過兩次明顯的放量，這意味著主力資金的成本大致位于10元左右。而目前的市價(jià)距離其成本區(qū)也僅僅只有50%左右，獲利的空間并不大，而且運(yùn)行的時(shí)間長達(dá)16個(gè)月，時(shí)間的成本也是很高的，加之，近來的成交量極其萎縮，表明主力仍然蟄伏其中。

　　同時(shí)，我們從其周K線的運(yùn)行中，還可以發(fā)現(xiàn)這么一個(gè)明顯的特征，即最近兩次調(diào)整的時(shí)間均為7個(gè)交易周，所以，本周的帶上影線的陽周K線的止跌意味的可能性還是較大的。而近期的日K線組合也從另一個(gè)側(cè)面說明了該股的短線止跌反彈的可能性在加大，尤其是觸高到16。57元后的縮量回調(diào)所構(gòu)筑成的小圓弧底更是說明了這一點(diǎn)。所以，就此點(diǎn)而言，昨日在小圓弧底的右邊出現(xiàn)放量陰線可視為主流資金一個(gè)順勢洗籌。這說明，該股尚處在上升前夜的洗籌階段，波浪理論似乎也能說明這一點(diǎn)。

　　從波浪角度分析，由于日K線比較繁雜，難以準(zhǔn)確判斷其浪型特征，但是如果從月K線來看的話，那么，我們可以講，該股浪型分布還是比較明顯的。該股自99年6月形成上升通道之后，明顯形成了三浪上升形態(tài)：99年6月為上升(1)浪，歷時(shí)1個(gè)月；隨后就與大盤一起步入了調(diào)整(2)浪，歷時(shí)8個(gè)月；隨后在2000年2月初與國企股一起步入了上升(3)浪，歷時(shí)5月；隨后雖然有3個(gè)月的調(diào)整時(shí)間，但是由于調(diào)整空間只有6%，與(4)浪調(diào)整的時(shí)間與空間組合不符合，所以，可以將隨后的上升形態(tài)納入到(3)浪的延伸浪中；目前的月K線組合所顯示的強(qiáng)勢調(diào)整應(yīng)視為(4)浪整理形態(tài)；換言之，該股股價(jià)的主升(5)浪尚未到來。

　　結(jié)合其近期該股的大規(guī)模的資產(chǎn)置換以及該股所處的行業(yè)等種種基本面特征，該股的上升空間還是廣闊的，但是值得引起投資者注意的是，由于該股的流通盤與總股本都比較大，所以，出現(xiàn)小盤股的那種飚升走勢是不可能的，投資者只能耐心持有。

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