隨著增發(fā)和可轉換債券的放開，上市公司的直接融資方式不再單一，尤其是日前東方電子(0682)提出的同時進行發(fā)行可轉換債券和增發(fā)方案更是頗有新意。雙管齊下的融資方案

　　東方電子是目前市場上首家同時選擇可轉債和增發(fā)融資的上市公司。為什么要雙管齊下融資？從公開資料分析不難看出該公司對資金的渴求：東方電子自上市以來，每年一直超常規(guī)發(fā)展，甚至沒有經歷過調整階段，這與該公司所處行業(yè)空前的歷史機遇有關。目前號稱1000億元市場機會的全國城鄉(xiāng)電網建設和改造已進入中期，諸多大項目正全面啟動，為用電行業(yè)提供了巨大的發(fā)展空間。與此同時，國家“十五”期間龐大的電氣化鐵路改造計劃又為東方電子提供了另一個同樣是前景誘人的巨大市場。東方電子此次擬籌集資金約15億元左右，約有2/3擬投入電網自動化、電氣化鐵路等主營業(yè)務，另有4.4億元資金收購電子行業(yè)企業(yè)。就單純發(fā)行可轉債來看，東方電子去年底的資產負債率只有24%左右，同時又具有較好的成長性，相對于配股和增發(fā)，可轉債的低成本、高籌資額以及避免股本迅速擴張、股權的稀釋等有利之處，使發(fā)行可轉債成為東方電子的籌資首選。但是，根據(jù)近期頒布的發(fā)行可轉債的有關規(guī)定，可轉債的最高比例不能超過公司凈資產的40%，東方電子發(fā)行可轉債最多只可籌集約5億元的資金，難以滿足巨大的資金需求。如果單純增發(fā)，由于東方電子的資產負債率過低，在增發(fā)公司中顯然不具有優(yōu)勢。同時采用兩種籌資手段，既可化劣勢為優(yōu)勢，又能取得最大的籌資效益，可謂是東方電子的最佳籌資方案。引入超額認購權

　　在東方電子的11.5億元的增發(fā)計劃中，含有15%的超額配售選擇權，首次將超額認購權引入A股發(fā)行。

　　超額認購權在境外的股票發(fā)行以及B股發(fā)行中被經常使用。一般為發(fā)行后一個月后行使，當正式發(fā)行一個月后的股票市場價格低于發(fā)行價格時，券商行使配售選擇權，從二級市場購買一定比例的股票，售給參與申購的投資者，從而維護了股票市場價格。而當股票市場價格高于發(fā)行價格時，券商也可以選擇不行使配售選擇權。因而，券商對超額認購權的行使不僅能規(guī)避承銷風險，而且起到了穩(wěn)定市場價格的作用。

　　業(yè)內人士分析，東方電子增發(fā)中引入超額配售選擇權，有可能成為今后核準制下市場化發(fā)行中受歡迎的發(fā)行手段。而同時采用可轉債和增發(fā)兩種手段的公司因條件所限可能不會很多，但可以斷定是，上市公司的融資理念將更加成熟，根據(jù)自身狀況進行“量體裁衣”式的融資設計將日益普遍。（本報記者 邵小萌）

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