??證券時報記者 項晶

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??近期市場熱點逐步擴散，量化基金一改收益頹勢觸底反彈。Wind資訊顯示，截至11月27日，下半年以來有近20只量化基金業績超10%。興業量化精選擬任基金經理吳衛東表示，相對國外成熟市場，A股市場呈現出更多非有效性特征，而這也增加了量化模型捕捉更多超額收益的機會。

??1994年畢業于哥倫比亞大學并獲得物理學博士學位的吳衛東，是一名不折不扣的量化投資“老兵”。他曾在德意志銀行和摩爾資產管理公司從事策略研究工作，之后在知名量化對沖基金公司千禧基金公司和梯度資產管理公司擔任量化投資經理。

??在他看來，雖然國內量化投資起步較晚，但是相對國外成熟市場，A股市場呈現出更多非有效性，而這也增加了量化模型捕捉更多超額收益的機會。吳衛東告訴記者：“在量化投資中，最重要的是模型能反映市場的內在運行規律，和投資者的行為偏好等，并且能及時跟上這種內在規律和行為偏好的變遷。”吳衛東認為，A股近期市場風格變化的原因之一，是A股與國際接軌進程中的投資者行為偏好發生了變化。

??“對于量化投資而言，我認為回測和適應市場變化并重。回測是構建好模型的手段，賺錢才是硬道理。大概率模型所依據的市場規律將會延續，我們從而獲取模型的預期收益。同時也要根據市場變化及時修正模型，沒有一個模型是永遠賺錢的。”談及正在發行的興業量化混合的投資策略時，吳衛東表示，將以多因子選股模型為基本框架，尋找市場中長期有效的因子進行選股。

??“興業量化混合的投資主線是買入成長性較好的低估值股票。”在他看來，隨著A股與國際接軌，以及市場日趨成熟，投資者將會更加注重上市公司的估值和成長性，而借助量化模型，將有助于挖掘更多估值合理且兼具成長性的優質公司。

??此外，吳衛東告訴記者，在近年來研究中發現，A股市場具有顯著的反轉效應，即過去下跌較多的股票，在未來表現相對較好，尤其是在市場下跌環境下，反轉效應尤其顯著。他認為，這可能是跟A股投資人的短線投機行為有關。“我們模型的回測結果顯示在價值成長因子和反轉因子之間輪動的因子輪動模型可以帶來顯著的超額收益。”

??據介紹，該模型中除了價值、成長和反轉因子，還包括盈利、一致預期、流動性、波動率等基本面和技術面指標。吳衛東在采訪中多次提及，只有及時根據因子擇時模型切換，才能靈活應對市場變化。他表示，一個好模型需要能對市場風格有前瞻性的判斷，這個判斷可以是基金經理在每個因子的量化研究基礎上的主觀判斷，也可以由模型判斷。