上周市場(chǎng)各大指數(shù)跌幅收窄，上證綜指、萬得全A、中小板以及滬深300小幅下跌，分別為-0.86%，-1.10%，-0.90%以及-0.40%。周三上證重挫74點(diǎn)，周內(nèi)家電及食品飲料等消費(fèi)白馬均大幅下挫；銀行周初大幅拉升，周四回調(diào)后小幅上漲，非銀周內(nèi)表現(xiàn)不佳，較上周下跌；煤炭，有色金屬以及鋼鐵等周期股整體小幅上漲。

　　10年國開為何破5%，受到市場(chǎng)關(guān)注。調(diào)整背后的原因還是在情緒以及交易盤主導(dǎo)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下，有些投資者的止損線被突破，從而引發(fā)拋售，也存在部分投資者順勢(shì)而為，借券做空獲利。調(diào)整具體原因主要來自：一是，資管新規(guī)落地后，投資者開始擔(dān)憂細(xì)則。新老劃斷的期限導(dǎo)致機(jī)構(gòu)擔(dān)心募集不滿而產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，故而可能會(huì)趁機(jī)拋售流動(dòng)性好的利率債做好提前備付。二是，流動(dòng)性的擔(dān)憂再次回升。現(xiàn)在超儲(chǔ)率處在非常低的水平，在這樣一個(gè)低超儲(chǔ)率的環(huán)境中，任何常規(guī)的抽水因素都會(huì)讓資金融出方謹(jǐn)慎借出。三是，貨幣政策執(zhí)行報(bào)告透露出央行貨幣政策“中性”的定力。由此可見央行透露出對(duì)利率大幅快速的上行有容忍度和繼續(xù)控杠桿的意圖。

　　近期由于資管新規(guī)，利率快速上升，股市有大規(guī)模解禁壓力等因素導(dǎo)致股市回調(diào)，前期市場(chǎng)主線消費(fèi)藍(lán)籌估值偏高，在官媒提示估值風(fēng)險(xiǎn)后進(jìn)一步回調(diào)，機(jī)構(gòu)投資者兌現(xiàn)前期收益。短期政策不確定性將促使投資者傾向于觀望，基本面也有待明朗，疊加美聯(lián)儲(chǔ)12月加息影響，短期建議保持謹(jǐn)慎。但近期周期的估值已修復(fù)到相對(duì)便宜的位置，疊加以鋼鐵、建筑為代表的行業(yè)存在盈利上修的空間，建議關(guān)注。再往后看，消費(fèi)得益于消費(fèi)升級(jí)和海外增量資金偏好，細(xì)分行業(yè)如大眾消費(fèi)或有優(yōu)勢(shì)，估值調(diào)整到位仍可布局。金融方面，依舊強(qiáng)調(diào)防御屬性以及滯漲邏輯，尤其保險(xiǎn)，受益利潤釋放以及業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。主題建議關(guān)注5G、人工智能以及新能源汽車。