[摘要]

　　事件：公司發(fā)布2017年一季報，2017Q1實現(xiàn)營業(yè)收入27.9億元，同比增長47.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.6億元，同比增長57.2%，業(yè)績大超我們預期。

　　業(yè)績高增長來自1）GNS合資公司產(chǎn)能逐步釋放，2）客戶配套深度逐步加深。

　　公司與韓國GNS合資設立的5家熱成型產(chǎn)品公司市場開拓效果顯著，預計今年沈陽和長春工廠將開始盈利。另外公司營收增速大幅超行業(yè)增速主要還是因為公司客戶配套深度的逐步加深，上汽通用五菱CN200S左右B柱項目、廣汽A5H、深圳CAPSA-X74、北汽-H400C40D等重點項目陸續(xù)投產(chǎn)，公司業(yè)績未來幾年持續(xù)增長確定。2017Q1公司綜合毛利率約為20.0%，同比增長0.6個百分點，同時公司三費率同比去年下滑1.1個百分點，導致凈利率同比提升0.8個百分點。

　　限制性股票激勵計劃助推長期發(fā)展。公司發(fā)布限制性股票激勵草案，以10.58元/股的價格向公司高管、管理骨干與技術骨干定向發(fā)行限制性股票450萬股。

　　我們認為該計劃解鎖條件寬松，有望打底未來業(yè)績，有助于穩(wěn)固公司經(jīng)營團隊與技術人員，推動公司長期穩(wěn)健發(fā)展。

　　兵工混改+雄安發(fā)展，看好主題性投資機會。兵器集團實力雄厚，資產(chǎn)證券化需求強烈。公司擬發(fā)行股份購買集團資產(chǎn)太行機械與東方聯(lián)星，集團資產(chǎn)注入邏輯初步兌現(xiàn)，長期仍存整合集團資產(chǎn)邏輯。繼2015年收購德國WAG公司布局輕量化之后，公司未來有望收購凌云集團內(nèi)優(yōu)質資產(chǎn)凌云凱毅德，借助凱毅德的技術與資源優(yōu)勢，進一步增強國際競爭力。河北雄安新區(qū)的設立被視為“千年大計、國家大事”，其格局之高，必定引發(fā)諸多遐想。凌云股份與雄縣、容城、安新同隸屬于河北省保定市，作為該地區(qū)上市公司或將從雄安新區(qū)建設中迎來發(fā)展新契機。

　　盈利預測與投資建議。根據(jù)一季報情況，我們上調公司盈利預測，預計公司17-19年EPS分別為0.74元（0.56元）、0.91元（0.68元）、1.11元，對應PE為28倍、23倍、19倍。考慮到公司業(yè)績高增長，以及后續(xù)軍工國改和雄安主題帶來的主題性投資機會，給予公司35倍估值，目標價25.9元，維持“買入”評級。