原標題：步步高：主營仍然承壓 增持評級

　　[摘要]

　　報告摘要：

　　金融性收入增厚報表，公司業(yè)績略有下滑。公司第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入36.57億元，同比增長1.03%；實現(xiàn)凈利潤184萬元，同比增長181.98%，主要系2015年5月新設立的小額貸款公司發(fā)放的貸款利息收入增加和報告期內(nèi)聯(lián)營企業(yè)投資收益增加所致。公司前三季度共實現(xiàn)營業(yè)收入115.72億元，同比減少0.93%；前三季度共實現(xiàn)凈利潤1.74億元，同比減少27.26%。公司第三季度銷售毛利率為21.44%，同比下降0.60個百分點；銷售費用率和財務費用率分別為17.41%和0.48%，同比增長0.53和0.18個百分點，財務費用率增加主要系公司經(jīng)營發(fā)展需要而增加金融性負債導致利息支出增加；管理費用率為1.75%，較去年同期下降0.11個百分點。

　　定增助力加速公司平臺建設，減輕公司財務費用壓力。公司2016年7月25日獲得證監(jiān)會批準發(fā)行非公開發(fā)行股票，發(fā)行數(shù)量不超過1.68億股，募集資金總額不超過25億元。所募集的資金將用于連鎖門店及發(fā)展項目、云猴大電商平臺的建設以及償還銀行貸款。

　　入股重慶百貨，強強聯(lián)手，加速改革布局。公司報告期內(nèi)新開超市門店24家、百貨門店4家，開店規(guī)模較上年同期大幅增加，但新店培育期較長，短時間內(nèi)難以貢獻利潤。商貿(mào)零售行業(yè)整體低迷，公司主營業(yè)務將繼續(xù)承壓。在這種情況下公司擬出資15.88億元參與重慶百貨非公開定增，持有重慶百貨約10.91%的股份，并將川渝地區(qū)門店交由重慶百貨打理，提升業(yè)績。

　　盈利預測與估值：公司2016-2018年EPS分別為0.28元、0.32元、0.41元，對應PE分別為51.57x、44.42x、34.37x；考慮到公司未來與重慶百貨的強強聯(lián)合，以及云猴大平臺的效益，給予“增持”評級。

　　風險提示：國內(nèi)消費持續(xù)低迷；戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型進度低于預期。