東方IC圖

　　引人注目的萬寶之爭還在繼續(xù)，目前尚看不到盡頭，也猜測不到結(jié)局。但無論如何，這場資本市場的激烈交鋒，引來了廣泛的爭議，更引起了眾多的思考，不少業(yè)內(nèi)外人士表示，這是一場具有時(shí)代意義的資本大戰(zhàn)，開啟了中國資本市場的新階段。

　　現(xiàn)在對萬寶之爭的意義或者性質(zhì)下定論尚早，但這場廣泛的交戰(zhàn)，卻還在不斷深化，不斷暴露出更多細(xì)節(jié)，粗略看看最新的“插曲”，或許我們能發(fā)現(xiàn)，這場資本之爭，已不僅僅停留在資本市場的范圍。

　　“減持”要求

　　截至發(fā)稿，萬科A股還在停牌之中。但關(guān)于萬寶之爭的消息，卻并沒因停牌而“消停”。

　　日前，有消息稱，萬科管理層要求寶能系減持，但雙方尚未達(dá)成一致。對此，《國際金融報(bào)》記者致電萬科公關(guān)部王乃超，對方表示，為了不影響股價(jià)波動(dòng)，公司目前沒有任何回應(yīng)，有任何事情公司會(huì)第一時(shí)間發(fā)布公告，一切以公司公告為準(zhǔn)。

　　而寶能方面，寶能市場部夏小姐表示，對上述消息不清楚，無法回應(yīng)。

　　如今，寶萬之爭已經(jīng)進(jìn)入了最后的白熱化階段。1月13日，萬科股價(jià)報(bào)收18.18港元。自1月6日萬科H股率先復(fù)牌后，已累計(jì)下跌23%，穿破部分投行給出的調(diào)降后目標(biāo)價(jià)。

　　一位不愿具名的分析師告訴《國際金融報(bào)》記者，關(guān)于萬寶之爭的結(jié)局可分為三種：雙方和解、觸發(fā)要約收購或?qū)毮芟当黄絺}。首先，在萬科停牌期間，大盤在經(jīng)歷兩度熔斷提前收盤后，已經(jīng)由3580點(diǎn)下探至3000點(diǎn)左右，萬科復(fù)牌后會(huì)面臨補(bǔ)跌；其次，隨著萬科H股的大跌，已經(jīng)有多家持有萬科A的公募基金發(fā)布公告調(diào)整估值，例如，在1月6日，銀華中證800、工銀瑞信深100等均發(fā)布估值調(diào)整公告，而據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，調(diào)整估值的基金已經(jīng)有20余家。復(fù)牌補(bǔ)跌加之公募拋售壓力，萬科A復(fù)牌后的股價(jià)預(yù)期并不樂觀，而寶能系在去年12月買入萬科的價(jià)格均在19元左右，平倉壓力不小。

　　不過在上述分析師看來，就目前萬科股價(jià)來說，寶能系已經(jīng)獲利，最后化身為戰(zhàn)略投資者獲利而退出是雙贏的結(jié)局。“主要還是看雙方怎樣博弈，談判結(jié)果如何”。

　　1月14日晚，寶能地產(chǎn)以旗下千億凈資產(chǎn)和土地增值情況力證自己的資金能力，并試圖洗清資金鏈吃緊導(dǎo)致多項(xiàng)目停工的傳聞。據(jù)報(bào)道，多位消息人士證實(shí)，“寶能系”實(shí)際控制人姚振華截至目前仍不愿和萬科管理層妥協(xié)。“寶能系”自認(rèn)資本雄厚，并非“蛇吞象”收購萬科。

　　無論如何，1月18日是萬科A初定的資產(chǎn)重組停牌到期之日，無論重組計(jì)劃繼續(xù)或放棄，在此之前，萬科都需給出進(jìn)一步披露信息。

　　寶能資金鏈懸疑

　　在傳萬科要求寶能減持的消息同時(shí)，另一則關(guān)于寶能的負(fù)面消息也在廣泛傳播。

　　日前，地產(chǎn)財(cái)富匯發(fā)布文章稱，寶能目前有8個(gè)項(xiàng)目處于停工狀態(tài)，直指寶能頻繁舉牌萬科的原因是因后院起火，其銷售力、資金鏈和管控力全線坍塌。

　　文章指出，熱衷制造“地王”，也曾放言“5年40個(gè)城市綜合體”，“山寨版萬達(dá)”寶能在地產(chǎn)圈小有名氣。銷售力、資金鏈和管控力全線塌陷，后院起火或是寶能地產(chǎn)一心上位全球第一大房地產(chǎn)發(fā)展商大股東、乃至謀求這家千億房企控制權(quán)的真實(shí)背景。

　　地產(chǎn)財(cái)富匯調(diào)查發(fā)現(xiàn)，寶能地產(chǎn)現(xiàn)在全靠“借新債還舊賬”續(xù)命：旗下一干項(xiàng)目或停工或事實(shí)停工，背后是銷售停滯無力回天；從集團(tuán)到區(qū)域公司中高層人事持續(xù)密集震蕩，背后是內(nèi)部管控全線失守。銷售力塌陷，業(yè)績連年下滑，項(xiàng)目大面積停工“高價(jià)拿劣地—資金鏈緊繃—銷售不佳—項(xiàng)目停工”，深陷惡性循環(huán)的寶能地產(chǎn)已無力自救。

　　文中更是列舉了8個(gè)寶能已停工或即將停工的項(xiàng)目，其中包括廣州寶仁醫(yī)院、大連寶能城、佛山寶能金融大廈、肇慶環(huán)球金融中心、上海金融創(chuàng)新城、合肥寶能城、南寧寶能城市廣場和云浮項(xiàng)目，其中前四者是正要停工，后四位是即將停工狀態(tài)。

　　對此，《國際金融報(bào)》記者立即致電寶能品牌部夏小姐，她沒有否認(rèn)，表示會(huì)先致電各工程隊(duì)詳細(xì)了解情況。稍晚些時(shí)候，她回電記者表示，已經(jīng)詳細(xì)了解了情況，但很遺憾，寶能至今對于任何消息都是持不對外回應(yīng)態(tài)度。

　　事實(shí)上，神秘，是寶能掌門人姚振華的“一貫風(fēng)格”，身兼多個(gè)頭銜的姚振華至今很少接受媒體采訪。盡管寶能集團(tuán)在深圳已經(jīng)潛行多年，但無論是地產(chǎn)圈，還是資本圈，鮮有人能理清姚氏兩兄弟掌控下的寶能系的運(yùn)作軌跡。

　　另一位不愿具名的知情人士則告訴《國際金融報(bào)》記者，據(jù)他所知，寶能的這8個(gè)項(xiàng)目只有一個(gè)目前是停工狀態(tài)，但面對記者的追問，他只表示，除了那一個(gè)項(xiàng)目停工之外，寶能的其他7個(gè)項(xiàng)目一直是按計(jì)劃正在推進(jìn)。

　　之后，《國際金融報(bào)》記者查閱了寶能官網(wǎng)和多家房地產(chǎn)交易平臺，發(fā)現(xiàn)在寶能官網(wǎng)上只有佛山寶能金融大廈的資料顯示預(yù)計(jì)于2016年落成，也只有大連、合肥寶能城和肇慶環(huán)球金融中心有座機(jī)電話，但記者撥打以上3個(gè)電話都是處于無人接聽狀態(tài)，只有合肥寶能城的座機(jī)中有語音歡迎，但也一直處于正在接通狀態(tài)之中。在搜房網(wǎng)上，大連寶能城的一期開盤日期寫的是2016年6月末。“這個(gè)時(shí)間已經(jīng)比它預(yù)期晚了很多。”央視財(cái)經(jīng)評論員、優(yōu)淘城總裁薛建雄在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)如是認(rèn)為。另據(jù)他了解，廣州寶仁醫(yī)院一期醫(yī)院已建好，因?yàn)獒t(yī)院經(jīng)營不太理想，所以后面的工程至今未建好。

　　寶能的“野心”

　　對于外界猜測的寶能資金鏈緊張問題，一位不愿具名的分析師告訴《國際金融報(bào)》記者，萬科是A股現(xiàn)金流最充裕的公司，寶能用杠桿收購萬科，如果成功自然很合算，但寶能是否在收購前就因工程資金周轉(zhuǎn)不靈，難以判斷。

　　薛建雄認(rèn)為，對于目前的寶能來說，不是簡單的資金鏈問題。“據(jù)我所知，寶能的地拿得都很便宜，寶能手上的資產(chǎn)和資本運(yùn)作能力都很強(qiáng)。簡單說，寶能真要是資金不夠，賣地就是。所以，寶能如今最大的問題不是資金周轉(zhuǎn)問題，而是作為一家資本運(yùn)作見長的公司，其商業(yè)地產(chǎn)業(yè)務(wù)遇到了瓶頸，舉牌萬科的目的也是希望讓萬科優(yōu)秀的運(yùn)營團(tuán)隊(duì)進(jìn)駐，幫助寶能發(fā)展房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。”事實(shí)上，早在2013年9月3日，寶能便宣布，未來5年將斥資1200億元開發(fā)建設(shè)40座大型購物中心，這對一個(gè)號稱“核心資產(chǎn)價(jià)值已超百億元”的民營企業(yè)來說，千億元巨額投資考驗(yàn)的自然不僅僅是超人的財(cái)技。

　　“不過在我看來，寶能目前的狀況，萬科的團(tuán)隊(duì)可能都改變不了，需要萬達(dá)的團(tuán)隊(duì)才行。”薛建雄如是認(rèn)為。

　　事實(shí)上，寶能也一度被外界稱為“山寨版萬達(dá)”。 值得一提的是， 2014年5月初，原萬達(dá)百貨副總經(jīng)理、南區(qū)營運(yùn)中心總經(jīng)理亢小燕高調(diào)加盟寶能。據(jù)悉，當(dāng)時(shí)寶能對亢小燕寄予非常高的期望，彼時(shí)市場傳言寶能給出了高達(dá)500萬元的年薪。

　　亢小燕進(jìn)入寶能不但出任商管公司總經(jīng)理，還擔(dān)任集團(tuán)副總裁。但只有半年多時(shí)間，亢小燕就突然離職。外界評論，除了集團(tuán)商業(yè)地產(chǎn)戰(zhàn)略放緩之外，寶能內(nèi)部對于高薪聘用的亢小燕的能力也多少有所質(zhì)疑，雙方的磨合可能并不算愉快。從廣百旗下的新大新百貨“最年輕”的總經(jīng)理，到被萬達(dá)集團(tuán)高薪聘任為萬達(dá)百貨副總經(jīng)理，亢小燕的履歷都立足在百貨商場運(yùn)營方面，而對于商業(yè)地產(chǎn)的整體操盤經(jīng)驗(yàn)卻略顯不足。

　　而高管離職在寶能的確也不時(shí)發(fā)生，《國際金融報(bào)》記者先后致電多位寶能員工，包括總裁助理黃鷹，但對方都表示已從寶能離職。

　　收場及以后

　　萬寶之爭最終如何收場，還難定論。要看萬科A股復(fù)牌之后的表現(xiàn)，不過此前的1月6日萬科H股率先復(fù)牌，連續(xù)4天下跌，累計(jì)跌幅達(dá)23%，也給了寶能無形的壓力。據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，寶能系收購萬科的資金至少包含在不同金融市場的四層加杠桿動(dòng)作，真實(shí)杠桿累加超過10倍，而銀行理財(cái)資金是重要的“金主”，已經(jīng)有銀行對寶能系的動(dòng)作表示擔(dān)憂。

　　H股暴跌，如果A股繼續(xù)暴跌，寶能資金因?yàn)楦軛U原因，不排除爆倉可能。

　　但在薛建雄看來，“借寶能錢的人不是傻子。” 就目前形勢來看，寶能系持有萬科24.26%的股份，這部分股份中有一半以上是去年7、8月增持所得，彼時(shí)萬科股價(jià)并不高，公司的舉牌已有不少浮盈，獲利而退也并非不可能。

　　而與王石處于統(tǒng)一戰(zhàn)線的華潤集團(tuán)不但持有公司15.23%的股權(quán)，資金背景也很強(qiáng)大，加之安邦已向萬科示好，寶能系想取得股權(quán)之爭的勝利并非易事。

　　此外，去年12月媒體也曾曝出萬科、寶能、安邦三方曾進(jìn)行洽談，但被萬科否認(rèn)，盡管如此，有市場人士認(rèn)為，就目前萬科股價(jià)來說，寶能系已經(jīng)獲利，最后化身為戰(zhàn)略投資者獲利而退倒是雙贏的結(jié)局。

　　萬寶大戰(zhàn)，是一場“蛇吞象”游戲，也是一種經(jīng)典的商戰(zhàn)。

　　總體而言，監(jiān)管層對這場涉及到國有參股的企業(yè)，體現(xiàn)出緘默的態(tài)度。或許，這從一個(gè)側(cè)面說明，監(jiān)管層對涉及到國有參股企業(yè)的資本并購，持有更加開放的態(tài)度。

　　就此而言，萬寶之戰(zhàn)，為中國資本市場的進(jìn)一步開放，打開了一扇窗。