■ 投資者說(shuō)

　　熔斷機(jī)制設(shè)立的初衷原本是監(jiān)管層避免資本市場(chǎng)劇烈的波動(dòng)，依法保護(hù)投資者的正當(dāng)權(quán)益。但是，由于很多方面遲遲沒(méi)有和國(guó)際接軌，才會(huì)使得熔斷機(jī)制在A股頻頻受挫。

　　昨日早盤(pán)，滬深兩市大幅低開(kāi)，9點(diǎn)42分，滬深300指數(shù)跌幅擴(kuò)大至5%，繼1月4日之后再度觸發(fā)熔斷線。兩市在9點(diǎn)57分恢復(fù)交易后繼續(xù)下挫，9點(diǎn)59分，滬深300跌幅擴(kuò)大至7%，觸發(fā)第二檔熔斷線，股市提前收盤(pán)，全天交易僅15分鐘。

　　新年首個(gè)交易日（1月4日），滬深300指數(shù)先后觸發(fā)5%和7%兩檔熔斷閾值，股票現(xiàn)貨和股指期貨市場(chǎng)于下午13：33暫停全天交易。時(shí)隔3天，A股再次出現(xiàn)熔斷，并且交易時(shí)間大大縮短，一時(shí)間，市場(chǎng)嘩然。

　　把熔斷機(jī)制認(rèn)定為本次A股急跌的放大器和元兇，似乎有些言過(guò)其實(shí)，但確實(shí)是誘因之一。冷靜下來(lái)分析，這次A股下跌和2015年6月份、8月份股災(zāi)發(fā)生的時(shí)點(diǎn)，所面臨的國(guó)際國(guó)內(nèi)環(huán)境確實(shí)存在諸多不同。

　　從股指和估值水平看，這次A股滬深兩市指數(shù)經(jīng)過(guò)上一輪下跌已經(jīng)恢復(fù)到2013年底水平，估值也趨于合理化，甚至有些藍(lán)籌股已經(jīng)低于上次牛市啟動(dòng)前水平，應(yīng)該說(shuō)沒(méi)有殺跌的技術(shù)面要求，新年伊始的IPO重啟和注冊(cè)制加速落地應(yīng)該是主要誘因。

　　從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面看，2015年已經(jīng)過(guò)去，經(jīng)濟(jì)增速創(chuàng)歷史新低已經(jīng)是既定事實(shí)，而政府智囊、經(jīng)濟(jì)學(xué)者、專業(yè)機(jī)構(gòu)卻一致不看好2016年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，很多人會(huì)認(rèn)為2016年將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)史上最困難的一年。且不論這些言論是否真正被實(shí)際結(jié)果所驗(yàn)證，但是這些專家學(xué)者的觀點(diǎn)勢(shì)必影響政府宏觀層面的決策。而股市作為宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，股市的連續(xù)性下跌反映市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)比較悲觀的情緒，對(duì)于2016年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的宏觀承壓較大。

　　近期國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)利空消息不斷，脆弱的A股已經(jīng)不起任何風(fēng)吹雨打，一旦大部分機(jī)構(gòu)看空，而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)散戶居多，莊家抱團(tuán)，很容易跟風(fēng)，下跌趨勢(shì)便開(kāi)始形成，再加上流動(dòng)性無(wú)法釋放，難免會(huì)形成踩踏之勢(shì)，觸發(fā)熔斷機(jī)制也就在所難免了。

　　客觀地看，我國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展，在逐步向國(guó)際市場(chǎng)接軌，這些年的改革的力度尤其迅猛。從融資融券制度的設(shè)立，到創(chuàng)業(yè)板的推出，到滬港通機(jī)制的引入，而如今股票注冊(cè)制也箭在弦上，戰(zhàn)略新興板也在推進(jìn)中，一切都在彰顯監(jiān)管層銳意革新的意志和決心。而很多方面遲遲沒(méi)有和國(guó)際接軌，國(guó)際市場(chǎng)通行的無(wú)漲跌幅限制和T+0的交易模式應(yīng)該是未來(lái)A股市場(chǎng)發(fā)展的必由之路。熔斷機(jī)制設(shè)立的初衷原本是監(jiān)管層避免資本市場(chǎng)劇烈的波動(dòng)，依法保護(hù)投資者的正當(dāng)權(quán)益。但是，我們應(yīng)該理性地看到，一個(gè)成熟的資本市場(chǎng)應(yīng)該是交易活躍、流動(dòng)性良好、市場(chǎng)機(jī)制完善的市場(chǎng)，而不是人為割裂的政策市場(chǎng)。中國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)被廣大學(xué)者和投資者詬病的一個(gè)重要原因就是所謂的“政策市”，人為地給市場(chǎng)套上一個(gè)緊箍咒，讓大家感覺(jué)到不自在和受限制。

　　在跌停板上，對(duì)超跌中小板和低估值藍(lán)籌股票掃貨是最佳買(mǎi)入的機(jī)會(huì)。展望后市，中長(zhǎng)期看，應(yīng)該不會(huì)過(guò)于悲觀，后市還會(huì)企穩(wěn)反彈，選擇估值最便宜、長(zhǎng)遠(yuǎn)前景最好的資產(chǎn)“默默地買(mǎi)入”是上策。

　　□汪杰（國(guó)海證券投資銀行部董事）

　　（原標(biāo)題：熔斷機(jī)制展現(xiàn)了市場(chǎng)脆弱的一面）