◎何志成

　　2016年1月7日滬深股市的表現再次證明，熔斷機制或許有助于消化交易風險（可能也只有在這個層面上能讓市場保持冷靜），但無法規避系統性風險，相反，在多數情況下，它會加大市場錯誤方向的一致性。

　　考慮到當前很多機構全部采用量化對沖電子交易模式，賣起來很快，而且方向一致，這就很容易導致發生踩踏行情。從昨日的市場表現來看，15分鐘即達到熔斷檔次，這當然不是散戶所為，而應該是機構所為，更確切地說是電子操盤所為。

　　現在需要反思的是：熔斷機制是否需要根據實際情況進行調整，甚至可以考慮在熔斷機制與跌停板當中進行二選一。個人認為，在推出熔斷機制改革時，應該考慮配合出臺一些政策，比如降低印花稅、取消T+1等等。

　　在經歷了本周一股市的大跌和第一次熔斷之后，股市對利空消息包括國際市場利空消息整體都非常敏感，比如半島局勢加劇緊張，隔夜國際油價大幅下挫，都有可能導致恐慌情緒在資本市場突然蔓延。此時監管機構應該果斷考慮暫停熔斷機制，防止熔斷機制與其他利空消息交織在一起并放大負面效應。

　　熔斷機制的推出與人民幣匯率的重大變革基本發生在同一時間，而此刻相當多的經濟學家對中國經濟走勢的預期比較偏空，因此有必要站在維護國家金融安全與穩定的高度來對待當前市場出現的一些苗頭。在人民幣匯率急跌、股市連續上演熔斷引發停盤的情況下，特別要警惕有人利用投資者的趨同心理鼓吹風險，在調整趨勢出現時夸大風險，導致踩踏下跌行情。

　　目前，穩定市場預期非常重要，監管層應該要及時出臺糾錯措施，通過股市穩定、人民幣匯率穩定的事實告訴市場，告訴全球投資者，中國經濟增長沒有問題。

　　對人民幣匯率、大股東減持、注冊制改革等信息所可能導致的利空性解讀，有必要作出正面回應。大型金融機構和行業自律組織，包括監管部門應當采取必要的行動，對過度解讀進行糾偏。

　　而與此同時，上市公司包括大型金融機構要以大局為重，切忌盲目減持。普通投資者更不能追漲殺跌。買賣股票需要堅持“基本面原則”，要謹慎，要對上市公司的基本面有了解，拒絕盲目買賣。這是“以不變應萬變”之道。

　　短時間熔斷，成交量這么低，基本沒有買盤，說明市場信心幾乎完全崩潰。為什么沒有信心？市場恐慌到底來自哪里？這些都有待認真審視，找出根源。

　　目前，股指期貨的投機賣空功能并未完全恢復，空方沒有大幅獲利的渠道，而這樣快速下跌加上熔斷，將導致各方全部被悶殺。

　　上證所、深交所和中金所昨晚緊急宣布，為維護市場穩定運行，經中國證監會批準，自1月8日起暫停實施指數熔斷機制。此舉顯示監管機構至少表現出兼聽則明的態度，和勇于擔當的責任感。只是，未來在推進相關改革舉措之時，還有必要多方組織研究，廣泛征求意見，才能不斷完成制度的建設。

　　（作者為獨立經濟學家）