周開平 何芳

　　 “現在不是能否獲得許可的問題，而是要探討收購合理性的問題。”10月17日，在武漢全球汽車論壇上，面對記者關于“并購標致雪鐵龍集團（以下簡稱PSA）股份一事是否獲得發改委批準”的追問，東風集團總經理朱福壽首次做出回應。

　　 東風的“穩重”與PSA的“急迫”對比鮮明。10月21日，接近東風集團的業內人士向本報透露，目前東風與PSA的談判主要是雙方的股東代表：現任東風集團副總、同時監管神龍公司的劉衛東與PSA集團亞洲區總裁奧利維之間進行。

　　 但PSA為了顯示對于談判的重視，上周六和本周三，包括標致雪鐵龍高管、法國國家參股署APE官員和銀行金融業人士組成的法方談判小組專程趕到北京，與東風集團高層在進行關鍵談判，只是上周六的談判并無實質性的進展，因為東風并不急于向PSA進行投資，而且在成交價格上希望有更多的下探空間。

　　 顯然，談判進展速度不如PSA計劃的那樣順利，PSA原計劃與東風在今年11月下旬簽署一個不具有約束力的框架協議，目前來看，這個協議要推遲到明年早些時候簽署。

　　 “目前的核心問題是PSA要價太高。”東風內部人士告訴本報記者，首先還是要對PSA進行摸底，才能弄清楚項目是否可行。目前從法國傳出的最新方案是，東風和法國政府計劃各出資15億歐元，共計30億歐元，分別收購PSA20%股權。

　　 東風的“鐵算盤”

　　 在武漢論壇上，朱福壽大談自主品牌戰略機遇的表態耐人尋味。“我認為目前中國汽車正處于最后一個戰略機遇期。我們的汽車產業、汽車企業、汽車品牌，如果選擇錯了，就會被淘汰了。如果我們從政策，包括我們的政府、社會、汽車產業，如果沒有一個針對性的發展的環境和政策，建設汽車強國夢、中國汽車企業成全球跨國公司的戰略也會喪失機遇。”

　　 “一直以來，對于央企的考核就是以利潤為標準，而海外并購一旦失敗，涉及國有資產流失的問責，企業領導人自然不愿意冒風險。”有業內人士認為，由于央企的身份，與上汽、北汽等地方國有企業，以及吉利、奇瑞等激進的民營企業相比，東風集團在海外并購方面偏于保守。

　　 但是目前的情況不同了，東風需要抓住最后時機。對于東風來說，在自主品牌和新能源方面將是很大一筆投入，海外并購顯然是捷徑之一。PSA在柴油車、新能源汽車方面還是有一些核心的技術。如果獲得PSA 20%的股權，東風高層進入PSA董事會將順理成章。

　　 走出去也是東風的迫切要求。9月底，PSA曾通過投資銀行向東風推薦了一個方案：東風和PSA成立合資企業，專門集中于新興市場。PSA曾計劃將俄羅斯合資工廠 （盧加工廠）70%的股份出售給東風汽車，作為合作項目的一部分。事實上，PSA的全球戰略主要集中在中國、拉丁美洲和俄羅斯。

　　 瓦蘭緊靠東風的另一個原因是，他把PSA壓在新興市場上，而新興市場的重點是中國，今年上半年PSA在中國的銷量為27.8萬輛，同比增長33％，所占市場份額為4%，下半年PSA在中國推出雪鐵龍愛麗舍和標致301。

　　 據PSA半年報顯示，得益于2013年上半年在中國推出雪鐵龍C4L和跨界車3008，PSA當期應占凈收入為0.96億歐元，按照上下半年中國市場銷售比計算，PSA在中國市場的年度凈收入約為2億歐元。

　　 同時神龍汽車確定了2015年達到5%的市場份額，銷售目標為80萬輛。以此計算，神龍汽車將為東風貢獻年利潤3億歐元左右。

　　 PSA在2012財年虧損高達50.1億歐元，被全球汽車企業公認為是一家難以解救的公司。不過東風似乎有不同的看法，按照PSA公布的雙方合資公司神龍汽車的盈利數據，只要保證神龍公司正常發展，東風就可以在5年內收回投資。

　　 “東風當然不愿意放棄神龍汽車經過多年煎熬迎來的好局面，所以盡力維護PSA的有利格局。就算出資15億歐元，單憑神龍就可以在五年內收回。”東風內部人士強調，東風需要的是更多回報。

　　 根據東風集團數據，2012年其可分配利潤為90億元人民幣，今年上半年股東應占利潤為55.38億元，有機構預測，未來兩年東風的年利潤都將過100億元。東風汽車拿出100億元增資PSA資金壓力并不大。

　　 PSA還有多少家底？

　　 目前，東風已經委托一家國際投行對PSA各個板塊的營收和負債情況進行摸底。

　　 2008年之前，PSA作為歐洲的第二大車企，它曾與豐田、三菱、東風等進行海外合作，在全球累計賣出過2.9億輛汽車。但過去五年，其全球銷量下滑了45萬輛，產能利用率由此大幅度下滑至74%。官方信息顯示，PSA在160個國家和地區有銷售業務，有16個生產基地，包括合資企業和世界各地的20.2萬名員工。

　　 PSA 的主營業務來自三大塊：整車業務；汽車金融業務（PSA融資銀行），PSA全資擁有的該公司去年為PSA賣出的80.5萬輛汽車提供了金融服務；汽車零部件（佛吉亞公司），全球第六大汽車設備供應商佛吉亞生產四大產品，汽車座椅、排放控制技術、內飾系統和汽車外飾。

　　 除了整車業務的困難難以自拔，其他兩大板塊也風雨飄搖。2013年上半年，佛吉亞營業額增長5.7%，但合并凈利潤由去年同期的1.42億歐元下降到了0.6億歐元。PSA未來4年內將關閉佛吉亞的8家座椅生產工廠；PSA融資銀行今年上半年的營業額也由去年同期的9.79億歐元下降到8.88億歐元，當期營業收入減少0.66億歐元。

　　 過去幾個月，東風汽車公司一直試圖弄清楚PSA各個板塊的業務狀況。從PSA公布的負債狀況看，今年上半年其凈債務為33.2億歐元，其中汽車整車凈債務增加了2.12億歐元。

　　 在并購PSA部分股權的過程中，東風還要摸清PSA其他股東的情況。PSA監事會主席蒂埃里·標致手握標致家族占有的25.2%的PSA股份，過去兩年其通過增發和轉售稀釋了5.1%的股權，而通用則成為擁有7%股權的PSA第二大股東。但從投票權上看，標致家族仍舊牢牢控制著PSA，其股份投票權比重下降為37.9%。

　　 為了扭轉PSA目前的狀況，蒂埃里·標致曾在早前吸引通用的增資時，表達了愿意放棄控股權的意向。但是蒂埃里·標致必須面對新的輿論壓力。近日法國《論壇報》稱，標致雪鐵龍未來可能擁有一名來自中國的董事長，但法國輿論對“落入中國人之手”普遍不滿。

　　 瓦蘭同步醞釀B方案

　　 菲利普·瓦蘭2009年出任PSA總裁后，就沒有過過好日子。過去五年，PSA有三年處于虧損中，去年跌入了谷底。

　　 瓦蘭在2010年歐債危機集中爆發前后，已經意識到PSA戰略上的失誤，開始強推三項新戰略：為提高利潤率和品牌形象，推出高端的DS系列和標致RCZ；發起全球化戰略和生產、研發現地化，重視歐洲以外的市場，2009年歐洲以外市場占32％，2012年上升到38%；2009年11月開始通過布局生產設施、供應商、營銷等領域，提高經營效率。

　　 從實際效果看，瓦蘭并沒有扭轉PSA的頹勢。根據PSA發布的2013年半年報，PSA營業收入為277.1億歐元，同比下滑3.8%。集團股份凈收入為4.26億歐元，比去年上半年的8.18億歐元下滑了92%。其中，汽車業務的營業額為187億歐元，同比下降7.5％。

　　 瓦蘭為此很沮喪。“在2013年上半年，我們進行了第一階段自救措施，但有時很難找到恢復的辦法。我們寄望下半年在中國市場的出色表現，以及進行可能的重組和現金管理，繼續努力確認本集團的工業和商業的恢復。”

　　 PSA董事會已經意識到，自生力量已經無法改變PSA的三大病灶：市場過于依賴歐洲，市場復蘇緩慢；產品格局過于單一，市場上暢銷的只有利潤較低的小型車。

　　 瓦蘭并不認為“三項新戰略”路線徹底失敗，在與東風的接觸過程中，他努力向東風推銷自己的主張，引導東風進入PSA全球業務體系。但東風需要考慮的是，“瓦蘭政策”是否能夠解救PSA。

　　 10月14日，標致雪鐵龍集團（PSA）發布官方通告，首次回應東風汽車公司增資傳聞，但措辭謹慎——“標致雪鐵龍正在探索新的產業發展項目，其中包括與合作伙伴進行業務及資金安排的探討，但尚未進入成熟階段。”

　　 由于與東風談判的不確定性，PSA也準備一個出售其金融資產的B方案。從今年5月份開始，PSA已經開始計劃出售其汽車金融公司的部分股權。歐洲最大的汽車金融公司Santander正在競標獲得其50%的股權，收購價格預計為30億歐元。