曉晴

　　 繼2012年上市當年凈利潤大幅跳水近五成之后，溫州宏豐（300283.SZ）再度引爆了中報業績“地雷”。

　　 7月4日，溫州宏豐發布公告稱，在去年同期實現盈利1021.07萬元的情況下，公司今年上半年預計虧損，歸屬于上市公司股東的凈利潤為-600萬元至-900萬元，較上年同期驟降159%～188%。

　　 在提及公司業績變動原因時，溫州宏豐主要提及了兩點。一是主要產品毛利大幅下降。2013年第二季度白銀價格同比、環比均大幅下跌，使得賬面白銀成本價高于市場報價導致上半年毛利率與上年同期相比下滑；二是由于白銀價格大幅下跌導致本期存貨發生減值損失。

　　 對于公司上市后業績如此快速“變臉”，有投資者直言表示難以接受。有投資者認為，上市當年，公司業績就一落千丈。對此，公司以“新公司開業人員大幅增加導致折舊、人工等成本增加以及銀價大幅下跌”的理由給搪塞了過去。然而，等到今年上半年，在公司IPO募投項目早已投產和公司已對庫存白銀和銅開展了套期保值的情況下，公司經營局面竟然進一步惡化，居然又報出了虧損。“如此看來，只能說明公司在上市前業績有造假之嫌。”

　　 當天，溫州宏豐證券部人士則表示，“近兩年，公司產品銷售量相對比較平穩，業績下滑主要還是受原材料價格波動的持續影響。”該人士稱，公司募集資金投資項目已于2012年11月正式投產，產能將在未來逐步釋放。

　　 然而，具有諷刺意味的是，在溫州宏豐最初的招股說明書中，針對原材料價格的波動，公司聲稱，在現有的銷售定價方式下，公司能夠將原材料價格變動向客戶傳導，體現在產品售價上。因此，價格變動不會對公司毛利率水平產生顯著的影響。

　　 二級市場上，溫州宏豐當天終盤報收9.93元，即使按復權后的價格計算，與其每股20元的發行價相比，迄今仍破發35.46%。

　　 IPO“包裝后遺癥”顯形

　　 本報記者進一步調查發現，在溫州宏豐今年中期報出虧損之前，面對公司每年的巨額存貨余額，公司除了在2008年曾經計提過區區8.95 萬元的存貨跌價準備以外，其余年限均未計提過一分錢的跌價準備。

　　 溫州宏豐所處電接觸功能復合材料行業所需原材料主要為白銀、銅等金屬，其中，銀的成本在總成本中占比高。據招股說明書披露，其上市前三年及一期，白銀、銅（包括銅和黃銅）占原材料采購總額比例的算術平均數分別為 85.30%、7.67%。因此，白銀的庫存水平基本決定了公司的存貨水平。上市前三年及一期，報告期各期末公司的存貨余額分別為3172.81萬元、5678.74萬元、15093.14萬元和16514.44萬元。等到2012年年末，公司存貨較2011年末增加3736.09萬元，存貨余額增至22357.21萬元。

　　 但是，同樣是面對白銀價格劇烈波動，但公司在上市前后的做法卻是大相徑庭。

　　 2011年第二季度開始白銀價格進入下降通道。在經過幾次大漲大跌后，全年累計跌幅大約10%。盡管如此，為了包裝上市前業績，確保業績不被稀釋，溫州宏豐當年并沒有計提任何跌價減值準備。

　　 如今，等到公司錢圈到手后，巨額存貨減值便成為公司的業績“殺手”。

　　 募投項目“畫餅充饑”

　　 而且，從公司募集資金項目進展來看，也并不如公司當初預期。

　　 據公司招股說明書披露，公司募投項目之一的年產550噸層狀復合電接觸功能復合材料及組件自動化生產線項目原擬投入16764.03萬元，其項目達到預定可使用狀態的日期為2011年11月30日；年產105噸顆粒及纖維增強電接觸功能復合材料及元件項目原擬投入13145.00萬元，計劃2012 年7 月 31日正式投產。

　　 公司當初表示，上述兩個募投項目建成后，公司有望分別每年銷售收入28200萬元和32340萬元，年利潤總額分別為3926萬元和2948.5萬元，投資利潤率凈分別高達23.42%和20.9%。

　　 然而，公司上述兩個募投項目直到去年11月才正式投產。報告期內，上述兩個募投項目分別僅實現收益375.38萬元和615.87萬元。

　　 盡管公司業績大幅跳水，但公司銷售費用和管理費用同比卻大幅提升。截至2012年年末，公司銷售費用從上一年的425.64萬元增加到了報告期末的548.24萬元，增幅為28.80%；公司管理費用也從2011年年末的2285.49萬元激增至2012年的4028.62萬元，激增76.27%。

　　 此外，由于目前公司套期保值業務僅占公司總存貨量的10%左右，并未覆蓋公司全部存貨，對此，有券商研究員認為，此次的白銀價格大幅下跌不僅對公司中期業績乃至全年業績都將產生不利的影響。

　　 此前，自今年4月貴金屬大跌以來，白銀一直是表現最差的貴金屬。2013年6月25日，摩根士丹利已將2013年銀價預估調降14%，從27.17美元調降至23.39美元；將2014年銀價預估調降29%，從29.48美元調降至21.01美元。