海通類資金池產品踩“紅線”被叫停

　　蔣飛

　　“開會不重要，關鍵是要做事。”在被問到今年第二次券商創新大會何時召開時，全國人大代表、證監會機構部副主任歐陽昌瓊昨天對《第一財經日報》記者說。他同時強調，今年券商創新工作將從產品創新延伸到基礎制度的完善，包括托管制度和保證金管理制度等；風險控制與業務創新“兩手都要抓”。

　　去年5月7日證券公司創新大會召開以來，整個證券行業掀起了一輪“頭腦風暴”，證監會旨在放松管制與推動創新的新政頻出，而證券公司層面的創新產品也不斷涌現。但隨之而來的問題是，產品創新雖多，基礎制度特別是風險控體系建設卻相對滯后。這一現象在創新最為集中的券商資產管理領域尤為明顯。

　　“券商資管發展太快，監管層心里沒底。”北京某券商資產管理部門的人士對記者說。從2月下旬開始，證監會系統包括機構部、地方證監局和滬深專員辦在內的多個部門開始對全行業進行例行巡檢，而檢查的重點就是資產管理業務。

　　一些在風控方面跨越禁區，或者觸及監管邊界的創新產品已經被證監會以“窗口指導”的方式叫停，其中包括海通證券今年年初推出的一批類似“資金池”的集合計劃。

　　“期限錯配，以及客戶資金與資產不匹配的產品，我們是不鼓勵、不支持。”歐陽昌瓊明確對本報記者說。

　　證監會官員的表態印證了一些券業人士向本報記者提供的情況。雖然為銀行資產“出表”提供通道的業務并未被叫停，但是證券公司自行開展類似銀行和信托資金池業務的沖動卻已經被抑制。

　　創新產品挑戰監管底線

　　今年1月，海通證券推出了一批可以在本公司柜臺（OTC）轉讓的集合計劃。這些被冠以“OTC”之名的產品，實際上是證券業協會主導的一項創新，旨在發展券商自行提供產品登記、托管和交易服務的柜臺市場。

　　作為首批試點OTC的海通證券，拿出了一個挑戰監管層底線的大尺度創新——這批滾動發行的集合計劃背后對應的是一些期限較長的債券或者其他固定收益產品，與銀行理財產品十分類似，具備“資金池-資產池”模式的一般特征。

　　銀行和信托公司過去幾年內發展了大批能夠提供穩定收益的理財產品，同時填補了投資與融資兩個方向的空白，這也是其資產規模大躍進的基本因素之一。因此在券業放松管制、鼓勵創新的大背景下，證券公司試圖染指此類業務的沖動也就不難理解。

　　知情人士告訴記者，海通證券上述類似資金池業務的產品一開始只是在證券業協會備案，證監會開始并不掌握情況。產品進入推廣期后才引起監管層的注意。

　　“海通的這個產品對于證券公司而言是新業務，證監會沒有任何正式的文件規定可以做還是不可以做。按照我們對創新業務的理解，事事都不能越‘雷池’一步，也就沒有創新了。”一家深圳券商資產管理部門負責人對記者表示。

　　但上述業內人士的看法顯得有點“一廂情愿”。類似銀行和信托資金池業務的產品實際上并未得到監管層支持。

　　去年年底到今年年初，證監會主管機構工作的主席助理張育軍在多次調研中表示要大力減少行政審批，“今后除我們沒見過的創新產品之外，其他產品一律實行備案制，而且盡可能實現事后備案。”但是，他同時也強調了反對證券公司學信托，特別是不要開展資金池業務。

　　“資金池-資產池”模式的核心原理是用滾動發行的短期理財產品獲取低成本融資，投資于期限更長的債券、信托和其他結構化融資工具，從中獲取相對更高的收益。由于資金與資產之間期限錯配，沒有一一對應的關系，容易產生風險，特別是在基礎資產質量沒有有效監管，兌付能力得不到保障的情況下。

　　“我們要求證券公司在開展資產管理業務時，必須嚴格遵守客戶資金與資產一一對應的原則。”歐陽昌瓊說。

　　風控與創新并重

　　證監會在券商創新中強調風險，并非突然的轉向，而是基于過去券商系統性風險與綜合治理的經驗教訓。

　　“行業里面有點經歷的‘老人’都看得很清楚，如果放任創新而不夯實風控基礎，一旦出現一個風險事件，就可能毀了一整條業務線，甚至是這輪創新潮流也會‘開倒車’。”一位前證券從業者對記者說。

　　監管層也并不希望證券行業重蹈覆轍，最后不得不引入剛性監管以化解風向。

　　去年12月17日，剛剛從上證所調任證監會主席助理的張育軍，在深圳召開了500人大會強調券商創新中的風險控制，與會的主要是各個證券公司的董事長、總經理和風控負責人。

　　今后，證監會對證券公司的監管將逐步轉入事后監管，重點檢查證券公司的風險控制能力，要求創新能力必須與風險控制相匹配。

　　此外，托管結算與保證金等基礎制度的完善也有助于為產品創新提供足夠的“安全冗余”和“緩沖地帶”，堵住潛在的漏洞。

　　歐陽昌瓊昨天表示，在去年11項措施和36項具體工作基礎上，證監會今天還將出臺一批創新措施。目前正在考慮形成書面版本后向行業內征求意見。

　　“在具體的產品業務創新方面， 我們也是主要強調五大基礎功能，即交易功能、投資功能、融資功能、支付功能、托管結算功能的創新。”歐陽昌瓊說。

　　此外，證監會今年將開始批設專業性證券公司，利用社會資源推動證券公司商業模式和管理機制的轉變，并以此驅動證券行業的轉型。

　　本報此前曾報道，資產規模超20億元的投資管理機構將可以向證監會申請部分證券公司的業務牌照。