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　　證監(jiān)會(huì)推出員工持股計(jì)劃，意在引進(jìn)員工薪酬作為長(zhǎng)期持股資金，并將上市公司發(fā)展與其二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格聯(lián)系起來(lái)，維護(hù)股民利益。該新政的亮點(diǎn)，不設(shè)行政審批，程序上只需“三會(huì)”審核通過(guò)，中介機(jī)構(gòu)出具核查意見(jiàn)，充分披露即可；而其制約也有，如員工持股期限長(zhǎng)達(dá)36個(gè)月等，或影響吸引力。未來(lái)，新政若要落實(shí)推廣，或仍需確定執(zhí)行細(xì)節(jié)、加碼優(yōu)惠政策。

　　陸家嘴8月7日公告，近日公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其關(guān)聯(lián)人以自有資金從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入公司股票，合計(jì)達(dá)7.63萬(wàn)股。

　　這是A股市場(chǎng)最新一個(gè)上市公司員工增持的案例。而未來(lái)，《上市公司員工持股計(jì)劃管理暫行辦法》(簡(jiǎn)稱《辦法》)將從更廣泛意義上，改寫(xiě)從董監(jiān)高到所有員工的增持方式，進(jìn)而優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與治理機(jī)制。

　　銀行股即為例證：8月5日晚，巴曙松(微博)在微博透露，一家銀行的負(fù)責(zé)人正向監(jiān)管部門建議，在當(dāng)前銀行股估值低時(shí)推出員工持股計(jì)劃，實(shí)現(xiàn)員工利益與銀行利益的一致，在當(dāng)前市況下，也有利于增強(qiáng)市場(chǎng)信心。

　　但另一方面，記者采訪多家上市公司及中介機(jī)構(gòu)，也有很多聲音認(rèn)為《辦法》能否落實(shí)、推廣，尚有六個(gè)方面值得關(guān)注。

　　第一，《辦法》明確，用于實(shí)施員工持股計(jì)劃的資金源于公司應(yīng)付員工工資、獎(jiǎng)金等現(xiàn)金薪酬，且數(shù)額不得高于其現(xiàn)金薪酬總額的30%；所購(gòu)股票的持股期限不得低于36個(gè)月。而目前，上市公司非董監(jiān)高的普通員工，在不涉及明顯內(nèi)幕交易的情況下，并無(wú)增持自家股票的政策限制。如今，同樣是自愿增持，卻增加3年的鎖定期，吸引力可能將打折扣。

　　第二，《辦法》提出，員工用于參加員工持股計(jì)劃的資金總額不得高于其家庭金融資產(chǎn)的1/3，因此應(yīng)如實(shí)向公司說(shuō)明其家庭金融資產(chǎn)情況。記者在對(duì)眾多上市公司的采訪中，受訪者均對(duì)此項(xiàng)類似員工“財(cái)產(chǎn)公示”的政策要求感覺(jué)尷尬，其未來(lái)執(zhí)行效果或難估量。

　　第三，《辦法》規(guī)定，上市公司應(yīng)將員工持股計(jì)劃委托給資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理。這一項(xiàng)政策也為上市公司所疑惑：?jiǎn)T工持股計(jì)劃在增持時(shí)只涉及存量股權(quán)，不類股權(quán)激勵(lì)存在認(rèn)購(gòu)“折扣”，而其執(zhí)行過(guò)程還需陡增一筆委托機(jī)構(gòu)的管理費(fèi)用，無(wú)形中抬高了交易成本。

　　第四，《辦法》指出，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)不得管理本公司及本公司控股的上市公司的員工持股計(jì)劃，也不得管理其控股股東、實(shí)際控制人及與其受同一控制的公司的員工持股計(jì)劃。有此政策初衷，對(duì)上市公司選擇機(jī)構(gòu)的限制條件或仍需擴(kuò)展：除“控股”之外，對(duì)于重倉(cāng)持有公司股權(quán)的機(jī)構(gòu)(如合計(jì)持股比例達(dá)5%以上、進(jìn)入前十大股東等指標(biāo))，容易形成利益關(guān)聯(lián)，或也不適合承接該公司的員工持股計(jì)劃。

　　第五，《辦法》要求，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在股東大會(huì)審議通過(guò)員工持股計(jì)劃后3個(gè)月內(nèi)，根據(jù)員工持股計(jì)劃的安排，完成公司股票的購(gòu)買。對(duì)此政策，考慮到長(zhǎng)達(dá)三年的持股周期，為降低員工投資風(fēng)險(xiǎn)，上市公司表示仍需更多政策細(xì)節(jié)的確定：如分紅所得是否再投入購(gòu)股？是否允許做一些主動(dòng)操作如套利？是否允許參與本公司的定向增發(fā)？

　　第六，眾多上市公司與中介機(jī)構(gòu)均認(rèn)為，上市公司員工持股計(jì)劃可能存在重復(fù)征稅的情況：?jiǎn)T工領(lǐng)取薪酬時(shí)已扣繳了個(gè)人所得稅，再用這部分現(xiàn)金去委托機(jī)構(gòu)買賣股票，其中又有課稅。

　　回溯歷史，美國(guó)上世紀(jì)70年代以來(lái)，相繼通過(guò)了一系列法案，為實(shí)行員工持股計(jì)劃的企業(yè)及有關(guān)各方面提供稅收優(yōu)惠，使員工持股制度漸漸成為占統(tǒng)治地位的一種現(xiàn)代企業(yè)組織形式。目前美國(guó)推行的員工持股計(jì)劃與退休計(jì)劃結(jié)合，是一種福利計(jì)劃。

　　員工持股計(jì)劃六大關(guān)注點(diǎn)

　　◎ 員工持股計(jì)劃增加3年的鎖定期，吸引力可能將打折扣。

　　◎ 類似員工“財(cái)產(chǎn)公示”的政策要求感覺(jué)尷尬，員工持股計(jì)劃未來(lái)執(zhí)行效果或難估量。

　　◎ 員工持股計(jì)劃執(zhí)行需增一筆委托機(jī)構(gòu)的管理費(fèi)用，無(wú)形中抬高了交易成本。

　　◎ 對(duì)于重倉(cāng)持有某上市公司股權(quán)的機(jī)構(gòu)，容易形成利益關(guān)聯(lián)，或不適合承接該公司的員工持股計(jì)劃。

　　◎ 考慮到長(zhǎng)達(dá)三年的持股周期，為降低員工投資風(fēng)險(xiǎn)，需更多政策細(xì)節(jié)的確定：如分紅所得是否再投入購(gòu)股？是否允許參與本公司的定向增發(fā)？

　　◎ 員工持股計(jì)劃可能存在重復(fù)征稅的情況：?jiǎn)T工領(lǐng)取薪酬時(shí)已扣繳個(gè)人所得稅，再用這部分現(xiàn)金去委托機(jī)構(gòu)買賣股票，其中又有課稅。