在云南和上海等地城投債出現信用事件后，市場預期日益惡化，以城投債為主的信用市場集體下跌，機構投資者紛紛用腳投票

　　【財新網】(記者 張宇哲)周四(21日)鐵道部發行一年期的200億元高信用等級短融(11 鐵道CP03)竟然意外流標，最終不得不由主承銷商余額包銷。

　　“信用債市場徹底崩潰了。”當天一位交易員感慨道。

　　在云南和上海等地城投債出現信用事件后，市場預期日益惡化，以城投債為主的信用市場集體下跌，機構投資者紛紛用腳投票。這一市場情緒甚至波及中央代發的地方債。在地方債務危機陰影下，由于認購不足，此前財政部代發的3年期、5年期地方政府債券不但票面利率紛紛上行，甚至3年期債券認購還出現了去年地方債合并發行以來的首次流標。

　　加之通脹預期抬頭，公開市場操作最近力度也一直在加大，在連續八周凈投放之后，上周央行重新通過公開市場實現了凈回籠。資金緊張的情況仍在持續，“今天資金緊的厲害。”前述交易員表示。

　　本周公開市場到期量大幅下降至550 億元，分別是100 億3 個月和450 億1 年期央票。周二央行發行了50 億元的1 年期央票，并進行了250 億元的28 天正回購。周四發行60億元3個月期央票。以此計，本周公開市場實現資金凈投放190億元。

　　7月以來，市場資金面的波動一直較為頻繁，從7月初補繳準備金引起的流動性趨緊，到7月中旬大行分紅導致的貨幣市場波動，均顯現了目前市場資金已較為短缺。

　　市場人士認為，與以往不同，本次資金面緊縮后未現大幅反彈，持續壓力一方面來自貨幣政策持續緊縮，使邊際效用凸顯，超儲對資金波動的緩沖能力大幅下降；另一方面則由于主要的資金投放渠道萎縮，公開市場在7月后到期量大幅減少至今年以來的低位3720億元，尚不足4月的一半，而外匯占款在人民幣升值進入緩和后增量減少，6月已降至3000億元以內。未來三周公開市場到期量均在500億元以內，預計將延續凈回籠的趨勢，資金面的解壓道路依然曲折。

　　國海證券段吉華認為，當前利空因素的集中過度反應可能是市場反轉的前兆。目前資金面緊張、通脹預期抬頭、信用利差拉大，幾乎所有的利空都已經釋放出來，各品種收益率均出現大幅度抬升。在他看來，對地方融資平臺信用風險的擔心主要在于個案受到市場情緒放大所致，實際爆發的可能性很小，應在絕望中保留一部分希望。■

　　附：債市交易員近日紛紛轉發的一首《雨霖鈴》可謂傳神表達了當下機構投資者絕望心情的寫照：浮息凄切，恨估值晚，止損初歇。提準緊縮無緒，神傷處，理財催發。執債相看淚眼，竟無語凝噎。碎念念，萬千拋盤，愁云漫漫心難靜。城投自古傷離別，更那堪、加息悲催時！今宵借錢何處？五大行，基金同借。債市經年，應是良辰好景虛設。便縱有千倍杠桿，更與何人說！