本報記者 郎朗 丁磊 廣州 北京報道

　　在20多天的口水戰之后，陳曉與黃光裕的國美電器(0493.HK)控制權之爭，終于進入了實質性階段。在一個既定的規則框架之下，一場資金實力的較量即將開始。

　　“現在，投資者最關注的是，黃光裕一方手上有什么樣的籌碼。”8月24日，一位長期關注國美電器的香港分析師對本報記者稱。

　　此前一天，陳曉主導的國美電器董事會，已經向黃光裕家族亮出了最后的底牌：在貝恩轉股、新“5年計劃”發布之后，國美電器“未來增發融資是不可避免的”。而這，將直接攤薄黃光裕的持股比例，降低其影響力。

　　對黃光裕家族來說，最壞的結果是，若國美電器董事會在9月28日的股東大會之前實施增發，而黃光裕家族沒有足夠的資金參與認購，或直接被排除在增發計劃之外，黃光裕的持股比例將被攤薄至25%左右，而貝恩則有望進一步增持至20%以上。

　　若果真如此，這就意味著，在特別股東會召開之前，陳曉、貝恩陣營將掌握與黃光裕對等的投票權。

　　一位接近黃光裕家族的人士也對本報記者坦言，這將使黃光裕家族失去最后的還手機會。

　　8月24日，一位代表黃光裕家族發言的人士對本報記者稱，“到目前為止，國美電器董事局還沒有做出增發的具體方案，也沒有邀請大股東參與增發”，但“如果董事局發出邀請，我們已經準備好了足夠的資金，至少可以保證維持現有的控股比例”。

　　對于國美電器董事會“實施定向增發，將大股東排除在增發計劃之外”的可能，這位人士表示，“如果陳總(陳曉)不邀請大股東參與增發，那么其心將路人皆知”。

　　陳曉引援

　　雖然，國美電器董事局主席陳曉23日表示“國美電器沒有短期資金的需求”，但8月24日，陳曉和國美電器總裁王俊洲、財務總監方巍等，已經在香港拉開了全球路演的序幕。

　　而在未來的一周內，陳曉等人將先后在香港、新加坡、美國和英國進行多站的路演，與主要的機構投資者進行溝通�！斑@次路演與以往的一般業績路演不同，除了通報最新的半年報外，還將溝通特別股東大會事宜以及未來5年的資金需求，一方面，爭取投資機構在特別股東大會上投票支持現有董事局，另一方面，希望這些機構能夠參與增發。”一位國美電器內部人士對本報記者稱。

　　按照國美電器最近20天的平均股價計，并考慮10%的折讓，國美電器的增發價格可能在2.16港元左右，若國美電器增發20%，即至少30億股，則可募集資金約65億港元。

　　前述接近黃光裕家族人士24日也對本報記者表示，“據我們了解，陳曉一方一直在為定向增發尋找貝恩以外的援手。”

　　雖然，這位人士并不了解陳曉與新投資者談判的具體進展，但他強調，若定向增發10%給新引進的投資者，所需資金并不是一筆小數目，“要找到這樣一個愿意一擲30多億的下家，并不容易，即使對貝恩來說，也是如此”，“陳曉一方肯定需要多方接觸”。

　　在這位人士看來，這也正是國美電器董事局遲遲未能確定增發計劃的主要原因。

　　24日，本報記者從可靠途徑獲悉，多家實力投資機構已經在考慮參與國美電器增發計劃，其中就包括部分2009年上半年入股國美電器未果的機構。

　　黃家籌錢

　　“若國美電器實施增發，我們很想知道黃家(參與增發)的實力到底如何？”24日，前述分析師對本報記者表示。在這場國美電器募資規模達65億港元的增發計劃中，黃氏家族若想維持現有持股比例，所需資金至少22億港元。

　　而此前，有關“黃光裕家族多方籌錢應對增發”的消息，已經廣為傳播。消息稱，黃光裕家族的找錢之路，并不僅僅是“現有資產變現”。

　　8月16日，媒體報道稱，雖黃光裕身陷囹圄，但大中電器創始人張大中已允諾借給黃家一筆巨款，一年不收取利息。報道還稱，黃光裕家族還曾向黃家的朋友以及一些市場融資機構求援，短期借款利率甚至達到了兩位數。

　　18日，媒體報道稱，黃家正通過包括資產變現等多種渠道籌措資金，鵬潤地產旗下地產項目，北京西站建國大飯店、國美商都等，都在出售之列。

　　19日，一位私募投資基金經理表示，黃光裕家族已向潮汕同鄉求助，圖籌20億元，用于應付國美董事會可能的增發，或在二級市場增持。

　　23日，媒體報道稱，黃家可能啟用一筆黃光裕早年設立的“永不動用資金”。

　　對于“張大中借款”之說，本報記者曾就此向張大中本人以及秘書多方求證，但均未得到確切答復。而黃光裕家族17日已經做出回應，“目前，我們還沒到非要求助張大中的地步”。

　　24日，前述代表黃光裕家族發言的人士，向本報記者進一步解釋了上述傳聞。

　　對于“鵬潤地產可能出售北京的國美廣場項目套現60億元”之說，這位黃光裕家族的人士承認，“的確，有投資者跟我們接觸過，想要購買這個項目，但到目前為止，還沒有達成出售協議�！�

　　至于“永不動用資金”，這位人士稱，“黃總(黃光裕)手中的確有這筆應急資金，在國美成立初期，就開始儲備這筆資金以備不時之需，最初的一筆規模超過8000萬元。所謂的永不動用，并非不會動用，而是在萬分危急的時刻啟用的。從目前來看，這筆資金到了開封的時刻了，但其具體規模，可能只有黃總本人知道。”

　　盡管黃光裕家族尚未披露籌錢路徑，但這位人士稱，“我們已經準備好了足夠的資金”。

　　但對于“黃光裕家族計劃動用資金在二級市場收購股票”的傳聞，這位黃光裕家族人士表示，“雖然，在貝恩轉股后大股東持股比例將下降到30.6%，但在二級市場少量收購沒有必要，成本也太高了�！�

　　黃陳“錢”戰

　　不過，陳曉一方卻認定，黃光裕家族事實上囊中羞澀。

　　24日，國美電器一位高管對本報記者稱，“目前，我們也很難猜測黃光裕家族還有多少資金，但是，可以肯定的是，黃光裕家族很多資產的套現難度很大。去年8月，他們參與供股采取的是‘先出售，后供股’的模式，已經顯示出黃光裕家族資金的緊張。”

　　對于黃光裕家族所言的“永不動用資金”，這位國美電器高管表示，“從未聽說過這筆資金，雖然我們對黃光裕家族的資產并不清楚，但是我們清楚的是，他們目前至少有30億元的資產無法動用，而現在的永不動用資金，即便有，也要先支付罰金，何況，在我們看來這又是一個張大中借款故事的延續�！�

　　這位國美電器高管稱，“張大中、潮汕同鄉，以及這次的永不動用資金，都只是黃家轉移視線的幌子”，“如果真的有這筆資金，那最初大股東為什么要提出取消增發一般授權的動議，我們了解到的情況是，黃家根本不可能獲得參與增發的足夠資金”，“未來的一個月中，對方(黃光裕家族)還會不斷制造新的故事和沖突，但該說的我們都說了，在未來的一個月中，我們主要將跟投資者溝通，不會再對這樣無聊的話題做出回應了。”

　　在認定黃光裕家族“不可能獲得參與增發的足夠資金”的同時，這位國美電器高管還表達了對陳曉、貝恩陣營資金實力的信心。“其實，去年6月，貝恩投資已經準備了至少30億港元來參與供股和購買可轉債，但由于黃光裕家族的反對才沒有用完�，F在，他們已經表示過希望參與增發的態度，顯然，其資金實力遠高于黃光裕家族。”

　　顯而易見，正在黃、陳之間進行的這場對國美電器控制權的爭奪，已然是一次資金實力的直接交鋒。而在即將進行的國美電器增發中，這場對決將會高下立判。