本報記者 楊穎樺 北京報道

　　江湖最近并不平靜。8月11日，內地家電賣場龍頭國美電器并未從8月6日的下跌中緩過氣來，小升1.26%，報收2.42港元。

　　8月5日，國美電器(00493.HK)停牌并發布公告稱，國美創始人黃光�？刂频墓�司Shinning Crown致信國美，要求舉行臨時股東大會，動議撤銷公司的一般授權，撤銷陳曉為執行董事主席職務，撤銷孫一丁執行董事職務，提名鄒曉春和黃光裕妹妹黃燕虹為執行董事；國美必須在21天內回應。隨后，國美起訴黃光裕違反公司董事的責任并提出索賠。

　　8月6日，二級市場上，大摩(摩根士丹利)與富達基金已火線減持國美電器，當日，國美電器遭受巨大沽空壓力。

　　資本市場向來是實體經濟最靈敏的風向標，從港股市場機構們的操作或可窺探出此次國美亂局中這些“關鍵先生”們的微妙態度。

　　大摩、富達迅速抽身？

　　香港聯交所的信息顯示，8月6日，富達基金(FIL Limited)場內減持1.792億股國美電器，平均價2.43港元/股，套現4.36億港元，持股占比由5.57%降至4.37%。

　　此外，大摩所占席位當日也小幅減持784.5萬股至2.08%，以6日國美電器均價2.423港元計算，其套現1900萬港元。而國美亂戰開始前，以8月2日開始計算，大摩一直小幅增持國美電器。

　　同日拋棄國美電器的還有一家信托公司The Northern Trust Company。該公司減持3828.2萬股，以當日平均價計算，套現近9276萬港元。

　　時值黃光裕家族與陳曉爭奪國美電器控制權的關鍵時刻，富達基金與大摩減持國美股權，頗受市場關注。

　　目前，數家大機構投資人掌握國美30%以上的股份，其中包括貝恩資本、大摩、JP摩根、華平基金、荷蘭銀行等。貝恩資本已在國美電器董事會決議中公開支持陳曉，但其他機構投資人的態度并不明朗。

　　8月11日，一位接近大摩的人士對記者指出，聯交所披露的摩根士丹利交易記錄，是其作為股票經紀人代客持有的股票操作，并不能表現其真實意圖。

　　富達基金(香港)中國業務董事總經理戰龍曾對媒體表示，“公司是財務投資者，看重的是國美未來發展，如果對未來發展沒有信心，會考慮賣掉該股票。”對于富達基金下一步的操作策略，戰龍表示暫時不便透露。

　　關鍵先生們的態度仍不明朗，但其他投資者們已開始用腳對國美投票。8月6日，國美電器遭遇巨大沽空壓力。

　　香港聯交所的信息顯示，6日，沽空國美電器的力量突然放大，沽空數量達4604萬股，沽空金額達11206.77萬元，占當天總交易量近8%，當天的沽空量是7月以來的最大值。相較國美停牌前一交易日8月4日的沽空金額465.33萬元而言，驟然放大24倍。

　　多種因素合力下，6日國美電器大幅下跌，從前一交易日收盤時的2.73港元，開盤跌至2.59港元，盤間最低下探2.36元，收報2.4港元，較前日收盤價下跌近12%。

　　瑞銀獨力唱空

　　國美電器遭遇風云變幻后，香港市場上具有強大言論殺傷力的各大投行紛紛發表研究報告。有趣的是，各大行鬧起了內訌，6家最新發布國美評級的投行中，僅瑞銀給予國美賣出評級，其余皆給予買入或持有評級。

　　瑞銀8月9日發布的報告表示﹐國美電器董事會的混亂及管理團隊的分化，可能給國美變革帶來更多不確定因素。瑞銀認為，房地產成交量較低可能導致電器需求疲軟﹔過去兩個月﹐液晶電視銷售已顯示出疲軟﹐預計第三季度同店銷售增長將受到不利影響。維持該股賣出評級﹐12個月目標價2.16港元。

　　各大行中給予國美12個月目標價最高的德意志銀行，則在8月6日維持國美買入評級，并給予其3.52港元的12個月目標價。德意志銀行維持買入評級，目標價3.52港元，

　　德銀表示，相信貝恩資本會在下次臨時股東大會舉行之前把可換股債券轉換為股份；預計貝恩和其他股東將能夠保護公司股東的利益。

　　不過，德銀稱，事情的發展將消耗管理層的時間和資源，但不影響公司的重組進程，預計國美2010年第二季度業績不錯。

　　而瑞信8月9日為國美發出買入評級，瑞士信貸認為，黃光裕的舉措不合理，因為看上去甚至對其本人也無增值作用，瑞信預期黃光裕的建議很快會遭到投票否決，因多數其他股東可能保護國美的利益。

　　但是該行稱，黃光�？赡芤云渌�理由再次要求召開臨時股東大會。只有當伙同方(包括Bain Capital、陳曉和新的戰略投資者)成為國美的最大股東或者國美向他們發行新股時，國美的結構性問題才能得到解決。

　　值得注意的是，兩家內資投行——國泰君安與招商證券，也站在看多國美的一方。

　　國泰君安認為，特別股東大會將會召開，管理層有較大勝算；因為即便在黃先生14年有期徒刑以及8億元人民幣等值罰沒的判決下達之前，在今年5月召開的周年股東大會上，也沒有其他股東站在黃先生一邊投票否決貝恩三名董事連任。

　　其預計，此次會有更多股東參加特別股東大會并投票支持現任管理層，若特別股東大會結果如預期，則該行能肯定此次紛爭的結果最終一定會有利全體股東利益。

　　招商證券與德銀抱有相同觀點，其報告指出，召開臨時股東大會之前，如果貝恩將2016年到期可換股債券提前轉股，貝恩持有國美股權比例將增至9.76%，而黃光裕持股比例將降至30.67%，有利于增加董事會在臨時股東大會中的投票影響力。