主持人喬旎：還是需要進一步觀察再看一看。張先生您也談到了，整個前三季度各個公司表現是不一樣的，其中各個類型的基金也有不一樣的表現，股票型基金相對來說還是可以的，想問一下老師怎么看四季度股票型基金的表現呢？

　　張劍輝：對四季度股票型基金判斷來說，對固定收益類品種來看，更看重權益類，按照嚴格的基金類型劃分，包括股票型、混合型，也包括QDII基金，機會更多是在這幾類權益類產品類型中來產生，當然這背后有一定的風險。對股票型基金，有投資國內A股市場的，也有投資海外市場。從這兩類來比較的話，比如以三季度，可能是QDII遠遠好于A股市場的基金，進入四季度以后，兩類都有機會，比如海外市場，包括發展中國家，包括美國市場經濟復蘇的趨勢相對更明確一點。現在歐洲也有逐步企穩的跡象，這種情況下，海外市場也有機會存在。可能接下來海外市場的補庫存的情況也影響下一階段QDII基金的業績表現。A股市場隨著三季度經濟數據的逐步披露，大家對國內經濟二次探底的擔心也基本上被數據所平了，這種情況下A股市場是結構性的機會，可以挖掘的。我們看到三季度海外市場漲以后，以香港市場為例，現在A股比H股溢價水平已經降低到比較高的水平。四季度在國內A股市場股票型基金和QDII基金比較來說，二者的基金機會各半，不會出現像三季度那樣明顯的業績的差異。

　　主持人喬旎：您更看好四季度哪類型的基金？

　　張劍輝：股票混合和QDII。

　　主持人喬旎：江先生您看好哪類？

　　張劍輝：在大類基金選擇之外，需要在每類基金做更細一步的精準，對股票型基金來說，如果講整體表現來說，四季度的確我們也同意傾向于偏股型基金，在偏股型基金中有必要做進一步劃分，這里最重要是風格型劃分，這些股票型基金主要是投資哪類型的股票或者主要投資哪種特點的股票。另外自身的操作風格上有什么樣的區別和分化。包括在三季度，包括一季度、二季度，主動型基金在每個季度業績劃分都是很大，我們確定了在四季度投資仍然是偏股基金為主的大的前提下，在偏股型基金再來進一步細分，第一個就是在四季度前期可能偏重于中小盤風格的股票型基金會有更好的表現機會。從操作風格角度來講，四季度整體市場振蕩的環境比較適合于混合型基金，在資產配置上，具備一定靈活性，同時在操作風格上比較靈活，對市場的短期變化反映比較靈敏的這些基金品種。四季度在偏股型基金來選擇，更傾向于具備靈活配置能力的混合型基金，同時在四季度，大家也應該關注一下新發的基金品種，在市場每次出現轉折時期的時候，意味著下一階段市場主導的投資線索可能發生變化，投資主導的風格也會發生變化，一些新發的基金可能有比較好的階段性的優勢。年底或者四季度是傳統意義上，每次A股到年底都會面臨著風格上的轉折和分化，股票市場經過調整振蕩承前起后的過程，這個時候新發的基金品種大家也可以做關注。

　　主持人喬旎：請樂總為我們介紹一下現在來說，從基金公司來看，他們更看重哪類型呢？

　　樂嘉慶：接著二位嘉賓的話題，在年底封閉式基金類型大家也要給予適當的關注，我們知道封閉式基金第四季度又到了戰略的建倉，或者是收獲性的季節，今年因為行情比較好，能夠分紅的額度估計比較高，每年分紅的行情至少比去年要大得多，這個板塊可能大家也可以給予適當的關注。

　　您剛才的問題是基金公司對基金怎么看。基金總體來看還是謹慎樂觀，隨后節后謹慎逐漸淡化，樂觀更多一點。不光是基金，我們看到第三方的研究機構，一些券商的研究報告，在策略方面還是偏多，根據好買基金研究中心的調研，我們自己統計來看，在8月份和9月份市場劇烈調整過程中，基金經理在中報的時候就已經有不少就預見到了市場的調整，也都談到下半年會在資產配置中做一些轉換。前期到了9月底的時候，基金總體的倉位是有所下降，根據我們的測算，大概在76到80，較二季度末的時候，有大概將近靠10個點的下降。我們的理解是基金是先賣掉提前賣掉，要買進的品種要折一個比較好的時機再買進。節后隨著宏觀經濟面，三季度的數據以及國際上股市大環境的趨暖，我賣掉也賣掉，我要買進的也慢慢買，目前來看，我們的統計基金偏于樂觀，這就是我剛才同意二位嘉賓講的，四季度股票型基金，權益類基金是投資者所關注的重點和熱點，因為他們對整個指數，包括現在估值，大家覺得還是比較合理的，這里還有很多的機會，這是對基金的總體看法。當然在具體個股和板塊上有一些分化，這是完全正確的分析。

　　主持人喬旎：大家更加關心現在四季度股市和債市究竟會怎么走？

　　樂嘉慶：這個市場預測是比較難的事情。我個人的傾向，四季度的股市還是振蕩整理，為明年大行情打下基礎的過程。我們看到上半年市場是單邊的上行，在目前在2800、2900點的位置，如果經濟二次探底擔憂逐漸減少情況下，再大幅繼續下浮，可能性比較小，而且估值基本上比較合理。但是會像上半年單邊上揚，還有些不太確定性，畢竟下半年在流動性方面，大家還是有些擔憂，甚至也有不少的投資者擔心明年，因為通脹到年底就會轉正，估計明年春節前后可能是正的一點幾到二，關于貨幣政策，大家也比較擔憂。如果真的經濟能夠持續V字型的上升，我覺得明年的市場還是有很大的機會。

　　關于債市這塊，至少還沒有一個非常明顯的系統性的機會，在我們配置里，好買基金研究中心配置里，還是減配策略，重點放在權益性基金里。

　　主持人喬旎：張先生怎么看四季度可能會出現的一情況？

　　張劍輝：在說四季度我們對股票市場和債券市場看法之前，先解釋一下我之前提到的。四季度機會更多在權益類機會產品中去尋找，如果放到權益類產品整體業績表現來看，我們還是持謹慎的態度。比如舉一個假設的例子，在權益類基金中有四成是上漲的，六成下跌的，我們也認為我們可以在尋找四成的機會，這是剛才提到的對于機會的理解。為什么這樣說呢？提股票市場和債券市場的看法，就可以得到支持。股票市場對四季度的判斷，至少立足于當前已經披露的數據和市場情況，我們的結論是首先是振蕩，振蕩的幅度預期比三季度是窄的，是窄幅振蕩，股指的重心是小幅上移的，對四季度市場特征我們的判斷。支持的理由是，我們可以對比三季度末和上半年的市場情況，市場的驅動因素有所轉變，流動性到三季度因為信貸的收緊，包括新股發行，包括創業板在內的業績發行，市場的流動性是較上半年有明顯的變化。同時我們可以看到，剛才也提到，經濟二次探底的風險已經基本上在宏觀數據披露下，被市場消化了。進入四季度，市場在過渡期間更多關注的是基本面下面的盈利增長的情況，也就是說大家更多來關注業績，來挖掘業績。無論你是看內需情況還是看外需，當前的情況下，無論內需還是外需，要有出現大幅增長的可能性也是比較低的，盈利增長推動這個市場，是一個溫和緩慢的進程，就得到了剛才對于市場四季度運行特征目前這種情況下的判斷。所以說我們認為可以在里面尋找機會，但是并非沒有風險。對于債券市場，我們可以看到，接下來隨著9月、10月CPI數據有可能轉成正值，雖然說這個數字不至于達到通脹的水平，但是在未來的利率風險和流動性風險，是一直籠罩著現在的債券市場，這個陰影是揮不去的。這種情況下，債券市場是缺乏機會，債券市場的機會更多是當宏觀經濟出現一定小幅波動情況下，給債券市場也帶來一定波動的機會，這種機會把握起來是很難的。這是我們對四季度債券市場的判斷。這兩種比較下，我們建議還是在權益類品種尋找機會。

　　主持人喬旎：相對來說風險比較大，機會比較少的情況。江先生您怎么看整個四季度的情況。

　　江賽春：關于四季度股市和債市兩個市場不同的走向，在方向上沒有特別大的分歧，基本上可以像兩位所講股市在振蕩中有小幅上升的機會，這個機會是結構性，風格轉換的機會。另外債市整體來說沒有看到系統性的利好，目前債券市場是維持整體振蕩的走勢，是不是在某個時候有可能出現系統性的風險，至少在目前來說，市場上已經有了這種預期，尤其是當我們說貨幣政策什么時候可能發生轉向，對債券市場可能造成一定的壓力。

　　對股票市場來說，大家更應該關注的，就像剛才各位嘉賓已經提到了，股市整體上不會有特別大的機會，這里的機會一定會出現，它有機會，但是這個機會是分化比較大的情況。這有點類似于三季度，三季度是少數的股票基金掙錢，大部分基金是賠錢。四季度如果概率上有可能是一半對一半，因為是市場出現結構性的分化，有些基金會遇到比較好的機會，但是也有些基金可能并不會有很出色的業績表現。總體上來說，把投資重心或者投資配置方向放在偏股型基金同時，更加關注基金本身風格的分化和自身投資風格和投資能力的辨別和區別上。

　　主持人喬旎：幾位嘉賓對于整個四季度的情況都是相對來說比較謹慎一些的。今天確實時間有限，我們有很多話題都沒有聊到，在最后，也想問每一位嘉賓一個問題，您覺得對于四季度，投資者朋友們需要有什么技巧或者應該注意什么事項呢？

　　江賽春：如果說技巧的話，首先是大的方向不要輕易地來回變動。雖然說市場面臨轉換時期，但是不足以對大方向產生影響。第二，在四季度可以通過基金組合中的品種的調整，來應對市場風格的變化，這里體現基金風格配置上做一定的調整，同時考慮可以加入目前正在發行的新基金品種。總得來說，四季度不大動，戰略上不做一個大的調整，但是在戰術上，還是強調靈活的應對和積極的變化。

　　樂嘉慶：提出兩個方面對廣大的基金投資者參考。一個既然下半年是振蕩勢，可能更多的機會不是表現在指數上，而是表現在個股和行業分化上，大的基金公司投研能力比較強的基金公司中，權益類旗艦型產品，這些至少是中等偏上的表現，比如像華安紅利，興業社會責任，易方達價值等等。第二既然下半年市場是振蕩，如果廣大投資者沒有專門的經驗，還不要過多看短線，我們相信近期會逐步向上，像過小的波段操作，反而會打亂節奏，效果也不好，還是相信一只基金，讓基金經理處理振蕩的市場。

　　主持人喬旎：更加有耐心一些，張先生呢？

　　張劍輝：我的觀點是窄幅振蕩，小幅上移。這種情況下，有效的操作策略就是不要過分做擇時操作，既然對市場在振蕩過程中存在疑慮或者有風險，選擇業績持續穩定的基金產品做中期的投資，以這種打算來做，在四季度做基金投資。另外在品種選擇上，第一可以適當增配一些，通過各方面判斷，可能會有比較好表現的新基金，另外增配一部分封閉型基金。

　　主持人喬旎：您說關注新基金，關注哪類型的新基金呢？

　　張劍輝：我們可以在市場上看到比較有意思的現象，新發的這些基金產品中，在未來的階段，總會有一部分它表現得比較好，而且其中一個好的比例優于老基金持續表現比較好的比例，這個現象還是蠻有意思的。新基金當中，剛才提到選擇的話，還是更看重選股能力比較強，可以在里面做一個風格的均衡搭配，我可以選擇一組基金，這里可能包含一定的老基金，也有新基金，在一個相對有效做超額收益的組合，可以把它的風格配置相對均衡，這個組合沒有明顯的風格傾向，但是可以做到一點，它的老基金是業績持續優秀的，它的新基金也是從公司團隊和基金經理來說，在歷史情況操作比較穩健，構建這樣的風格基金，同樣通過操作，有可能收益超過基金組合。

　　主持人喬旎：謝謝三位嘉賓的講解，同時感謝網友的參與，今天的新浪嘉賓訪談就到這里，希望繼續關注我們其他的訪談。謝謝三位嘉賓。

    新浪聲明：新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。