自今年3月15日停航以來，東星航空的未來就一直是業界及媒體關注的對象，不僅因為東星航空本身，還因為從東星航空折射出整個民營航空業的命運。

　　嚴重資不抵債，東星航空只能破產清算，從此消失在藍天?

　　此時，其最大債權人突然提出重整請求？東星航空或將變身中國第五大航空公司？

　　《中國經濟周刊》記者 李鳳桃/北京報道

　　“我們都很有信心，一定支持您的工作！”這是7月16日，中國航空油料有限責任公司（下稱“中航油有限公司”）員工代表發給該公司代理律師尹正友的短信。

　　在東星航空面臨破產清算危機、命垂一線之時，最大債權人中航油有限公司出手“英雄救美”。7月16日上午，尹正友在接受《中國經濟周刊》采訪時表現得信心滿滿，他告訴記者，在中航油有限公司最新提交給湖北省高級人民法院（下稱“湖北高院”）的材料中已明確表示，中航油有限公司愿意提供包括資金在內的一切支持來幫助東星航空破產重整，再次整翼上天，至于提供多少資金，中航油有限公司將在法院受理破產重整申請之后提交具體的注資、債轉股、延緩債期等破產重整計劃。

　　一般情況下，注資決定將是法院考慮是否同意破產重整的重要因素，一旦有資金注入且投資方具備重整實力，法院就有可能裁定進入破產重整程序，而不是破產清算。

　　對于中航油有限公司最新的注資決定，現已全權接管東星航空破產事務的破產管理人（由武漢市中級人民法院指定，成員包括武漢市法制辦、市總工會、市交委等政府部門）對《中國經濟周刊》回應，“對于破產重整，首先必須有實質性的資金注入，然后要具備可實施性，但我們反對借破產重整之名拖延法院裁判，并違反債權人利益的行為。”破產管理人認為前期中航油有限公司等提出的破產重整申請尚未看到可靠的資金和可實施性，現在如果湖北高院根據新的情況同意中航油有限公司的重整申請，他們也將依照裁定辦事。

　　東星航空公司對外發言人趙長兵在接受《中國經濟周刊》記者采訪時表示，“目前，如果沒有資金進來，單以債轉股的形式來進行重組是無法讓東星航空運轉的，不管是中航油有限公司還是其他任何一家企業，對于愿意通過包括注資等方式來促進東星航空重組的，東星航空肯定是高興的。”

　　據悉，中航油有限公司曾于三個月前向武漢市中級人民法院（下稱“武漢中院”）提出重整申請，但武漢中院裁定不予受理。中航油有限公司遂向湖北高院上訴。據尹正友透露，中航油有限公司目前正在密切向湖北高院匯報和溝通，在近兩周內就會得到駁回上訴或是受理的決定，如果湖北高院受理了中航油有限公司的上訴，東星航空重整的希望就很大，對此中航油有限公司也有一定勝算的把握。

　　“破產清算對誰都沒有好處”

　　今年3月14日,民航中南地區管理局同意了武漢市政府提出的關于暫停東星航空運營的請求,自3月14日24時起停航。而該公司總裁蘭世立亦于3月15日被有關部門控制，東星航空開始陷入癱瘓。

　　3月20日，武漢中院受理了由美國通用金融租賃公司等6家國外飛機租賃公司提交的，因東星航空的長期租賃欠款要求其破產清算的申請。自2006年5月19日開航以來，東星航空先后租賃并啟用了美國通用金融租賃公司的9架空中客車飛機，當時是美國通用金融租賃公司在全球范圍內對新成立航空公司的最大訂單。如今，破產管理人解除了東星航空與美國通用金融租賃公司的租賃合約，并將其中7架客機退還，另外2架客機因東星航空所欠債務被分別滯留在廣州白云機場和鄭州新鄭機場。

　　據媒體報道，從2008年10月起，東星航空就開始停止向美國通用金融租賃公司繳納飛機租金。而趙長兵告訴記者，目前東星航空確實拖欠其欠款約1000萬美元，但因東星航空曾一次性交付1.1億元人民幣押金，因此，即使解除租賃合約，東星航空不僅沒有欠款，而且還要向對方要求返還余款。

　　在“停航”、“破產清算”的陰影下，國內債權人也加緊對東星航空追債。據東星航空最新發布的數據，目前其債權人約有120家，其中最大的債權人就是目前已提出對東星航空破產重整要求的中航油有限公司，據尹正友證實，東星航空對其欠款約為1.4億。

　　據破產管理人對東星航空截至2009年3月31日經營狀況的審計結果，東星航空負債總額10.06億，凈資產-5.79億元。但東星航空的另一位對外發言人蔣毅飛否認了上述數字，她認為審計有誤。

　　據7月17日東星航空媒體見面會公布的數據，目前東星航空債務總額約為7.5億元人民幣，資產總額約為10.09億元人民幣。趙長兵表示，這個數據經武漢市黃鶴公證處公證，對此數據東星航空可以負法律責任。

　　而一些業內人士則對此數據表示懷疑，他們認為目前東星航空最有價值的資產可能就是飛機航線、時刻表、飛行員、客戶資源等無形資產，而可供清算的有形資產已經寥寥無幾。

　　“破產清算對誰都沒有好處，東星航空的幾千名員工無法得到安置，對于債權人來講，破產清算能夠償還債務達不到總債務的10%。”尹正友對《中國經濟周刊》說，“破產重整才能實現債權人和國有資產利益最大化”。

　　“我們現在已經取得了16家債權人對破產清算的支持，他們愿意通過債轉股和延期還款的方式來參與重整，目前我們已經溝通初步確定的有將近5個億的債轉股參與重整。”趙長兵向《中國經濟周刊》記者透露了與債權人溝通的最新進展。

　　最大債權人變身戰略投資者

　　作為東星航空的最大債權人，中航油有限公司今年4月8日向武漢中院提出破產重整申請，當時并未引起太多人的注意，中航油有限公司支持東星航空重整以盡可能減少自己的損失，當時被社會認為在情理之中。但武漢中院根據《破產法》，認為只有“債務人或者出資額占債務人注冊資本10%以上的出資人”才具備申請資格，而中航油有限公司不符合這一身份，因而做出不予受理的裁定。

　　據一位長期從事破產業務的司法人士分析，法院在受理重整申請時，需要考慮到破產重整是否切實可行，重整可能性有多大，而重整程序比清算程序更復雜，涉及到多方利益，而且耗時更長，一旦重整失敗，債權人的利益可能受到損害，因此法院會更加謹慎。

　　據記者了解，在首次申請中，中航油有限公司并未明確提出后期重整資金來源、重整計劃等具體事項，因而武漢中院駁回其申請，更有可能是對重整資金由誰來注入，如何重整表示質疑。

　　而中航油有限公司緊接著就開始證明其重整東星航空的決心。

　　6月23日，中航油有限公司向湖北高院提出上訴，請求撤銷武漢中院作出的不予受理東星航空破產重整申請的裁定。

　　7月3日，中航油有限公司又向湖北高院提交了《關于對東星航空申請破產重整的補充說明》，這次申請材料明確表示，中航油有限公司將與其他債權人、戰略投資者一道，為東星航空注入所需巨額資金。

　　在這個過程中，中航油有限公司的身份開始由擁有東星航空最大債務的債權人變身為戰略投資人，中航油有限公司將通過注資參與重整后新東星航空的股權分配和公司治理。

　　中航油的算盤

　　“不管東星航空破產重整后續需要拿出多少資金，中航油有限公司都會全力參與；如果沒有其他債權人或是戰略投資人出資金，中航油有限公司愿意拿出大部分資金，也可以根據破產重整需要進行控股。”尹正友向《中國經濟周刊》表述了中航油有限公司的態度。

　　尹正友告訴《中國經濟周刊》，對于東星航空的破產重整，第一，中航油有限公司將以提供資金、債轉股等方式推進東星航空破產重整，償還債權人債務，讓東星航空重新運營；第二，中航油有限公司將與其他戰略投資人、債權人一起構建東星航空規范的公司治理結構，聘請專業管理人團隊規范管理；第三，中航油有限公司和其他債權人將利用自身資源優勢后期在油價、機場服務等方面進行更長期穩定合作。

　　中航油有限公司為何對重整東星航空如此積極而執著？據知情人士透露，作為國內最大的航油供應商，中航油有限公司一直在謀求通過向航空產業鏈下游延伸來拓展發展空間。而根據我國目前的政策，航油供應商是不能直接進入航運領域從事客運和貨物航運業務，但是這一點在《破產法》里并沒有嚴格限制，通過破產重整程序，中航油有限公司就可能借此進入航運業務領域。

　　尹正友對《中國經濟周刊》說，“如果湖北高院裁定（受理了中航油有限公司的上訴并通過）破產重整申請，下一步中航油有限公司將配合破產管理人牽頭制定詳細完備的重整計劃草案，并通過債權人會議討論，以債務人或破產管理人的名義提交武漢中院審理。”按照《破產法》，重整計劃草案是由債務人和破產管理人來完成，但就目前東星航空破產整合案來看，無論是破產重整申請，還是后期關于破產重整的實施，中航油有限公司都擔當了“挑大梁”的角色。

　　即使是愿意用巨資來收拾東星航空這個“爛攤子”，對于目前民營航空業呈現出的不景氣的現狀，東星航空如果重新起飛，如何能保證不重蹈覆轍? 中航油有限公司的內部人士表示，如果中航油有限公司等飛機運營上下游油料公司、機場參與此次重整，通過注資或債轉股參與東星航空股權，再次起飛后的東星航空將會獲得上下游股東公司的資源整合優勢，比其他航空公司更具競爭和發展潛力，中國航空業或將會出現四大航空公司之后的第五大航空公司。

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