21世紀經(jīng)濟報道評論員 曹理達 周慧蘭

　　超主權儲備貨幣：需要逐步實現(xiàn)的長遠目標

　　《21世紀》：胡錦濤主席在出席G20峰會前夕表示，要推動對國際金融體系進行必要改革。我們如此明確地提出這樣的要求，是出于什么考慮？

　　連平：這是中國在此次G20會議中表達的一個重要立場和觀點。這個提議的提出，有著深遠的背景。

　　這次金融危機給全球帶來了巨大的負面影響。從制度性因素來看，危機的根源，在于美國國內的金融市場機制、監(jiān)管體系存在問題，除此之外，也因為現(xiàn)行的國際貨幣體系存在問題，即美元充當著最主要的國際貨幣角色，這一制度安排將危機的國際影響放大了。

　　國際貨幣體系的不合理狀態(tài)，不是今天才有，而是已經(jīng)存在了幾十年，是國際經(jīng)濟秩序中的一大沉疴。事實上，從布雷頓森林貨幣體系建立之初，其缺陷就已十分清晰；上世紀70年代布雷頓森林體系解體后，新的國際貨幣體系依然延續(xù)了原有缺陷，其所導致的負面影響在這次金融危機中再次顯露無遺。也因為這次危機，人們對這一問題的認識則更為深刻，相關國家的訴求也更為強烈。

　　中國提出這個提議，也與中國自身的發(fā)展有關。改革開放以前，中國閉關鎖國，我們并不關心國際貨幣體系的缺陷；改革開放初期，中國經(jīng)濟和金融的國際化程度較低，國際貨幣體系的不合理對中國的影響相對很小；而現(xiàn)在，中國經(jīng)濟對于國際貿(mào)易的依存度已經(jīng)達到70%左右，擁有高額外匯儲備，并且購買了大量美元資產(chǎn)，對于國際貨幣體系缺陷所帶來的危害，中國感受十分深刻。我們需要表達自己的訴求，維護自己的利益。

　　從提議的內容看，周小川行長的文章已經(jīng)做了清楚的表達：理想的目標是創(chuàng)造超主權儲備貨幣。要達到這個理想目標，從現(xiàn)實來說，有一個具體抓手——SDR(特別提款權)。創(chuàng)設SDR的機構是全球性金融機構IMF，它具備超主權的性質。經(jīng)過改革和發(fā)展，它的功能可以進一步擴大。

　　超主權儲備貨幣是否可以終結美元的霸權？我認為，超主權儲備貨幣在相當長時間內是無法形成的。目前也不可能有哪一種貨幣可以取代美元，美國、歐盟不會輕易將其貨幣已有的國際地位拱手相讓。其中最根本的原因，是這些國家的既得利益，通過貨幣發(fā)行，這些國家可以低廉的成本攫取全球的金融資源和商品來補貼自己；甚至把自己的一些問題轉嫁給其他國家。

　　文貫中：這次全球性的金融危機，暴露了以美元為中心的世界貨幣體系的內在脆弱性。前不久，美國又出臺了央行購買國債的政策，美元未來貶值的可能性大增。這嚴重威脅了持有大量美元資產(chǎn)的國家。中國作為美國的主要債權國，發(fā)出建立超主權儲備貨幣的呼吁，表明了對以美元為中心的貨幣體系的批判和反思。這樣的倡導體現(xiàn)了中國作為一個大國維護自身利益和推動全球貨幣體系改革的良好愿望，贏得了世界輿論的好評。

　　但是，超主權儲備貨幣在實施當中會面臨很多困難，所以短時間內無法出現(xiàn)能完全替代美元的新國際儲備貨幣。目前在全球貨幣流通中和各國的外匯儲備中，美元占絕大部分的比例，所以新的全球儲備貨幣的形成一定是個漸進的過程，因為大家不會希望美元急劇貶值，使各國的資產(chǎn)嚴重縮水。因此，在相當一段時期，美元作為國際主要結算貨幣的地位不會改變。

　　丁志杰：當前危機的蔓延及其慘重的代價暴露了現(xiàn)有國際金融秩序，特別是美元霸權的內在性、根本性缺陷。這是該方案提出的背景。由于美元是主要的世界貨幣，美國作為世界貨幣的發(fā)行國，為了使各國保持充足的流動性，美國的國際收支必須逆差。美國龐大的逆差和包括中國在內的新興市場國家的龐大順差，是全球經(jīng)濟失衡的主要表現(xiàn)。全球經(jīng)濟失衡的制度性因素是美元既是主權國家貨幣又是國際貨幣的雙重角色。值得注意的一點是，全球經(jīng)濟失衡并不是危機爆發(fā)的根源。這兩個事件之間存在一定關聯(lián)，但并不互為因果。事實上，自2002年以來，美國的平均每年的國際收支逆差高達5000億美元，但其對外凈債務卻并未增加。從這個角度來說，美國的經(jīng)常賬戶逆差通過金融手段實現(xiàn)了平衡，特別是美元長達六年半的貶值，造成美國對外凈債務的消失。美元霸權才是此次危機向全球迅速蔓延并造成慘重損失的一個重要原因。美元霸權和美國的金融霸權使美國有能力對外輸出和轉嫁危機。正是由于這一點，美國受到了世界各國的嚴厲指責，改革國際金融秩序的呼聲空前高漲。

　　從目前的客觀環(huán)境來看，超主權儲備貨幣方案不可能終止美元霸權。但它為未來建立公平、公正、包容、有序的國際金融新秩序提供了一個思路和選擇，也為進一步探討發(fā)現(xiàn)遏制美元霸權的途徑做出了鋪墊。該方案的提出有重要的積極意義，使大家更清楚地認識到了目前國際金融體系的缺陷，也使得各國更為關注當前國際貨幣體系的改革和完善。相信在各方的努力下，最終會使國際貨幣體系朝著更合理化的方向進一步發(fā)展。

　　中國此次提出超主權貨幣構想，更多地是站在世界利益的角度，應該說不會造成中美關系緊張。中美兩國經(jīng)濟存在很強的互補性，在未來一段時間，兩國的經(jīng)貿(mào)關系會在更為正常的環(huán)境下進一步發(fā)展。

　　不可否認，當前超主權儲備貨幣構想還存在著許多技術難題，例如如何確定其發(fā)行方式和發(fā)行基礎等問題。我們認為，超主權儲備貨幣現(xiàn)在還只是一個構想。各方正在積極研究討論其可行性，包括聯(lián)合國也成立了15人專家委員會。

　　超主權貨幣的優(yōu)勢與缺陷

　　《21世紀》：從國際儲備貨幣的特殊性來看，與美元相比，超主權儲備貨幣會具有哪些優(yōu)越性和缺陷？

　　連平：首先看優(yōu)越性。第一，超主權貨幣可以根據(jù)全球流動性的需要來發(fā)行、監(jiān)管和協(xié)調，使貨幣發(fā)行和流動性的實際需要之間更加匹配。而美元則不能，美國發(fā)行多少貨幣并不根據(jù)全球流動性需要而定，美國只管自己，經(jīng)常出臺以鄰為壑的政策。第二，超主權貨幣的匯率相對穩(wěn)定，因為它是根據(jù)全球流動性的數(shù)量進行調節(jié)，匯率可以控制得比較平穩(wěn)。美元則不同，美國并不負有維護匯率穩(wěn)定的責任。

　　但超主權貨幣也有缺陷。因為沒有全球統(tǒng)一的世界政府，超主權貨幣的權威性比較差，而且它與各國的財政政策難以協(xié)調。我們現(xiàn)在看到歐元有許多困難和不足，其實也是超主權貨幣不足的寫照。

　　《21世紀》：歐元作為一種超主權貨幣，在實際運行中存在哪些困難？我們可以從歐元的實踐中獲得哪些借鑒？

　　文貫中：歐元從產(chǎn)生到現(xiàn)在，經(jīng)歷了各種風風雨雨，說明任何一個超主權的貨幣，從構想產(chǎn)生到發(fā)展成熟，再到被各國接受和使用，需要相當長的時間。超主權貨幣的最大障礙，就是這種貨幣的超主權屬性和各國不肯輕易放棄主權之間的矛盾，即各國由于內政的需要，無法犧牲自己的主權以遵守共同的財經(jīng)政策，以保持這種超主權貨幣的相對穩(wěn)定。

　　以歐盟國家為例，雖然成立了歐盟的中央銀行，并規(guī)定歐盟各國的公共赤字占GDP的比重不得突破3%，公共債務余額占GDP的比例不能超過60%，中期預算應實現(xiàn)平衡，但在實踐中遇到大量問題。德國和法國要想號令歐盟其他國家，約束它們的財經(jīng)政策，但往往做不到以身作則。各國政府首先要履行自身對民眾的承諾，如果面對大量失業(yè)，仍勉強執(zhí)行歐盟的嚴格財經(jīng)政策，必然威脅這些國家政府的執(zhí)政，因而各國政府有沖破約束的沖動。由于這個原因，歐元有時是相當不穩(wěn)定的。

　　相對于其他區(qū)域來說，歐元區(qū)國家之間在經(jīng)濟、文化、政治上的差異已經(jīng)是最小的地區(qū)了，但是在推行歐元的過程中還遭遇了種種問題。可以預見，推行全球儲備貨幣所需要的時間會更長，國家之間的談判協(xié)商也會更復雜。

　　連平：歐元作為一種超主權貨幣，取代了歐元區(qū)各國的貨幣，并以歐洲央行為支撐，理順了貨幣政策、儲備貨幣和本位貨幣等方面的關系，這是它的成功之處。

　　但從其運行來看，并沒有完全達到服務經(jīng)濟的預期目標。歐盟的財政政策并不統(tǒng)一，歐盟委員會和其它相關機構都只是議事機構，不具有權威性，財政政策的決策權主要依托于各國的共識，而各國政府各自為政。這就導致了歐盟的貨幣政策與各國財政和經(jīng)濟發(fā)展的總體戰(zhàn)略目標并不完全吻合。

　　各國無法通過利率調節(jié)來調控經(jīng)濟，比如經(jīng)濟衰退時需要降低利率，鼓勵投資和消費；但歐元的利率由歐洲央行統(tǒng)一調節(jié)，而各國經(jīng)濟運行情況各不相同，因此利率作為貨幣政策工具調節(jié)經(jīng)濟的功能就喪失了。

　　匯率也是非常重要的宏觀調控工具，當經(jīng)濟低迷、出口下滑時，可以通過貨幣貶值來刺激出口、恢復經(jīng)濟。但歐元區(qū)各國的經(jīng)濟狀況有差異，訴求各不相同，對通過貶值歐元來刺激經(jīng)濟的做法，很難達成一致。

　　政府開支也是調控經(jīng)濟的重要方法，如失業(yè)補助、社會福利等。當前歐盟規(guī)定政府的預算赤字必須保持在規(guī)定范圍之內，導致一些國家在經(jīng)濟非常困難時不能自主地調節(jié)開支。所以，歐盟經(jīng)濟始終不溫不火：美國好，歐盟一般；美國遇到危機，歐盟則更加困難重重。

　　歐元區(qū)的制度安排在實踐中存在著諸多困難，這些問題都是需要我們研究和借鑒的。

　　《21世紀》：新興市場國家和以美國為代表的發(fā)達國家對于改革國際貨幣體系的目標是有爭議的，目前來看，主要存在哪些不同觀點？

　　連平：對這一問題所持的態(tài)度，各國大致可以分為兩大陣營：

　　一派是以美國為首的發(fā)達國家，他們認為沒有必要做根本改變。其中美國的態(tài)度最為強硬，歐盟和其它發(fā)達國家則略微平和，但基本上都不大贊同大規(guī)模地擴大SDR的作用。

　　另一派是發(fā)展中國家，他們認為需要改革現(xiàn)有的不合理的國際貨幣體系。改變目前以美元、歐元為主的國際貨幣體系格局，代之以超主權儲備貨幣；增加發(fā)展中國家在IMF中的投票權，比如中國在經(jīng)濟實力、金融、外匯儲備等方面的影響日益突出，投票權理應擴大；監(jiān)管和協(xié)調目前國際貨幣發(fā)行國的發(fā)行狀況，約束濫發(fā)貨幣的行為。

　　就一些國際金融組織，如IMF、世界銀行而言，雖然這些機構中擔任要職的人大多來自發(fā)達國家，但從工作立場的角度，他們是支持改革的。所以他們也是發(fā)展中國家可以爭取的力量。

　　丁志杰：新興市場國家和發(fā)達國家在改革中的爭議反映了現(xiàn)有秩序的不公平、不公正，仍然存在很多有待改進的方面。發(fā)達國家之所以反對，是因為他們是現(xiàn)有秩序的受益者；而另一方面，包括新興市場國家在內的廣大發(fā)展中國家是現(xiàn)有秩序的受害者。可以說，現(xiàn)有的國際經(jīng)濟秩序是以損害發(fā)展中國家的利益為代價的。目前來看，在國際金融秩序改革領域，不同國家之間存在著巨大的分歧：美國意在保權，努力維護甚至是進一步鞏固自己的霸權；歐洲旨在分權，希望更多地分享建立在國際經(jīng)濟秩序不平等條件下的特權；而新興市場國家更重要的是維權，爭取自己應有的、合理的權益。

　　現(xiàn)有的國際經(jīng)濟秩序的一個重要缺陷是，發(fā)展中國家嚴重缺少話語權。發(fā)展中國家話語權的缺失使得現(xiàn)有的秩序建立在部分國家的利益立場之上，而不是基于全世界的利益基礎。未來亟須改革的一個方面就是增強發(fā)展中國家的話語權，使國際經(jīng)濟金融秩序具有更廣泛的利益代表性。包括使發(fā)展中國家實現(xiàn)從規(guī)則的接受者到參與規(guī)則的制定，從全球治理中的被管理者到參與管理者的角色轉變。

　　歐洲對超主權儲備貨幣構想多持否定態(tài)度，其原因也不難分析。在現(xiàn)有的國際貨幣體系下，除美元主導外，歐元、英鎊、日元等也都是主要的國際貨幣，有關國家也可以說是現(xiàn)有貨幣體系的受益者，因而他們對改革持反對態(tài)度也在情理之中。

　　但就約束美元霸權這一點上，歐洲國家與新興市場國家的立場是一致的。因此我們有可能會看到歐洲對超主權儲備貨幣出現(xiàn)妥協(xié)態(tài)度，這對未來的國際貨幣體系變革將有極大的促進作用。我們可以設想一種情況，如果超主權貨幣構想得到越來越多國家的支持，未來的世界貨幣就可能會向多元化趨勢發(fā)展。也就是說，除了由主權國家貨幣充當世界貨幣外，還會出現(xiàn)一種在SDR基礎上改良的超主權儲備貨幣。

　　人民幣國際化：從國際貿(mào)易結算到開放資本賬戶

　　《21世紀》：要求美國方面讓步是比較困難的，但人民幣國際化卻是我們可以推進的。目前人民幣國際化已經(jīng)取得了哪些初步成就？

　　丁志杰：在此次抵御國際金融危機沖擊過程中，中國政府出臺了一系列措施，其中之一就是探索在國際貿(mào)易中運用人民幣進行結算。自去年12月份以來，中國已先后與6個國家或地區(qū)簽訂了高達6500億元的貨幣互換協(xié)議，極大地推動了未來一段時間內人民幣國際化的進程。過去，人民幣的國際化主要體現(xiàn)在現(xiàn)鈔的跨境流通以及邊貿(mào)結算中。隨著貨幣互換協(xié)議的簽署，有關國家將會在與中國的大額貿(mào)易中使用人民幣進行支付結算。此外我們還看到，由于受危機影響的國家出現(xiàn)外匯儲備短缺，例如白俄羅斯，其在與中國貨幣互換協(xié)議簽署不久，即宣布所記入的200億元人民幣成為其外匯儲備。這也是人民幣國際化的標志性的進程。可以說，這次危機給了人民幣國際化一個很好的契機。現(xiàn)在人民幣不僅在東亞被廣泛使用，甚至已經(jīng)初步實現(xiàn)了全球范圍內的國際化，擴展到包括白俄羅斯和阿根廷等東亞以外的經(jīng)濟體。未來人民幣國際化進程，還將以我們從未想象到的方式和速度展開。

　　連平：中國的戰(zhàn)略思路是非常清晰的：第一，表明態(tài)度，提出訴求，即對整個國際貨幣體系改革提出一系列清晰、合理的訴求和主張。第二，做好自己的事情，將人民幣逐步推向國際化，讓它在未來逐步發(fā)展成為國際上通用的貨幣。這是我們國家自己的事情，不需要大張旗鼓地宣傳，也不需要任何人同意，更不需要國際社會做出某種制度性安排。選不選用人民幣作為國際結算貨幣，這是市場交易雙方自己的選擇。

　　我認為，用人民幣進行國際結算是人民幣國際化的一個重要步驟。通常來說，國際貨幣具備三大功能：支付結算、交易和儲備。支付結算主要指本幣在一般國際經(jīng)濟交易中被廣泛地用于計價結算；交易則是指本幣在金融活動中被廣泛使用，如發(fā)行債券、股票和衍生產(chǎn)品是以哪種幣種安排；儲備貨幣則是認為這種貨幣有價值，可以用于支付、交易，值得用作官方儲備。從邏輯上講，結算是三種功能中最基礎的，因為經(jīng)濟貿(mào)易活動是最基礎的，金融活動則是在此之上的。事實上，目前人民幣的交易結算功能已經(jīng)開始發(fā)揮：

　　但現(xiàn)在人民幣用于國際貿(mào)易結算在區(qū)域方面已經(jīng)有所推進，雖然范圍較小，金額較少，而且是雙邊的，如我們與東南亞的越南、緬甸、泰國之間，中朝之間，以及中國和俄羅斯、中亞、蒙古的邊貿(mào)中，人民幣已經(jīng)在邊貿(mào)中成為一種支付結算的工具。

　　在這次危機當中，我們和很多國家簽訂了貨幣互換協(xié)定，這意味著對方國家拿到人民幣之后，可以用人民幣和我們進行支付結算。但是，由于人民幣在其他地區(qū)，如美國和歐洲是不能夠自由兌換的，所以它作為儲備貨幣的功能還非常有限，而主要是作為支付結算的功能。

　　人民幣用于國際貿(mào)易結算的意義非常重大，它是一種面向全球的制度性安排。我認為，現(xiàn)在推進的條件已經(jīng)成熟。第一，經(jīng)過30年的改革開放，我國的經(jīng)濟跨越了幾個臺階，經(jīng)濟規(guī)模、實力都已不容小覷，進出口占GDP的比重也不小。第二，經(jīng)過近幾年的匯率制度改革，人民幣相對堅挺，且有一個中長期升值的趨勢。人民幣堅挺是被各國廣泛接受的重要條件之一。第三，中國的儲備充裕，外債情況在國際警戒線下方，這是人民幣堅挺的重要物質支撐。

　　《21世紀》：推進人民幣國際結算的改革需要遵循怎樣的路徑？我們應當為推進人民幣國際化進行哪些改革？

　　連平：現(xiàn)在推進人民幣國際結算，首先要建立良好的監(jiān)管體系來控制風險，其次要培育境外形成的人民幣債權向境內投資的功能。倘若人民幣只能用于支付結算，而不能用于對境內金融市場的投資，那么持有人民幣的意愿就會較弱。中國經(jīng)濟增長很快，金融市場有很大的發(fā)展?jié)摿Γ�境外的投資者也希望能夠參與其中，投資于中國的股票、債券等金融產(chǎn)品來獲得收益。

　　最近幾年美國經(jīng)濟遭受重創(chuàng)，美元也在不斷衰落，但它仍是最重要的國際貨幣，其中很重要的原因就是美國的金融市場發(fā)達、規(guī)模較大、交易活躍。持有一種貨幣，不僅是存放在銀行，還需要進行投資。而實業(yè)投資、房地產(chǎn)投資的流動性比較差，所以會有相當一部分資金投入變現(xiàn)方便的金融資產(chǎn)。美國擁有的大量流動性較好的金融資產(chǎn)是導致人們愿意持有美元的一個重要原因。

　　從這一點來看，人民幣國際化，不僅要做好監(jiān)管，還要關注投資方面的需求，把握好金融市場開放的節(jié)奏。在人民幣國際貿(mào)易結算功能實施后，應當積極穩(wěn)妥地研究開放境內金融市場，包括股票、債券、外匯、衍生產(chǎn)品等市場，同時保持匯率基本穩(wěn)定。

　　文貫中：人民幣要實現(xiàn)國際化，并成為被普遍接受的國際結算手段之一，前提是允許人民幣自由兌換。一國貨幣的國際地位，是由一國的經(jīng)濟實力和人們對其貨幣的信任決定的。目前世界的各種主要貨幣，都實現(xiàn)了自由兌換。如果沒有自由兌換，在國際貿(mào)易和投資當中，人民幣就不會贏得信任，也就沒有強大的吸引力。即使推行基于一籃子主要貨幣加權平均的國際儲備貨幣，只要人民幣仍然不能自由兌換，人民幣的權數(shù)也不會太高，甚至可能被排除在一籃子貨幣之外。

　　目前在東南亞一些缺乏硬通貨的國家中，人民幣已經(jīng)被接受為國際結算貨幣，未來可望逐漸把人民幣在亞洲的結算業(yè)務做強，提升各國投資人士對于人民幣的信任。在這個過程中，可以逐漸實現(xiàn)人民幣的自由兌換。與此同時，中國要積極地推進銀行業(yè)的改革，發(fā)展金融服務業(yè)，健全金融體系，在各個方面增強國家實力。

　　丁志杰：目前，人民幣國際化的一個重要的難點或約束在于資本賬戶的問題。在人民幣快速國際化之時，中國的外匯管制和資本項目管制，勢必將成為一種制約因素，但我們卻又不能因為人民幣國際化的需要，而放松或取消必要的管制。當前情況下，對資本賬戶進行管制是必要的；長期來看，雖有很大松動，但必要的管制還會存在。

　　在人民幣國際化的過程中，中國應繼續(xù)本著負責任的態(tài)度，爭取以雙贏的模式來實現(xiàn)目標。比如，在目前各國國際支付手段嚴重缺乏的情況下，中國通過貨幣互換，緩解了有關國家所面臨的難題，同時也對穩(wěn)定、鞏固和發(fā)展中國與有關國家的經(jīng)貿(mào)活動，具有積極意義。負責任的中國政府也會使國際化的人民幣以一個負責任的貨幣形象，出現(xiàn)在國際貨幣體系之中。這也是人民幣國際化得到國際社會普遍認同的一個重要原因。但也能不排除我們會與某些國家產(chǎn)生一些摩擦和爭執(zhí)，比如美國、日本。人民幣國際化毫無疑問已經(jīng)是一種趨勢，而如何正確處理好與其他貨幣的關系，也是我們應當考慮的一個問題。

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