記者 谷秀軍

　　 訪清華大學中國金融研究中心主任宋逢明教授

　　隨著由美國次貸危機引發(fā)的國際金融危機的不斷蔓延與深化，世界上多數(shù)經(jīng)濟體都不同程度受到了傷害。顯然，在世界經(jīng)濟衰退的瑟瑟寒冬中，人們不得不反思，現(xiàn)行的國際金融體系是否還適應當今經(jīng)濟社會的發(fā)展？現(xiàn)行的國際金融體系是否還能繼續(xù)推動世界經(jīng)濟走出寒冬并重新營造繁榮？日前，本報記者就此采訪了清華大學中國金融研究中心主任宋逢明教授。

　　記者：您認為當前國際金融體系有哪些值得反思的地方？

　　宋逢明：我認為，這實際上還是一個特里芬悖論的問題，我們需要創(chuàng)建一個非主權儲備貨幣來破解特里芬悖論的魔咒。在以美元為主要儲備貨幣、主要結算貨幣的國際貨幣制度當中，特里芬悖論非常明顯地在起作用。特里芬悖論是上世紀50年代美國著名經(jīng)濟學家提出的觀點，即作為儲備貨幣的美元將在提供流動性和保持幣值穩(wěn)定兩方面處于兩難境地。值得注意的是，特里芬悖論的提出時間是在布雷頓森林體系還在正常運轉的時候。

　　布雷頓森林體系建立時，全世界四分之三以上的黃金在美國，美元作為黃金的替代物成為世界的儲備貨幣、結算貨幣。相應的國際機構，如國際貨幣基金組織、世界銀行，它們的組織與運轉都是基于這樣一個前提。而美元與黃金脫鉤，布雷頓森林體系瓦解之后，還繼續(xù)沿襲原來的體制運行，顯然存在著根本性的內在結構矛盾。其突出表現(xiàn)為：第一，美國實際上是在向世界征收鑄幣稅。因為美元是主權貨幣，它的發(fā)行是控制在美國貨幣當局手里的，美國會為自己國內的經(jīng)濟問題制定貨幣政策。顯然，美元發(fā)行較多時，實際上就是在向世界征收鑄幣稅。第二，特里芬悖論的影響力更加突現(xiàn)出來。為了讓美元作為世界各國的儲備貨幣，美國就必須向各國提供美元，這樣必然會導致美國在國際收支，尤其是經(jīng)常項目的大幅度逆差，并且這種逆差是持續(xù)性的。這就出現(xiàn)特里芬悖論中提到的，美元向全世界提供流動性的同時，美元自身的不穩(wěn)定，這勢必會導致美元的貶值。在美國經(jīng)濟繁榮時，這種貶值是相當溫和的，然而，在美國經(jīng)濟不穩(wěn)定時，美元就會產生大幅度貶值。在當前經(jīng)濟全球化，以及世界經(jīng)濟發(fā)展的不平衡背景下，如果其他國家對美元信心動搖，就會導致美元的信用危機，從而使美元產生大幅度貶值。這種情況的后果，會使以美元資產作為主體官方外匯儲備的國家的儲備資產大幅縮水。另一方面，這是一把“雙刃劍”，回過頭來，會對美國本身形成輸入性的通貨膨脹，使得美國本身國內資產大幅度縮水，引起美國經(jīng)濟的不穩(wěn)定。所以，布雷頓森林體解體以后，特里芬悖論可能產生的問題會更加嚴重。

　　記者：我們注意到，現(xiàn)在對國際貨幣體系改革有多種討論，其中有一種觀點認為，目前的國際貨幣體系是以美元為主導的貨幣體系，當美國經(jīng)濟或美國金融市場出現(xiàn)較大問題時，美元也會相應發(fā)生較大波動，因此需要建立一個更加多元化的貨幣體系。您對此有何看法？

　　宋逢明：美元與黃金脫鉤后，實際上意味著美元與實體經(jīng)濟的脫節(jié)。如果各主要工業(yè)化國家的貨幣的幣值主要是依靠外匯市場的供求關系來決定，就不是建立在實體經(jīng)濟價值度量的基礎上面，而是建立在外匯市場交易的主觀預期的基礎上面。外匯市場是金融市場，而金融市場均衡是預期的均衡。

　　上世紀80年代之后，美國更加崇尚金融自由化、金融創(chuàng)新。作為虛擬經(jīng)濟的金融經(jīng)濟，美國銀行金融業(yè)提供了各種各樣的衍生金融資產，復雜的結構化金融產品大量出現(xiàn)了，規(guī)模膨脹，虛擬經(jīng)濟規(guī)模是實體經(jīng)濟規(guī)模的幾百倍。在這樣的情況下，美國的投資行為出現(xiàn)非常嚴重的道德風險。以次貸為例，次級房貸對風險的控制被嚴重忽視，而是把這種信用風險通過復雜金融產品的交易轉移配置到全球資本市場。由于美元是儲備貨幣，所以在美國發(fā)生次貸危機并轉變?yōu)榻鹑谖�機之后，迫使世界上其他國家都受到美國的拖累。在一定程度上講，就是在為美國埋單。

　　我認為，市場經(jīng)濟的特點從來就是利人利己，其運行規(guī)律不可能是損人利己的�，F(xiàn)代經(jīng)濟理論中的一般均衡理論和福利經(jīng)濟學的基本定理告訴人們，損人利己在自由市場經(jīng)濟體系下是不可能的，最終要傷害到自己。美元作為儲備貨幣，美國向全球資本市場轉移金融風險、信用風險。一方面，導致美國本身爆發(fā)前所未有的金融危機；另一方面，如果繼續(xù)堅持采用美元作為儲備貨幣，實際上也就不能破解特里芬悖論，使美國的貨幣政策不能有效地發(fā)揮作用，這一定會導致美國經(jīng)濟持續(xù)的不穩(wěn)定，在金融海嘯的打擊下，美國經(jīng)濟出現(xiàn)的衰退和低迷也很難在短時間內復蘇。世界各國，尤其是美國自身，也還會繼續(xù)受到特里芬悖論魔咒的折磨。

　　現(xiàn)在，是提出對國際貨幣制度進行改革的時候了。表面上看，似乎是因為新興市場國家以美元作為主要儲備資產，美元貶值導致儲備資產縮水、財富蒸發(fā)，所以這些國家才提出要改革國際貨幣制度，這其中包括中國。實際上，如果國際貨幣制度不改革的話，對美國經(jīng)濟照樣發(fā)生不利影響，而且這種負面影響是深刻和長遠的。也就是說，為了拯救美國的經(jīng)濟，照樣需要改革國際貨幣制度。

　　建立新的國際貨幣制度，即不以美元為單一的儲備貨幣的貨幣制度，實際上對美國經(jīng)濟的長遠發(fā)展是有利的。我認為，現(xiàn)在美國政府是條件反射式地反對國際貨幣制度的改革，要去維護原來的舊體制。美國政府應該組織本國的經(jīng)濟學家好好研究一下再表態(tài)。奧巴馬在競選總統(tǒng)時最響亮的口號就是“改變”，美國人民對此有很高的期待，全世界人民也予以關注。因此，在現(xiàn)在最需要改變的地方，不應該“葉公好龍”。我認為，國際貨幣制度的改革是對大家都有利的事情，尤其是對美國本身有利。特里芬悖論不僅僅傷害持有美元作為儲備的國家的經(jīng)濟，它還在傷害美國經(jīng)濟本身。因此，當前我們需要重新建立一個多元化的國際貨幣制度。

　　記者：您是否能為我們展望一下新的國際貨幣制度應該是什么樣的？

　　宋逢明：我認為，新的國際貨幣制度改革的方向是重新建立國際貨幣制度與實體經(jīng)濟的聯(lián)系紐帶，不能把貨幣的價值僅僅建立在外匯市場供求關系的主觀預期上面。新的國際貨幣制度，應該能體現(xiàn)各國貨幣的幣值與其實際國力相當，各國貨幣的幣值應該與本身的實際購買力相適應。

　　我認為，以特別提款權作為基礎來發(fā)展超主權儲備貨幣，從戰(zhàn)略上講是一個不錯的選擇。很多人認為，實現(xiàn)超主權貨幣很難。實際上，已經(jīng)有了很好的先例，那就是歐元，歐元就是超主權貨幣。它在啟動之初，大家也持嚴重的懷疑態(tài)度，實行之后的短時間內歐元也相當不穩(wěn)定，曾出現(xiàn)過對美元的大幅度貶值，但后來的實踐證明，歐元的表現(xiàn)越來越好。

　　也就是說，新的國際貨幣制度的構建應該有這樣的特點，第一，借用系統(tǒng)科學的術語來講，新的國際貨幣體系應具有自適應性的機制，就是能隨著世界經(jīng)濟環(huán)境的變化隨時進行調整，甚至在一定程度上這種調整能自動進行。第二，還是借用系統(tǒng)科學的術語，新的國際貨幣體系應具有一定的結構穩(wěn)定性，即它應該是穩(wěn)定的貨幣體系，并不依賴于某一個國家的經(jīng)濟狀況和商業(yè)周期的變化，而與全球經(jīng)濟的發(fā)展相適應。

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